文章核心观点 中复神鹰2024年盈利短期承压，营收和归母净利下滑，但出口收入增长，公司加强回款使经营性现金流向好，预计2025年盈利能力或修复较好，维持“增持”评级 [1][4][5] 业绩表现 - 2024年实现营收15.57亿元（yoy - 31.07%），归母净利 - 1.24亿元（yoy - 139.12%），Q4实现营收4.39亿元（yoy - 32.57%，qoq + 13.50%），归母净利 - 1.16亿元（yoy - 568.42%，qoq - 248.36%） [1] 盈利影响因素 - 2024年综合毛利率14.25%，同比 - 16.36pct，4Q24单季度毛利率为1.46%，同/环比 - 14.6/-10.1pct，出口收入0.94亿元，同比 + 34.42%，销售均价为9.52万元/吨，同比 - 23.4%，成本端全年原材料成本整体相对稳定，西宁基地产能爬坡压制盈利能力 [2] - 2024年期间费用率26.88%/同比 + 8.04pct，财务费用同比 + 0.34亿元，因项目贷款资本化转费用化，计提存货减值损失0.75亿元，同比多计提0.69亿元，24全年归母净利率为 - 7.99%，同比 - 22.06pct，4Q24为 - 26.5%，同比/环比 - 30.3/-17.8pct [3] 现金流与市场情况 - 全年经营性净现金流5.4亿元，同比 + 121.7%，收现比/付现比分别为104.4%/56.9%，同比 + 40.9/-21.6pct，公司加大销售回款力度 [4] - 截至今年3月下旬，T700 - 12K销售均价环比 - 3.3%，其余品类价格环比暂稳，成本端丙烯腈价格同比 + 8.8%/环比 + 12.9%，截至3月21日，碳纤工厂总库存为1.7万吨，周环比 - 1.7%，新兴领域需求放量，企业复价意愿转强 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年EPS分别为0.10/0.29/0.42元（前值0.11/0.38/-元，变动幅度为 - 9.1%/-23.7%/-），对应BPS 5.24/5.53/5.96元，给予公司25年5倍PB，维持目标价26.19元，维持“增持”评级 [5]