文章核心观点 - 有友食品2024年营收增长提速、盈利能力改善，未来通过泡凤爪基本盘增长及新品新渠道开拓有望带来业绩增长空间，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2025年3月20日有友食品发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入11.82亿元，同比增长22.37%，归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%，扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长40.53% [1] 营收情况 - 公司营收增速明显提升，2024年营收增速22.37%，较2023年（-5.68%）提升28.05pct，预计主因产品在山姆渠道放量 [2] - 分产品看，2024年泡凤爪类/皮晶类/素食类/鸡翅类/其他泡卤风味肉制品分别实现营收7.85亿元/0.93亿元/0.93亿元/0.48亿元/1.52亿元，同比变化8.63%/6.29%/-2.05%/23.76%/840.69% [2] - 分渠道看，线上/线下分别实现营收0.68亿元/11.04亿元，同比增长204.33%/17.70% [2] - 分地区看，西南/华东/华南/西北/华中/华北/东北分别实现营收5.43亿元/3.15亿元/1.76亿元/0.52亿元/0.38亿元/0.35亿元/0.12亿元，同比变化5.84%/18.76%/294.88%/-3.63%/36.46%/-9.65%/-27.30%/22.02%，华南、华中和华东增速居前 [2] 盈利情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别为28.97%/13.31%，同比变化-0.40pct/1.28pct，毛利率小幅下滑主因其他泡卤风味肉制品和鸡翅类产品毛利率较低 [3] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.64%/4.28%/0.01%/0.35%，同比变化分别为-1.57pct/-0.78pct/+0.09pct/0.00pct，销售和管理费用率下降，其他费用支出稳健 [3] 发展驱动 - 公司以“产品创新+渠道拓展”为核心驱动力，围绕市场需求重构产品矩阵，推出六大新品，形成差异化竞争壁垒 [3] - 公司建立与头部会员制零售渠道合作，深化主流零食量贩渠道渗透，夯实线下布局；加速电商运营模式迭代，实现线上销售额倍增 [3] 盈利预测及投资评级 - 预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为14.43亿元/17.21亿元/20.01亿元，同比增长22.05%/19.25%/16.30%；归母净利润分别为1.94亿元/2.32亿元/2.71亿元，同比增长23.48%/19.64%/16.62% [4] - 对应2025年3月21日收盘价，PE分别为21.6X/18.1X/15.5X，首次覆盖给予公司“增持”评级 [4]