2026.05. 07 本文字数：2697，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 周楠 随着年报和一季报披露完毕，券商重仓路径浮现，在A股市场震荡上行中，哪些个股成为券商的"心头 好"？ 第一财经根据Choice数据统计，截至去年年底，券商现身近300家A股公司的前十大流通股股东名单， 合计持股总市值超700亿元。行业分布上，券商持股布局分散，覆盖金融、食品饮料、能源、科技等多 个领域。 以持仓市值计算，2025年券商前三大重仓股被金融股包揽，涉及中信建投（601066.SH）、江苏银行 （600919.SH）、永安期货（600927.SH）。其中，截至去年年底，中信证券对中信建投的持仓市值 超过百亿元。行业龙头股也备受青睐，新易盛（300502.SZ）、牧原股份（002714.SZ）等均是券商 2025年前十大重仓股。 当"易中天"热度持续高涨，中信证券也在去年跻身新易盛前十大股东之列。而一些个股则连遭券商股东 减持，盈方微（000670.SZ）在去年被东方证券、国新证券集体减持，今年一季度继续被东方证券抛 售。 随着一季报披露收官，券商最新调仓换股路径同步曝光。根据上述口径，今年前3月，券商新增持股超 ...

合同信息 - 公司与海螺材料科技于2026年5月7日签署《补充合同》，修订《水泥外加剂采购合同》单价和年度上限[2][5][6][25] - 《水泥外加剂采购合同》修订后年度上限为7.8亿元，《混凝土及其他外加剂采购框架协议》年度上限为1.6亿元，总交易金额9.4亿元[4] - 补充合同有效期为2026年5月7日至2026年12月31日[13] 交易情况 - 2026年1 - 4月合同实际交易金额约1.67亿元，未超现有年度上限[18] - 合同交易适用百分比率超0.1%但低于5%，须遵守年度审阅及披露规定，获豁免独立股东批准[4][22] - 因总交易金额占公司净资产比例低于0.5%，无需在上交所发临时公告[22] 价格机制 - 2026年5月7日至12月31日，集团采购水泥外加剂单价在原合同固定单价基础上修订[11] - 若原材料比较成本与基准成本差额对现有单价影响超±5%，当月采购价调整；≤±5%则不调整[14] 股权结构 - 海螺材料科技约36.47%股份由海螺科创材料持有，约18.07%由湖北鑫统领持有，约12.65%由临沂海宏新材料持有，约32.81%由公众人士持有[8] - 公司控股股东海螺集团持有公司全部已发行股份总数约37.40%[9] - 海螺集团由安徽省国资委通过全资附属国有企业拥有51%权益，由中国海螺创业控股有限公司拥有49%权益[9] 董事意见 - 《补充合同》及其项下交易获董事一致通过，部分有关联关系董事回避表决[23] - 董事认为《补充合同》及其项下交易是一般日常业务，符合公司和股东整体利益[23] - 董事认为《补充合同》及其项下交易条款公平合理，决定及获批程序遵守相关法规和公司章程[23]

合同交易 - 公司与海螺材料科技于2026年5月7日签署《补充合同》修订单价和年度上限[2][5] - 《水泥外加剂采购合同》经修订年度上限为7.8亿元，《混凝土及其他外加剂采购框架协议》年度上限为1.6亿元，总交易金额9.4亿元[4] - 合同交易合并计算适用年度审阅及披露规定，豁免独立股东批准[4] 关联关系 - 海螺集团持有公司约37.40%股份，是关连人士[9] - 海螺科创材料、湖北鑫统领、临沂海宏新材料和公众人士分别持有海螺材料科技约36.47%、18.07%、12.65%、32.81%股份[8] 合同细节 - 《水泥外加剂采购合同》有效期为2026年1月1日至12月31日[2][5] - 《补充合同》约定2026年5月7日至12月31日修订水泥外加剂采购单价[11] - 若原材料成本差额对单价影响超±5%，当月采购价调整[14] 交易情况 - 2026年1 - 4月合同实际交易金额约1.67亿元，未超现有年度上限[18] - 修订年度上限参考2026年1 - 4月实际交易等情况[19] 合同审批 - 《补充合同》及其项下交易获董事一致通过，部分关联董事回避表决[23] - 合同交易决定及获批程序遵守法规和章程[23]

