核心观点 - 公司2024年业绩大幅下滑 营业收入同比下降27 30%至68 38亿元 净利润同比下降62 62%至6 53亿元 其中第三季度和第四季度分别亏损2242万元和2 16亿元 [1] - 公司面临量价齐跌 产品老化和渠道落伍等多重挑战 在行业竞争加剧和消费趋势变化的背景下陷入困境 [1][2][5][7][9][12][13] 财务表现 - 2024年营业收入68 38亿元 同比下降27 30% 归属于上市公司股东的净利润6 53亿元 同比下降62 62% [1] - 分季度业绩持续恶化 第一季度净利润7 27亿元 第二季度降至1 64亿元 第三季度亏损2242万元 第四季度亏损扩大至2 16亿元 [3] - 主品牌汤臣倍健收入37 37亿元 同比下降30 79% 健力多收入8 08亿元 同比下降31 51% lifespace国内产品收入3 14亿元 同比下降29 38% 境外LSG收入8 72亿元 同比下降11 80% [4] - 线下渠道收入34 18亿元 同比下降29 79% 线上渠道收入33 63亿元 同比下降25 35% [4] 行业背景 - 2023年中国VDS行业零售总规模2253亿元 同比增长11 6% 2009-2023年复合年均增长率9 45% 2024年行业规模2323亿元 同比增长3 7% [2] - 行业竞争加剧 2024年1月新增膳食营养生产企业13 2万家 同比增长122 6% [5] - 线上渠道占比提升 2023年维生素与膳食补充剂行业线上渠道占比已达56% [13] 竞争格局 - 新玩家采用极致性价比策略 诺特兰德蛋白粉均价较公司低30% 新锐品牌益生菌价格仅为公司同类产品三分之一 [5] - 跨境电商崛起 Swisse Blackmores等国际品牌借助保税仓模式将进口胶原蛋白价格打到百元以内 [5] - 在抖音益生菌TOP金品榜中 WonderLab以25 4%市占率排名第一 远超公司旗下lifespace品牌 [12] - Swisse Me子品牌通过新剂型品类切入年轻消费者 去年双十一期间销售总额同比增长195% [12] 产品策略 - 公司收入主要依赖汤臣倍健 健力多 lifespace三大品牌 2024年合计占比约84% 其中主品牌占比55% [7] - 主力产品仍以蛋白粉 钙片 复合维生素等传统品类为主 主要适配中老年人群 [7] - 年轻消费者需求变化 90后最热衷护肝片 辅酶q10 益生菌 叶黄素 鱼油等产品 [9] - 2024年公司推动蛋白粉和健力多两大核心产品升级 但迭代进程慢于规划 对业绩造成较大压力 [5][6] 研发与营销 - 2024年销售费用超过30亿元 研发费用仅不到1 5亿元 占比不足销售费用的二十分之一 [12] - 销售费用率连续两年突破40% [13] 渠道表现 - 公司传统优势在线下药店渠道 曾与70万家药店合作形成销售网络 [13] - 2020年医保政策调整后 线下渠道收入增速从2019年的20%骤降至2020年的1 44% [13] - 线上转型聚焦淘宝 京东等传统电商 错过抖音 快手等直播电商风口 [13] - 2024年VDS品类在线下药店销售同比下滑20% [13] - 公司直播频次仅为头部品牌的三分之一 未能有效利用短视频和KOL进行消费者教育 [13] 消费趋势 - 保健品消费群体年轻化 超四成00后购买过功能性保健食品 三分之一的00后 95后购买过营养补剂 [9] - 在年均健康养生花费超1000元的城市居民中 18-35岁年轻人群占比高达83 7% [9] - 年轻人保健品市场呈现新锐品牌主导 线上渠道为王 功能细分深化的特征 [9]