文章核心观点 民生证券首次覆盖中国外运，认为其重视股东回报且逐步完善海外布局，预计公司25 - 27年营收和归母净利润增长，看好长期发展并给予“推荐”评级 [1][5] 事件概述 - 2025年3月25日公司发布2024年年报，24年营收1056亿元同比+4%，销售毛利55.4亿元同比-4.6%，毛利率5.2% [2] - 24年归母净利39.2亿元同比-7.0%，归母净利率3.7%，扣非后归母净利31.6亿元同比-8.5%，扣非归母净利率3.0% [2] - 4Q24营收197亿元同比-32%，归母净利润10.9亿元同比+3%，归母净利率5.5% [2] 分业务结构 货运代理 - 24年对外营业额671.7亿元同比+8.48%，毛利35.24亿元同比+7.57%，分部利润20亿元同比-2.5% [3] - 海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为448/94/103/36/40亿元，同比+9%/+34%/-17%/-28%/+6% [3] - 各业务分部利润分别为7.8/2.9/1.3/4.9/3.0亿元，同比+1%/+1%/-18%/-3%/-7% [3] - 货量分别为1516.6万标准箱/102.8万吨/57.3万标准箱/6.7万艘次/28.45百万吨，同比+13%/+14%/+14%/+7%/+8% [3] 专业物流 - 24年对外营业额279.5亿元同比+1.56%，毛利21.1亿元同比-16.26%，分部利润6.84亿元同比-40% [4] - 合同物流/项目物流/化工物流分别为222/38/19亿元，同比+6%/-7%/-5% [4] - 各业务分部利润分别为5.0/0.7/1.1亿元，同比-39%/-46%/-10% [4] - 业务量分别为49.9/6.6/4.2百万吨，同比+7%/+4%/+10% [4] 电商业务 - 24年对外营业额105亿元同比-14.38%，分部利润1.6亿元同比-14.4% [4] - 物流电商平台实现269.9万标准箱，同比+9% [4] 股东回报 - 24年分红比率由23年的50%提升至54%，全年每股股利0.29元与23年持平 [4] - 按2025/3/25公司市值377亿元、全年每股股利0.29元计算，2024年股息率为5.6% [4] 发展举措 AI应用 - 稳步推进泛AI应用，单证自动化服务年处理能力超1500万单 [5] - 自动驾驶高速干线商业运营里程累计超240万公里，保持国内领先 [5] - 加快构建自主可控核心技术体系，累计有专利230项、软件著作权428项 [5] 海外网络布局 - 2024年海外投资额同比增长44%，海外营业收入同比增长9%，净利润同比增长43% [5] - 东南亚泰国仓库二期完工，拉美新设立墨西哥公司完善自有网络布局 [5] 投资建议 - 预计公司25 - 27年营业收入1103、1145、1195亿元，同比增速4.5%、3.7%、4.4% [5] - 预计归母净利润41.78、44.31、46.45亿元，当前股价对应PE分别为9、9、8倍 [5] - 首次覆盖给予“推荐”评级 [5]