文章核心观点 公司2024年年报业绩基本符合预期，费用及折旧拖累业绩，电解液景气触底震荡，氟化工成长趋势不变，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“增持”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入78.47亿元（YoY +4.85%），归母净利润9.42亿元（YoY -6.83%），扣非归母净利润9.5亿元（YoY -0.59%） [1] - 24Q4实现营业收入21.8亿元（YoY +14.64%，QoQ +4.57%），归母净利润2.41亿元（YoY +12.47%，QoQ -15.78%） [1] - 2024年利润分配预案拟每10股派发现金红利4元（含税），合计派发现金红利约2.99亿元，分红比例达31.71% [1] - 24Q4单季度毛利率24.95%基本稳定，净利率环比下滑2.62pct至11.23%，因管理和研发费用增加及减值计提 [1] 电解液业务情况 - 2024年国内电解液行业处于景气底部震荡，全年磷酸铁锂电解液市场均价1.99万元/吨，同比下滑41.4% [2] - 24Q4电解液价格触底持稳，磷酸铁锂电解液市场均价1.89万元/吨，环比提升1.25% [2] - 公司完善全球化布局，2023年二季度波兰4万吨/年项目投产，规划新增5万吨/年产能 [2] - 公司收购石磊氟材料补齐六氟磷酸锂自给缺口，规划产能扩至3.3万吨匹配需求 [2] 氟化工业务情况 - 2024年子公司海德氟亏损约1.1亿元，因新产业链延伸和新工厂爬坡折旧压力大，后续有望缓解 [3] - 2024年海斯福全年净利润8.16亿元，同比提升9.7%，二期产能释放、三期项目巩固地位 [3] - 3M退出相关业务、欧盟环保政策收紧，公司有望扩大全球市占率贡献业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计分别实现14.42、18.16亿元（调整前17.1、24.25亿元） [4] - 新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润21.29亿元 [4] - 对应PE估值2025 - 2027年分别为18X、14X、12X，当前PB估值2.749X，三年平均中枢3.909X，维持“增持”评级 [4]