文章核心观点 公司2024年营收和利润大幅增长 但Q4净利润低于预期 企业级存储快速放量 自研芯片出货量可观 考虑存储价格复苏情况下调盈利预测 维持“买入”评级 [1][3] 2024年年报财务情况 - 营业收入174.64亿元 同比增长72.48% 归母净利润4.99亿元 同比增长160.24% 扣非净利润1.67亿元 同比增长118.88% [1] - 期间费用26.08亿元 同比增长64.40% 其中研发费用9.10亿元 同比增长53.34% 员工股权激励计划股份支付费用2.32亿元 [1] 2024Q4财务情况 - 营收41.95亿元 同比增长18.3% 环比下降0.8% 毛利率11.17% 环比下降6.2pct 归母净利润-0.58亿元 扣非归母净利润-3.3亿元 环比亏损扩大 [1] - 营收符合预期 净利润低于预期 主要由于毛利率环比显著下降 [1] 行业市场情况 - 2023H2 - 2024H1全球存储进入强上升周期 24Q2存储逐季承压 [1] - 2024年消费电子终端市场复苏温和 2024H2步入库存消化阶段 消费类存储市场承压逐季明显 [1] - 2024年全球存储市场呈现前高后低趋势与结构性分化特征 [1] 品牌情况 - 拥有FORESEE、Zilia和Lexar三大存储品牌 是全球第二大及中国最大的独立存储器企业 [2] - 2024年Zilia销售收入23.12亿元 同比增长120.15% Lexar品牌全球销售收入35.25亿元 再创新高 [2] - FORESEE品牌2023年B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五 Lexar品牌2023年B2C收入在全球独立存储器品牌中排名第二 Zilia品牌2023年收入在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中位居第一 [2] 业务发展情况 - 企业级存储快速放量 24年中报收入2.91亿元 同比增长超2000% 2024全年收入9.22亿元 同比增长666.30% [2] - 公司PCIe SSD与SATA SSD两大产品系列已完成与多个国产CPU平台服务器的兼容性适配 [2] - 2024年车规级UFS2.1产品已在多个汽车客户端完成验证并量产 第二代车规级UFS3.1产品已完成设计和验证 [2] 芯片研发情况 - 自研SLC/MLC NAND Flash 2023年SLC NAND芯片出货量突破5千万颗 2024年自研存储芯片累计出货量超1亿颗 [3] - 主控芯片出货累计超3千万颗 2023年自研主控LS600/LS500量产 2024中报自研主控应用量超千万颗 2024年报三款自研主控累计超3000万颗应用 [3] 盈利预测与评级 - 考虑2025H1存储价格温和复苏 下调SSD、内存条等产品毛利率 将2025 - 2026年归母净利润预测从9.85/13.78亿元下调至6.14/7.83亿元 新增2027年预测11.20亿元 [3] - 采用PS估值 可比公司2025年平均PS 4.7X 较江波龙PS 1.9X高144% 维持“买入”评级 [3]