文章核心观点 - 公司2024年年报显示业绩受煤炭量价齐跌影响承压 但煤铝业务有成长空间且加大分红力度 维持“买入”评级 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入383.7亿元 同比+1.99%；归母净利润43.1亿元 同比-27.07%；扣非后归母净利润41.1亿元 同比-29.31% [1] - 单Q4公司实现营业收入100.6亿元 环比-0.3%；归母净利润7.7亿元 环比-38.7%；扣非后归母净利润7亿元 环比-44.2% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为58.1/64.6/70.1亿元 同比+34.9%/+11.2%/+8.5%；EPS为2.58/2.87/3.12元 对应当前股价PE为7.6/6.8/6.3倍 [1] 业务情况 煤炭业务 - 2024年公司煤炭核定产能855万吨/年 产量673.9万吨 同比-6% 销量670.1万吨 同比-7.5% [2] - 2024年吨煤综合售价1019.3元/吨 同比-7.8% 综合成本849.4元/吨 同比+33.5% 毛利169.8元/吨 同比-63.8% [2] - 2025年随着刘河煤矿技改后产量爬坡 煤炭产量有望提升至720万吨左右 吨煤成本有望摊薄 [3] - 彩湾五号矿开发建设积极推进 未来煤炭产能仍有增量 [3] 电解铝业务 - 2024年公司电解铝产能170万吨/年 铝产销量162.9/162.9万吨 同比+7.3%/6.7% [2] - 2024年吨铝售价15956.4元/吨 同比-3.7% 成本11949.4元/吨 同比-5.2% 毛利4007元/吨 同比+1.4% [2] - 2024年新疆项目80万吨接近满产 云南项目90万吨未达满产 2025年云南项目有望满产 [3] 分红情况 - 2024年公司分红比例为41.78% 较2023年提升11.3pct 按2025年3月24日收盘价计算 当前股息率为4.1% [3]