报告公司投资评级 - 对海螺水泥的股票投资评级为“买入”，评级为“维持” [8] 报告核心观点 - 报告认为，尽管2026年第一季度行业需求承压导致公司业绩下滑，但在供给端协同有望加强的背景下，作为行业龙头的海螺水泥凭借成本优势，盈利具备弹性，未来业绩有望稳步回升 [4][5][6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司最新收盘价为21.13元，总市值为1120亿元，流通市值为845亿元，市盈率为13.72倍 [3] - 2026年第一季度，公司实现营业收入170.66亿元，同比下降10.45%，实现归母净利润14.68亿元，同比下降18.98% [4] - 第一季度期间费用率为11.64%，同比增加0.42个百分点，经营活动现金流量净额为3.26亿元，同比减少1.77亿元 [5] 行业分析与业绩归因 - 2026年第一季度水泥行业呈现“需求疲软，量价齐跌，行业普亏”特征，全国累计水泥产量3.01亿吨，同比下降7.1%，全国水泥市场平均成交价格为343元/吨，较去年同期显著回落54元/吨，跌幅达14% [5] - 行业需求下行是公司第一季度收入利润下滑的核心原因 [5] - 长周期看，由于基建及房建需求走弱，行业需求预计仍将维持稳中略降趋势 [6] 未来展望与盈利预测 - 供给端，行业持续加强反内卷，在政策限制超产背景下，行业有望继续加强供给协同，实现盈利稳步回升 [6] - 报告预计公司2026-2027年营业收入分别为856亿元、900亿元，同比增长3.69%、5.19% [6] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为85.9亿元、99.6亿元，同比增长5.9%、15.9% [6] - 对应2026-2027年预测市盈率分别为13.0倍、11.2倍 [6] 财务预测摘要 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为856亿元、900亿元、915亿元 [9] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为85.92亿元、99.61亿元、102.64亿元 [9] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.62元、1.88元、1.94元 [9] - 预测公司毛利率将从2025年的24.2%提升至2026-2028年的25.3%、26.6%、26.7% [12]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入825.3亿元，同比下降9.3%；归母净利润81.1亿元，同比增长5.4%；扣非归母净利润75.9亿元，同比增长3.0% [4] - 2026年第一季度公司实现营业收入170.7亿元，同比下降10.5%；归母净利润14.7亿元，同比下降19.0%；扣非归母净利润13.0亿元，同比下降21.8% [4] 水泥熟料业务分析 - 2025年水泥熟料自产品收入610亿元，同比下降7%；销量2.65亿吨，同比下降1%；吨均价230元/吨，同比下降6%（同比下滑16元/吨） [5] - 2025年水泥吨营业成本为166元/吨，同比下降11%（同比下滑21元/吨），其中原材料、燃料及动力、折旧费用吨成本分别同比下降4元、16元、0.1元 [5] - 2025年水泥业务吨毛利约64元/吨，同比增加5.2元/吨；毛利率约27.7%，同比提升3.9个百分点 [5] 其他主营业务表现 - 2025年混凝土业务实现收入32.1亿元，同比增长20%；毛利率约12.4%，同比提升2.4个百分点 [6] - 2025年骨料业务实现收入43亿元，同比下降8%；毛利率约41.5%，同比下降5.4个百分点 [6] - 2025年海外业务收入58.5亿元，同比增长25%；毛利率43.3%，同比大幅提升10.98个百分点 [7] 产能与资本开支 - 截至2025年末，公司拥有熟料产能2.34亿吨（同比减少0.4亿吨），水泥产能4.15亿吨（同比增加0.12亿吨），骨料产能1.80亿吨（同比增加0.17亿吨），在运行商品混凝土产能7025万立方米（同比增加1835万立方米），在运行风光储发电装机容量1377兆瓦（同比增加732兆瓦） [7] - 2026年公司计划资本性支出118.20亿元，与上年基本持平，资金将主要用于主业项目发展、产业链延伸、节能环保技改及新质生产力培育 [8] - 2026年公司计划实现水泥和熟料自产品净销量2.60亿吨，与上年基本持平，并预计吨产品成本和费用保持相对稳定 [8]

股份与股本 - 截至2026年4月30日，公司A股法定股份3,999,702,579股，股本3,999,702,579元[1] - 截至2026年4月30日，公司H股法定股份1,299,600,000股，股本1,299,600,000元[2] - 本月底公司法定股本总额为5,299,302,579元[3] 股份发行 - 截至2026年4月30日，公司H股已发行1,299,600,000股，无库存股[4] - 截至2026年4月30日，公司A股已发行3,977,460,044股，库存股22,242,535股[5] 股份回购 - 2023年11月20日至2024年2月2日，公司回购22,242,535股A股未注销[8] 本月变动 - 本月内公司A股已发行股份和库存股份总额无增减[7][8]