报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价26.19元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 中复神鹰2025年第一季度营收4.02亿元，归母净利-4522.88万元，扣非净利-5811.73万元，推测主因投产时短周期成本侧有压力，但长周期盈利能力有修复空间 [1] - 维持公司全面投产后2025年盈利能力或修复较好的观点，维持2025 - 2027年EPS分别为0.10/0.29/0.42元，对应BPS 5.24/5.53/5.96元，考虑公司龙头地位稳固，维持给予公司2025年5xPB，维持目标价26.19元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1毛利率3.38%，同/环比-21.87/+1.92pct，同比下滑因行业供需失衡、西宁公司技改产能未完全释放及销售产品结构影响 [2] - 2025Q1公司期间费用率为19.61%，同比 -0.15pct，销售/管理/研发/财务费率分别为1.62%/6.84%/9.50%/1.65%，同比+0.55/-3.42/+1.71/+1.0pct，研发费用保持较高水平 [3] - 2025Q1归母净利率为 -11.26%，同比/环比-20.57/+15.20pct；扣非归母净利率为 -14.46%，同比/环比-17.88/+10.55pct [3] - 2025Q1经营性净现金流为0.2亿元，同比增加0.54亿元，收现比/付现比分别为75.2%/55.8%，同比+13.98/-20.68pct，资产负债率同比+0.64pct至50.75% [3] 行业情况 - 2025Q1，T700 - 12K/T300 - 12K/T300 - 24K/T300 - 48K销售均价分别为105/85/75/70元/kg，其中T700 - 12K价格环比-3.3%，其余品类价格环比暂稳 [4] - 成本端丙烯腈价格同比+8.0%/环比+12.0%至9986元/吨，截至4月24日，碳纤工厂总库存为1.58万吨，周环比-1.7%，连续6周去库，企业挺价意愿较强 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年EPS分别为0.10/0.29/0.42元，对应BPS 5.24/5.53/5.96元，可比公司2025年Wind一致预期PB均值为3.2倍，考虑公司龙头地位稳固，维持给予公司2025年5xPB，维持目标价26.19元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,259|1,557|2,144|2,387|2,573| |+/-%|13.25|(31.07)|37.70|11.33|7.77| |归属母公司净利润(人民币百万)|317.98|(124.38)|89.16|265.24|381.66| |+/-%|(47.45)|(139.12)|171.68|197.47|43.89| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.35|(0.14)|0.10|0.29|0.42| |ROE(%)|6.72|(2.63)|1.91|5.47|7.38| |PE(倍)|58.67|(150.00)|209.24|70.34|48.88| |PB(倍)|3.85|4.03|3.96|3.75|3.48| |EV EBITDA(倍)|32.89|102.30|43.62|26.26|21.18|[11] 可比公司估值表（2025/4/24） |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E BPS|2025E BPS|2026E BPS|2027E BPS|2024A/E PB(x)|2025E PB(x)|2026E PB(x)|2027E PB(x)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300699 CH|光威复材|28.95|241|6.63|7.54|8.40|9.22|4.36|3.84|3.45|3.14| |300777 CH|中简科技|34.10|150|9.91|10.77|11.82|12.62|3.44|3.17|2.89|2.70| |836077 CH|吉林碳谷|11.82|69|4.16|4.48|4.74|-|2.84|2.64|2.49|-| |均值| - | - | - | - | - | - | - |3.55|3.21|2.94|-| |688295 CH|中复神鹰|20.73|187|5.14|5.24|5.53|5.96|4.03|3.96|3.75|3.48|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率等信息 [18]

证券代码：688295 证券简称：中复神鹰 公告编号：2025-021 二、董事长代行总经理职责情况 2025 年 4 月 24 日，公司第二届董事会第十次会议审议通过《公司董事长代 行总经理职责的议案》，同意公司董事长张健女士代行总经理职责，自本次董事 会审议通过之日起至董事会聘任总经理之日止。 公司将根据法律法规和《公司章程》的有关规定，积极推进新任董事及总经 理的选举工作。 特此公告。 中复神鹰碳纤维股份有限公司 关于董事、总经理退休离任暨董事长代行 总经理职责的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事、总经理离任情况 中复神鹰碳纤维股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到董事、 总经理刘芳女士的辞职报告。因达到法定退休年龄，刘芳女士申请辞去公司董事、 总经理职务。辞去上述职务后，刘芳女士不再担任公司任何职务。根据《公司法》 《公司章程》等相关规定，刘芳女士的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最 低人数，不会影响公司及董事会的正常运行，其辞职报告自送达董事会之日起生 刘芳女士作为公司创始团队 ...

