文章核心观点 国金证券对嘉泽新能进行研究并发布报告，给予买入评级，依据公司年报及行业判断调整盈利预测，维持买入评级 [1][5] 公司业绩 - 2024年全年营收24.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.3亿元，同比下降21.5% [2] - Q4营收6.1亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.79亿元，同比下降48.4% [2] 经营分析 发电业务 - 受新能源入市试点政策影响，2024年弃风/弃光率分别为4.2%/4.7%，同比+1.2pct/+3.0pct；风/光上网电价分别为0.45/0.36元/度，同比-0.02/-0.09元/度 [3] - 受益于装机规模提升及项目精细化管理，2024年“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售”业务收入22.8亿元，同比-0.14%，毛利率62.71%，同比-0.16pct [3] 项目开发 - 宁夏地区销售占比超90%，公司依托产业投资与项目开发一体化模式，加速向外布局电站项目 [3] - 现有开发项目主要位于黑龙江、广西，当地燃煤标杆电价高于宁夏，且新能源市场化交易政策友好、风资源好，预计投产后带来盈利增量、优化资产结构 [3] 电站运维 - 国家发布“136号文”，新能源迈入全面入市阶段，对运营商市场化交易提出更高要求 [4] - 公司市场化交易经验丰富，2021年子公司获售电(代理)资质，为多个新能源项目提供交易托管服务，有望贡献超额收益 [4] 分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利约1元(含税)，预计派发现金股利2.43亿元(含税)，占当期归母净利润的38.63% [4] 盈利预测、估值与评级 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测至6.6、7.7、9.3亿元，对应PE为15、13、10倍，维持“买入”评级 [5] 其他机构预测 - 华源证券童洁团队近三年预测准确度均值为67.38%，预测2025年度归属净利润为盈利8.97亿，根据现价换算的预测PE为10.65 [6][8] - 该股最近90天内1家机构给出评级，买入评级1家 [8]