文章核心观点 公司2024年年报业绩良好，是消耗类装备赛道纯正标的之一，有望受益于导弹和弹药需求，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润增长，给予2025年50X目标PE，维持目标价69.50元 [1][3] 业绩情况 - 2024年公司收入12.04亿元，同比+15.78%；归母净利润1.99亿元，同比+41.25%；第四季度收入4.40亿元，同比/环比+21.55%/+56.15%；归母净利润0.49亿元，同比/环比+2.87%/-28.90% [1] - 2024年军用产品营收11.67亿元，同比+17.34%，毛利率34.50%，同比+2.23pcts；民用产品营收0.29亿元，同比-20.79%，毛利率23.41%，同比-4.24pcts；受托研制业务营收470.86万元，同比-10.93%，毛利率52.86%，同比+24.01pcts [1] 子公司表现 - 2024年宜春先锋和九江国科子公司收入合计6.34亿元，同比+12.01% [2] - 2024年星火军工和新明机械收入合计2.58亿元，同比-12.08% [2] - 2024年航天经纬收入同比+71.57%至3.76亿元，利润总额同比+90.15%至1.12亿元 [2] 研发与现金流 - 2024年研发费用同比增长25.95%至9116.60万元，加大核心产品研发投入 [2] - 2024年经营性现金流净额同比减少123.87%，受军工单位A装备经费结算政策批复时间影响，剔除影响后同比+10.81% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年分别实现归母净利润2.45/3.01/3.66亿元 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为44倍，给予公司2025年50X目标PE，维持目标价69.50元 [3]