文章核心观点 公司2024年年报显示营收略有下降但归母净利润增长，OTC核心大单品需求强劲，大健康业务调整、处方药新增中药饮片并表，销售费用率改善盈利能力提升，延续高分红比例，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收44.35亿元（yoy - 2.59%），归母净利润7.88亿元（yoy + 9.67%），扣非归母净利润7.49亿元（yoy + 6.43%） [1] 各业务板块表现 OTC板块 - 2024年OTC板块实现营收32.66亿元（yoy + 7.07%），核心单品增长稳健 [1] - 胃肠领域，健胃消食片收入双位数增长，销量1.69亿盒（yoy + 10.91%），乳酸菌素片和贝飞达收入突破6亿元，销量分别为0.81/0.24亿盒，同比增长11.94%/7.51% [1] - 咽喉咳喘领域，复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片带动品类双位数增长，复方草珊瑚含片销量0.37亿盒（yoy + 4.05%） [1] - 补益维矿领域，多维元素片收入规模保持在2亿元以上，销量0.12亿盒（yoy - 10.30%） [1] 大健康板块 - 2024年大健康板块实现营收3.45亿元（yoy - 47.30%），受行业竞争和公司业务调整影响 [2] - 未来围绕参灵草、初元、益生菌、肝纯片四大产品矩阵丰富品类 [2] 处方药板块 - 2024年处方药板块实现营收7.93亿元（yoy - 3.50%），降幅较前三季度缩窄得益于中药饮片并表 [2] - 未来持续挖掘潜力品种，参与集采，推进院内药品一致性评价 [2] 财务指标情况 毛利率 - 2024年公司毛利率为63.52%（yoy - 0.51pct） [3] - OTC毛利率最高为72.74%（yoy + 1.04pct） [3] - 处方药毛利率降幅较大为39.30%（yoy - 17.54pct），因部分产品集采未中标致产品结构变化 [3] - 大健康毛利率为37.72%（yoy + 0.62pct） [3] 费用率 - 2024年销售费用率为33.70%（yoy - 2.33pct），管理费用率为5.16%（yoy + 0.31pct），财务费用率为 - 1.70%（yoy - 0.36pct），研发费用率2.94%（yoy - 0.17pct） [3] 净利率 - 2024年归母净利率为17.77%（yoy + 1.99pct） [3] 分红情况 - 公司公布分红预案，每10股分配现金红利7元（含税），本次现金分红比例为55.86%，全年分红比例高达95.77% [3] 未来展望 - 公司在华润赋能下，坚持“内生 + 外延”双轮驱动，2025年力争收入利润双位数增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收49/55.42/62.24亿元，分别同比增长10%/13%/12%；实现归母净利润8.91/10.29/11.73亿元，分别同比增长13%/16%/14%；对应PE估值分别为16/14/12X，维持“增持”评级 [4]