文章核心观点 公司2024年业绩同比大幅改善 商品猪出栏高增且养殖降本增效 目标规划清晰 出栏有保障 虽资产负债率小幅增长但有望改善 结合出栏节奏和猪价波动调整盈利预测 维持“买入”评级 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入60.78亿元 同比增长50.43% 归母净利润5.19亿元 同比增长180.36% 扣非后归母净利润5.16亿元 同比增长193.52% [1] - Q4实现营收21.23亿元 同比增长105.14% 归母净利润2.59亿元 同比增长185.63% [1] 各业务表现 生猪业务 - 2024年生猪出栏量275.52万头 其中商品猪出栏268.38万头 同比+50.76% 生猪业务实现营收55.74亿元 同比+60.94% [1] - 2024年全年平均PSY超过28.5头 全年平均料肉比2.57 [2] - 2025年1月商品猪完全成本降至13.5元/公斤以内 2025年完全成本目标为13元/公斤以内 [2] 饲料业务 - 2024年饲料业务实现营收3.67亿元 同比-19.86% 销量8.47万吨 同比-12.43% 主要供应内部生猪养殖 外销较上年下降 [2] 皮革业务 - 2024年皮革产品实现营收1.28亿元 同比+49.96% 销量1059.73万平方英尺 同比+96.39% 主动调整销售策略并拓展优质客户 销量与收入提升 [2] - 下游市场需求仍在恢复 随着成本端优化以及规模效应提升 预计2025年进一步减亏 [2] 目标规划与产能情况 - 2025年规划商品猪出栏目标为400万头以上 同比+49% 中长期规划1000万头出栏目标 [3] - 现有18万头以上种猪场产能和27万头以上存栏种猪 规划继续增加4 - 5万头种猪场产能 [3] - 德昌巨星生猪繁育一体化项目2024年四季度已完成计划母猪的配种工作并达到满产状态 预计2025年二季度提供商品猪出栏 [3] - 生猪养殖产能新建项目、养殖技术研究基地建设项目等正按计划有序推进 预计2025年度资本开支约为5亿元 [3] - 积极通过轻资产模式加速产能扩张 提升资金使用效率 [3] 资产与分红情况 - 2024年末资产负债率61.91% 同比+2.06pct 预计主要由于银行借款和应付账款增加 随着前期产能投放和养殖效率提升 预计将持续改善 [3] - 2024年末生产性生物资产5.69亿元 同比+47.29% 在建工程3.96亿元 同比+12.08% 产能快速增长 [3] - 拟实施2024年度利润分配 按每10股分配现金红利1.73元（含税） 现金分红比例为16.5% [3] 盈利预测与评级 - 调整2025 - 2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.07/6.93/13.69亿元（2025 - 2026年前值分别为9.31/11.90亿元） 对应EPS分别为0.99/1.36/2.68元（2025 - 2026年前值分别为1.83/2.33元） 对应当前股价PE分别为20/15/8倍 维持“买入”评级 [4]