证券代码：688295 证券简称：中复神鹰 公告编号：2025-022 中复神鹰碳纤维股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 （一） 股东大会类型和届次 2024年年度股东大会 召开日期时间：2025 年 5 月 16 日 14 点 00 分 召开地点：江苏省连云港市经济技术开发区大浦工业区公司会议室 （五） 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务相关账户以及沪股通投资者的投 票，应按照《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号 — 规范运作》 等有关规定执行。 （七） 涉及公开征集股东投票权 无 二、 会议审议事项 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 16 日 至2025 年 5 月 16 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股 1 股东大会召开日期：2025年5月16日 本次股东大会采用 ...

中复神鹰碳纤维股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：688295 证券简称：中复神鹰 中复神鹰碳纤维股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同 期增减变动幅度(%) | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 401,816,630.89 | 448,442,089.45 | -10.40 | | 归属于上市公司股东的净利润 | -45,228,808.57 | 41,785,664.10 | -208. ...

根据市场公开信息及4月15日披露的机构调研信息，知名私募宽远资产近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 1）中复神鹰 （宽远资产参与公司业绩说明会） 调研纪要：中复神鹰在航空领域进展顺利，自主研发的T800级航空预浸料已通过商飞PCD预批准。 2025年专用领域需求预计增长超50%，风电市场碳纤维需求将达到4万吨，光伏领域市占率将稳步提 升，压力容器需求将持续释放。2024年单位生产成本同比降低5%以上，2025年计划通过生产线改造提 升纺丝速度，持续增加产能。国内碳纤维自给率超过80%，公司产品覆盖高强标模型、高强中模型、高 强高模型全系列碳纤维品种。连云港基地产能规划为3.1万吨，预计2025年底开始陆续释放产能。公司 肩负政治责任、社会责任和经济责任，致力于成为绿色环保、环境友好型企业。美国关税调整对公司产 品出口等整体海外业务布局无直接影响，中国碳纤维市场国产化率已达80%。 机构简介： 上海宽远资产管理有限公司（以下简称"宽远资产"）成立于2014年5月，注册资本100 ...

根据业绩报告，中复神鹰2024年实现营业收入15.57亿元，尽管同比下降31.07%，但公司在报告期内积 极应对市场变化，通过技术创新和成本控制，有效提升了产品竞争力。归母净利润方面，由于行业供需 失衡及产品价格下滑等因素，公司2024年归母净利润为-1.24亿元，同比由盈转亏。然而，从经营活动 现金净流入来看，公司达到5.40亿元，同比增长121.67%，显示出良好的现金流状况。 而在当前"关税攻防战"的环境下，中复神鹰或将迎来进一步发展机遇。关税的提高无疑增加了进口碳纤 维的成本，中复神鹰凭借其在技术、成本和产能等方面的优势，有望进一步扩大市场份额，提升国产碳 纤维的自主供给能力。 此外，中复神鹰还积极拓展碳纤维的应用领域，提升产品附加值。目前，公司产品已广泛应用于航空航 天、新能源、体育休闲等多个领域，并正在积极开发碳纤维在风电叶片、建筑加固等新兴领域的应用。 这些领域的拓展不仅为公司带来了新的增长点，也为国产碳纤维的广泛应用提供了有力支持。 综上所述，中复神鹰公布的2024年业绩报告显示出公司在面对市场挑战时的稳健经营态势和自主可控战 略的巨大潜力。