文章核心观点 公司业绩改善超预期，负债成本优势巩固，营收、利润增速双回升，扩表提速，息差边际企稳，资产质量整体稳健，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3] 营收与利润情况 - 截至24年末，公司营收、PPOP、归母净利润增速分别较24Q3提升2.9pct、0.3pct和2.1pct至1.1%、3.9%以及5.6%，24年全年营收逐季改善 [1] - 净利息收入增速环比24Q3回升2.7pct，净手续费收入增速环比小幅下降0.3pct，四季度净其他非息收入增速环比提升16.4pct [1] 资产扩张情况 - 截至24年末，总资产、贷款增速分别较24Q3提升0.3pct、0.2pct至5.1%、5.6%，对公和零售贷款增速均环比提升0.9pct [1] - 2024年10月原董事长调任渝富控股董事长，2025年3月渝富资本及其一致行动人持股比例由10.14%增至15.13%，后续与重庆国资项目端合作有望强化，利好信贷投放 [1] 息差与负债情况 - 24年净息差为1.61%，持平24Q3，全年收窄12bp，好于银行业整体水平 [2] - 生息资产收益率、计息负债成本率分别较24H1下降12bp、改善9bp，活期存款占比较24H1提升1.6pct [2] 资产质量情况 - 截至24年末，不良率为1.18%，相比24Q3上行1bp，关注率、逾期率分别较24H1上行5bp、下降20bp，测算不良净生成率上行7bp [2] - 对公、个贷不良率分别较24H1下降3bp、上行2bp，个人经营贷不良率下降11bp，风险整体可控 [2] - 截至24年末，拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3提升4.9pct、8bp，反哺利润空间充足 [2] 盈利预测与评级 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为5.8%/7.5%/8.3%，BVPS为11.85/12.70/13.62元（25/26年前预测值11.75/12.62元），当前A股股价对应25/26/27年PB为0.51/0.48/0.44倍 [2] - 可比公司25年PB调整平均值为0.57倍，维持10%的估值溢价，对应25年0.63倍PB，目标价7.43元/股，维持“买入”评级 [3]