文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期 海内外产能加速扩张 各业务板块有不同表现 预计25 - 27年营收和归母净利润将实现增长 维持“推荐”评级 [1][3] 2024年年报整体业绩 - 2024年公司实现营收78.47亿元 同比增长4.85% 实现归母净利9.42亿元 同比减少6.83% 扣非后归母净利9.5亿元 同比减少0.59% [1] 2024Q4业绩拆分 - 营收和净利方面 2024Q4营收21.80亿元 同比增长14.68% 环比增长4.56% 归母净利润为2.41亿元 同比增长12.62% 环比减少15.73% 扣非后归母净利润为2.44亿元 同比增长15.64% 环比减少11.27% [1] - 毛利率方面 2024Q4毛利率为24.95% 同比减少1.14pcts 环比减少0.77pct [1] - 净利率方面 2024Q4净利率为11.23% 同比增加0.51pct 环比减少2.62pcts [1] - 费用率方面 2024Q4期间费用率为11.15% 同比减少2.16pcts 其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.24%、3.72%、5.41%、0.78% 同比变动-0.02pct、-2.60pcts、-1.11pcts和1.57pcts [1] 各业务板块情况 电解液业务 - 出货量方面 2024年公司电池化学品业务出货约35万吨 销量同比增长66.8% 但产品价格持续下行 销售额同比小幅增长 [2] - 产能布局方面 南通电池化学品项目一期、重庆电池材料项目一期、美国新宙邦电池化学品项目、瀚康年产59,600吨锂电添加剂项目一期持续推进 设计产能45.54万吨 在建产能21.22万吨 产能利用率达到83.16% [2] 氟化工业务 - 2024年公司氟化工业务实现收入15.29亿元 同比增长7.25% 毛利率为9.34% 主要系聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发 产品具有成本领先及技术优势 可应用于医药、数字基建、人工智能、大数据等诸多领域 [2] - 产能方面 海德福年产5000吨高性能氟材料项目（1.5期）项目、三明海斯福氟新材料项目在建 三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目筹备中 [2] 电容化学品与半导体化学品业务 - 2024年公司实现电容化学品收入7.66亿元 同比增长21.91% 实现半导体化学品收入3.68亿元 同比增长18.35% [3] - 电容化学品方面 公司凭借领先技术持续提升市占率 行业地位优势明显 [3] - 半导体化学品方面 受益下游集成电路领域产业需求增长 出货量以及销售额稳步增加 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入96.13、116.90、136.55亿元 同比增速分别为22.5%、21.6%、16.8% 归母净利润10.97、13.18、14.60亿元 同比增速为16.5%、20.2%、10.8% [3] - 当前股价对应PE分别为24、20、18倍 考虑公司电解液产能全球化布局 氟化工业务打开高成长空间 维持“推荐”评级 [3]