文章核心观点 - 恒安国际因成本上涨和行业价格战业绩下滑，总裁许清流认为行业恶性内卷会停止，公司发力多元化、高毛利产品抵消纸巾业务疲软 [1] 业绩情况 - 2024年公司营业收入226.69亿元，同比下滑4.6%；归母净利润22.99亿元，同比下滑17.9% [2] - 2024年毛利率下跌1.4个百分点至约32.3% [4] 业务表现 纸巾业务 - 2024年收入超141亿元，占比超60%，但罕见亏损，分部利润为 -2.45亿元 [5] - 2024年上半年纸企成本累计上涨600元/吨以上，1 - 11月中旬生活用纸价格年均价重心较2023年下移5.50% [7] 卫生巾业务 - 2024年毛利率63.7%，收入58.59亿元，贡献超20亿元利润，仅占公司四分之一收入，实现约九成利润 [9] - 2024年收入录得约8.1%的跌幅，但高端产品销售占比有所提升 [10] 纸尿裤业务 - 2024年毛利率45.4% [9] 湿纸巾业务 - 毛利率50.7%，为纸巾产品中最高品类 [10] 业绩下滑原因 - 国内生活用品市场竞争激烈，众多品牌低价促销，行业平均售价下降，市场销售负增长 [4] - 2024年第二季度木浆价格上涨滞后效应，使第三季度原材料木浆库存成本上升，促销费用年内大幅增加超10%，毛利受压 [4] 行业趋势与展望 - 中国纸巾市场分散，前四家占30%左右市场份额，未来整合洗牌提升集中度后，亏损状态或不持续 [8] - 同行中顺洁柔预计2024年净利润同比下滑75.96% - 81.97%，受行业市场竞争加剧等因素影响 [8] 公司策略 - 强调卫生巾业务发展，升级“七度空间”品牌，推出升级产品和新品 [10] - 持续升级纸巾产品，提升高端产品渗透率，推出“绒立方”系列纸巾，发力湿纸巾业务 [10] - 认为性价比和高端化不冲突，企业应不断创新让产品更好，价格取决于成本和品牌溢价 [10]