文章核心观点 公司2024年业绩稳定，2025年第一季度业绩亮眼，核心产品预计持续增长，股权激励落地彰显发展信心，投资建议维持“买入”评级 [1][5][6][8] 事件 - 公司发布2024年业绩快报和2025年第一季度业绩预告，2024年实现营业收入25.80亿元，同比+32.81%；归母净利润5.05亿元，同比+31.79%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+34.75% [1] 分析点评 24年业绩稳定，乌灵系列稳步放量 - 乌灵系列营业收入为14.38亿元，同比增长17.14%，乌灵胶囊和灵泽片销售数量和金额均增长 [2] - 百令片销售数量增长15.25%，但因集采价格下降收入减少7.23% [3] - 中药饮片系列营业收入同比增长45.82%，中药配方颗粒营业收入同比增长145.34% [3] - 子公司佐力医药实现新增营业收入1.58亿元 [4] 25Q1业绩亮眼，三大核心产品预计持续增长 - 25Q1公司归母净利润预计为1.78 - 1.89亿元，同比增长24.99% - 32.71%，扣非归母净利润预计为1.778 - 1.898亿元，同比增长23.79% - 32.14% [5] - 基于核心产品优势加强市场拓展，三大核心产品和中药配方颗粒预计持续增长 [5] 股权激励落地，解锁条件彰显发展信心 - 公司推出2024年限制性股票激励计划草案，向112名激励对象授予不超过660.5万股限制性股票，约占总股本0.94%，授予价格8.07元/股 [6] - 激励解锁业绩考核目标以2024年净利润为基数，2025 - 2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110% [6] 投资建议 - 公司产品核心竞争力凸显，收入端维持此前盈利预测，利润端下调此前盈利预测 [7] - 预计公司24 - 26年收入分别为25.80/33.00/41.71亿元，分别同比增长32.8%/27.9%/26.4%；归母净利分别为5.05/6.88/9.25亿元，分别同比增长31.8%/36.3%/34.5%，对应估值为23X/17X/12X [7] - 看好公司未来长期发展，维持“买入”评级 [8]