随着国内碳纤维需求的不断增长和关税背景的变化，中复神 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 需求疲软量价齐跌，增长阶段性承压，但行业复苏信号逐步显现，后续公司碳纤维销量增长有望向好；碳纤维价格探底，继续下行空间有限，头部企业提价或使行业盈利能力修复；公司积极采取措施提升盈利能力；产品不断精进迭代，延伸产业链积蓄动能；下调2025 - 2027年归母净利润预测，考虑盈利承压维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 2024年公司实现营业收入15.57亿元，同比-31.07%；归母净利润-1.24亿元，同比-139.12%；扣非归母净利润-1.85亿元，同比-177.77%；2024Q4单季实现营业收入4.39亿元，同比-32.57%，环比+13.50%；归母净利润-1.16亿元，同比-568.42%，环比-248.36%；扣非归母净利润-1.10亿元，同比-334.75%，环比-93.70% [6] 价格探底业绩阶段性承压，夯实内功静待底部反转 - 销量：2024年公司实现碳纤维销售16214.17吨，同比下滑10.12%，库存量为5245.94吨，同比增加61.45%；2024年碳纤维表观消费量为60300吨，同比下滑5.41%，跌幅收窄4.16pct，后续公司碳纤维销量增长有望向好 [7] - 价格：2024年公司碳纤维产品均价约9.52万/吨，同比下降23.44%；25Q1国内小丝束碳纤维均价为9.5万/吨，环比24Q4下降1.85%；截止2025年3月28日，碳纤维行业毛利率为-18.30%，价格继续下行空间有限；3月18日吉林化纤发布提价通知，行业盈利能力有望修复 [7] - 成本：2024年公司碳纤维产品成本约8.23万/吨，同比下滑5.20% [7] - 盈利：2024年公司吨盈利有所亏损，公司采取加大高端产品产出、放大成本优势、加大新产品研发力度等措施提升盈利能力 [7] 产品不断精进迭代，延伸产业链积蓄动能 - 技术：公司是国内唯一成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，具备T700级、T800级、T1000级和M40级的产业化能力，实现T1100级碳纤维的成功制备 [7] - 产能：公司现有产能2.85万吨，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，连云港基地在建3万吨产能有序推进，预计2025年将陆续有产线进入试产阶段 [7] - 产品：公司产品矩阵齐全，规格覆盖1 - 48K的大小丝束，形成全系列碳纤维品种；2024年成功开发SYM46X等高端产品；2024年在新能源领域综合市占率超50%，高端体育市场市占率达75%，预计2025年市占率将持续提升 [7] - 产业链延伸：公司重点推广碳纤维及其复合材料在低空场景应用验证评价，报告期内首次开发面向低空经济应用领域的预浸料产品；继续与商飞合作做好大飞机等典型结构件的应用验证工作，T800级航空预浸料性能全面提升、成为商飞备选供应商，T1100级预浸料取得关键技术突破、主要性能达到项目要求 [7] 盈利预测 - 下调2025 - 2027年归母净利润至0.34、1.75、3.39亿元（原25 - 26年盈利预测为1.3、3.0亿元），调整后盈利对应PE为544.4、106.0、54.7倍，PB为4.1、4.1、4.0倍 [7] 财务预测 - 资产负债表：涉及货币资金、应收票据等项目在2024A - 2027E的预测数据 [20] - 利润表：包含营业收入、营业成本等项目在2024A - 2027E的预测数据 [20] - 现金流量表：有经营活动现金流、投资活动现金流等项目在2024A - 2027E的预测数据 [20] - 主要财务比率：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的预测数据 [20]

业绩数据 - 2024年公司营业收入155,731.06万元，同比下降31.07%[3][19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润 - 12,438.39万元，同比下降139.12%[3][20] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 18,478.95万元，同比下降177.77%[3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为54,003.51万元，较2023年增长121.67%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为462,527.97万元，较2023年末下降4.54%[20] - 2024年基本每股收益为 - 0.14元/股，较2023年下降140.00%[21] 