文章核心观点 招商银行2024年度报告显示营收利润增速稳定回升，核心优势仍在，随着经济和市场复苏业绩增速有望修复，估值有望提升，建议积极关注 [1][4] 累计业绩驱动因素 - 规模增长、其他非息、拨备计提、成本收入比是主要正贡献因素 [1] - 息差、中收形成负贡献 [1] 亮点 - PPOP和利润增速转正，Q4单季度营收、PPOP、净利润增速进入中高增速区间 [1] - 24年末零售AUM达14.9万亿，同比增速12%，中收降幅收窄，25年大概率转正，负债端存款付息成本下降，资产端保持稳健资负结构 [2] - 24Q4末风险加权资产同比增长4.2%，ROE*（1 - 分红率）为9.4%，24年每股分红2.0元，现金分红率35.3%，较24年提高0.3pct，预计25年到账现金分红更多 [3] 关注 - 零售类信贷不良生成上升，24年末公司口径零售贷款不良率0.98%，同口径环比Q3末回升4bp，零售端风险状况或依旧承压 [3] - 24年末公司不良率环比回升、拨备覆盖率和拨贷比环比下降，后续关注资产质量压力缓解可能 [3] 投资建议 - 公司保持审慎经营风格，坚守客户基础，中收和资产质量绝对水平领先行业，随着宏观政策加码，业绩增速有望修复，估值有望提升，建议积极关注 [4]