文章核心观点 公司2024年全年业绩披露，业务持续升级调整深化，化妆品业务Q4收入回暖，颐莲增长超预期，瑷尔博士持续调整，未来有望得到集团更大力度支持，预测2025 - 2026年归母净利3.1/3.4亿，关注品牌调整升级后的收入盈利恢复弹性 [1][2][5] 2024年全年及Q4业绩情况 - 2024全年收入39.83亿元，同比降13.0%，归母净利2.44亿元，同比降19.7%，扣非归母净利2.15亿元，同比增54.5% [1] - 2024Q4收入11.80亿元，同比降0.3%，归母净利0.72亿元，同比增10.7%，扣非归母净利0.64亿元，同比增104.4% [2] 收入拆分情况 化妆品业务 - 2024全年化妆品业务收入24.75亿元，同比增2.5%，Q4单季收入7.67亿元，同比增0.7% [2] - 瑷尔博士全年收入13.01亿元，同比降3.5%，闪充水乳升级销售同比增9%，益生菌面膜销售超5亿元，益生菌水乳销售突破1.7亿元，线下直营及加盟店数量突破500家，2024全年颐莲、瑷尔博士线下渠道累计销售近3亿元 [2] - 颐莲2024全年收入9.63亿元，同比增12.4%，Q4单季收入3.05亿，同比增24%，全年喷雾1.0销售同比增13%，喷雾2.0销售同比增35%，嘭润霜销售同比增18%，2025年1 - 2月天猫+抖音销售额同比增速82% [2] - 其他品牌收入2.11亿，珂谧品牌胶原品线双11首场大促销售突破2000万元 [2] 药品业务 - 2024全年药品收入5.12亿，同比降1.4%，完成产销一体化搭建，建立以学术和品牌为核心的营销体系 [3] 原料及添加剂业务 - 2024全年原料及添加剂收入3.43亿，同比降2.4%，滴眼液级玻璃酸钠通过国内GMP符合性检查，玻璃酸钠原料药获出口欧盟原料药证书，医疗器械用聚谷氨酸钠完成国内备案 [3] 毛利率及费率情况 - 2024Q4毛利率54.65%，同比增9.9pct，化妆品毛利率63.1%，同比增0.9pct，药品毛利率57%，同比增7.1pct，原料毛利率27%，同比增3.9pct [4] - 2024Q4销售、管理、研发费率各为37.3%（同比增7.0pct）、5.4%（同比降0.1pct）、5.34（同比增0.9pct） [4] - 2024Q4归母净利率6.13%，同比增0.6pct [5] 投资建议 - 预测2025 - 2026年归母净利3.1/3.4亿，对应PE24/22x，关注品牌全面调整升级后的收入盈利恢复弹性 [5]