业绩原因 - 营业收入下降主要系产品价格下调所致[22] - 净利润下降由于碳纤维价格下调、应收账款及存货计提减值准备、项目投产利息资本化转费用化等原因[22] - 经营活动现金流量净额增长系加大销售回款力度，降低采购支出所致[23] 研发情况 - 2024年研发投入占营业收入的比例为12.22%，较2023年增加2.55个百分点[21][35] - 2024年费用化研发投入17,671.08万元，较2023年减少14.11%[35] - 2024年资本化研发投入1,351.55万元，较2023年增加6.15%[35] - 2024年研发投入合计19,022.63万元，较2023年减少12.93%[35] - 2024年研发投入资本化的比重为7.10%，较2023年增加1.27个百分点[35] - 截至2024年12月末，公司累计已取得59项发明专利，259项实用新型专利，1项外观设计专利授权[25] - 报告期内公司及子公司新增申请专利269件，新增授权专利107件[36] - T1200级碳纤维关键制备技术研究预计总投资2,023.50万元，本期投入53.92万元[40] - 干喷湿纺T1100级碳纤维工程化研制及应用验证预计总投资10,673.50万元，本期投入2,023.44万元[40] - 公司在研项目预计总投资88072.78万元，本期投入19022.62万元[42] 产能情况 - 公司碳纤维年产能为28,500吨，连云港大浦基地3,500吨、神鹰西宁25,000吨[29] 募集资金情况 - 公司首次公开发行1亿股，发行价29.33元/股，募集资金总额29.33亿元，净额27.77亿元于2022年3月30日到位[44] - 截至2024年12月31日，实际到账募集资金27.87亿元，支付其他发行费用1036.6万元，置换预先投入募投项目资金11.03亿元[46] - 截至2024年12月31日，补充流动资金4.5亿元，直接投入募投项目支出6.21亿元，购买理财产品支出117.22亿元[46] - 截至2024年12月31日，手续费82876.36元，募投项目结项补流77.15万元，利息收入3539.93万元，赎回理财产品收入113.12亿元[46] - 截至2024年12月31日，理财产品收益3699.28万元，募集资金账户余额2.64亿元[46] 股权情况 - 控股股东中建材联合投资有限公司直接持股29839.93万股[49] - 副董事长张斯纬间接持股622.25万股，董事葛海涛间接持股124.45万股，间接持股单位为鹰游集团[49] - 公司实际控制人中国建材集团有限公司合计控制中复神鹰57.26%的股权[50] - 席玉松间接持股124.45（单位：鹰游集团），张国良间接持股12,470.64（单位：鹰游集团）[50] - 刘芳获配股票2,033,897股，报告期内减少1,911,876股[51] - 罗皞宇获配股票677,967股，报告期内减少637,290股[51] - 高级管理人员与核心员工专项计划获配股票合计10,000,000股，2024年度减持9,400,036股，截至2024年12月31日剩余持股为0股[52] - 席玉松获配股票677,967股，报告期内减少637,290股[52] - 李韦获配股票847,457股，报告期内减少796,611股[52] - 陈秋飞获配股票847,467股，报告期内减少796,626股[52] - 金亮获配股票677,981股，报告期内减少637,307股[52] - 连峰获配股票677,967股，报告期内减少637,290股[52] 其他情况 - 2024年度中复神鹰在持续督导期间未发生按有关规定须保荐机构公开发表声明的违法违规情况[6] - 2024年度中复神鹰在持续督导期间未发生违法或违背承诺事项[6] - 2024年度，中复神鹰及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员未受行政处罚、纪律处分或被出具监管关注函[6][7] - 2024年度，中复神鹰及其控股股东、实际控制人不存在未履行承诺的情况[7] - 2024年度，经核查中复神鹰不存在应及时向上海证券交易所报告的问题事项[7] - 2024年度，中复神鹰未发生需督促说明并限期改正及专项现场检查的情形[7] - 2024年度，保荐机构和保荐代表人未发现中复神鹰存在重大问题[8] - 2024年公司单位产品综合能耗同比去年下降4%[32] - 干喷湿纺光伏级碳纤维开发及应用推广项目中，SYT45T - 12K和SYT49T - 12K碳纤维产品有相应性能指标[41] - 