文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下降 但四季度盈利能力好转 自产品销量优于行业 产业链延伸业务增长 国内外双向发力 承诺未来3年分红比例 具有较强安全边际和中长期投资价值 调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收910.30亿元 同比-35.51% 归母净利润76.96亿元 同比-26.19% 扣非归母净利润73.65亿元 同比-26.06% [1] - 单四季度公司实现营收228.79亿元 同比-45.53% 归母净利润24.98亿元 同比+42.27% 扣非归母净利润24.86亿元 同比+37.38% [1] 盈利能力表现 - 24年Q4随着企业协同生产 水泥价格显著回升 带动公司毛利率改善 24Q1 - Q4公司毛利率分别为17.7%、20.0%、20.8%、28.1% [1] 自产品情况 - 24年公司自产水泥熟料销量2.68亿吨 同比-6.05% 优于行业（24年全国水泥产量同比-9.5%） [2] - 24年公司自产水泥熟料吨价格为246元/吨 同比-28元/吨 [2] - 24年公司自产水泥熟料吨成本为187元/吨 同比-18元/吨 受益于单吨燃料及动力费用下降 [2] - 24年公司自产水泥熟料吨毛利为59元/吨 同比-10元/吨 [2] 产业链延伸业务 - 2024年公司骨料业务实现收入46.91亿元 同比+21.4% 毛利率46.9% 同比-1.4pct [2] - 2024年公司商混业务实现收入26.74亿元 同比+18.6% 毛利率10.0% 同比-1.0pct [2] - 2024年公司相继投产六个骨料项目 新增十五个商品混凝土项目 [2] 国内外市场布局 - 公司积极布局海外市场 非洲、南美海外办事处设立 乌兹别克斯坦安集延海螺投产 柬埔寨金边海螺2025年2月建成投运 海外托管项目推进 [3] - 报告期内公司海外自产品贡献收入46.77亿元 同比+0.13% 毛利率32.33% 同比+2.23pct [3] 分红计划 - 公司计划2025年度至2027年度现金分红及股份回购（若有）合计占当年归属于上市公司股东的净利润的比例不低于50% [3] 投资建议与盈利预测 - 公司具有较强安全边际 中长期价值凸显 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为98.71、106.85、116.43亿元 维持“买入”评级 [4]