2024年度公司募集资金存放与使用合规，进行专户存储和专项使用，及时履行信息披露义务[47]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 中复神鹰2024年业绩不佳，收入和净利润大幅下降，但中期成长值得期待，随着风电需求释放和行业供需关系改善，公司有望迎来业绩拐点 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中复神鹰2024年收入约15.6亿元，同比下降31%，归属净利润约 -1.2亿元，同比下降139%，扣非净利润同比下降178%；2024Q4收入约4.4亿元，同比下降33%，归属净利润约 -1.2亿元，同比下降568%，扣非净利润同比下降335% [1][5] 事件评论 - 销量同比下降，价格大幅下行：全年碳纤维销量约16214吨，同比下降10%，主要因光伏碳碳和体育休闲领域需求不佳，风电需求改善；全年均价约9.5万元/吨，同比下降23%，源于市场供需和产品结构变化 [11] - 生产成本下降，费用上行，整体出现亏损：2024年碳纤维业务毛利率约14%，同比下降16.4pct，期间费率约27%，同比提升约8个百分点，计提资产和信用减值损失，最终归属净利率从14%下降至 -8%，单4季度毛利率环比下降约10% [11] - 公司中期成长值得期待：2023年产能2.85万吨，中期总产能有望达5.85万吨；积极开拓国外市场，2024年国外收入约0.9亿元，同比增长34%；持续开发差异化和定制化产品；新兴行业需求涌现，低空经济与人形机器人领域有望催生万吨级市场 [11] - 关注风电起量之下的行业需求拐点：风电装机景气和叶片大型化将释放需求，当前行业价格低迷，企业亏损减产，供需关系有望改善 [11] - 预计公司2025 - 2026年归属净利润为0.3、2.5、5.0亿元，对应估值为591、77、38倍 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E年利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测，包括营收、成本、利润、现金流、各项比率等数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中复神鹰2024年业绩不佳，收入下滑且亏损，行业筑底经营承压，但现金流管理改善，长期优势不改，待行业回暖 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入15.57亿元，同比下滑31.07%，亏损1.24亿元，单Q4收入4.39亿元，同比下滑32.57%，单季度亏损1.16亿元 [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.2亿、0.6亿、1.2亿 [4] 经营情况 - 2024年碳纤维产品销量1.62万吨，同比下滑10.1%，单吨售价9.52万元，同比下调23.4%，单吨成本8.23万元，同比下降5.2%，单吨毛利1.29万元，同比下滑65.6%，毛利率13.59%，同比减少16.6pct，单吨亏损0.76万元 [2] - Q4毛利率1.46%，较前三季度明显回落，推测与内部减产检修有关 [2] 现金流管理 - 2024年经营现金流量净额5.4亿元，同比增长121.67%，销售收现比104.42%，同比大幅增加40.88pct，销售付现比56.93%，同比减少21.62pct [3] - 2024年底应收账款及票据总额4.48亿元，同比下降23.25% [3] 竞争优势构建 - 持续夯实成本护城河，完善产品全矩阵，配合下游客户定制化开发产品，扩大高端细分领域及新兴应用场景市场占有率 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,259|1,557|1,814|2,015|2,315| |增长率yoy（%）|13.3|-31.1|16.5|11.1|14.9| |归母净利润（百万元）|318|-124|20|57|123| |增长率yoy（%）|-47.4|-139.1|115.9|185.6|116.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.35|-0.14|0.02|0.06|0.14| |净资产收益率（%）|6.6|-2.7|0.4|1.2|2.6| |P/E（倍）|60.5|—|972.1|340.3|157.0| |P/B（倍）|4.0|4.2|4.2|4.2|4.1| [5]