文章核心观点 公司降本增效与高比例长协稳定利润基本盘 2024 年营收和归母净利润微降 2024 年 Q4 归母净利润同比大增 新产能项目推进 分红比例可观 维持“强烈推荐”评级 [1][4] 2024 年度报告业绩情况 - 营业收入 1894 亿元 同比下降 1.9% [1] - 归属于上市公司股东的净利润 193 亿元 同比下降 1.1% [1] - 2024 年 Q4 实现归母净利润 47 亿元 同比+65% [1] 煤炭业务情况 产销 - 商品煤产量 1.38 亿吨 同比增长 2.5% [2] - 商品煤售量 2.85 亿吨 同比基本稳定 自产煤销量 1.38 亿吨 同比+2.8% [2] 售价 - 煤炭销售平均价格（不含税）564 元/吨 同比下降 1.2% 自产煤售价 562 元/吨 同比下降 6.7% [2] 成本毛利 - 吨煤成本 425 元/吨 同比-0.8% 自产商品煤成本 282 元/吨 同比-8.2% 吨毛利 139 元/吨 同比-2.2% [2] 总体收入成本毛利 - 煤炭收入 1607 亿元 同比-1.2% 营业成本 1211 亿元 同比-0.9% 毛利 396 亿元 同比下降 2.2% [2] 煤化工业务情况 烯烃 - 销量 152 万吨 同比+2.6% 均价 6991 元/吨 同比+1.2% 单位成本 6238 元/吨 同比-2.1% [3] 尿素 - 销量 204 万吨 同比-4.9% 均价 2047 元/吨 同比-15.5% 单位成本 1656 元/吨 同比+2.3% [3] 甲醇 - 销量 172 万吨 同比-10.6% 均价 1757 元/吨 同比+0.5% 单位成本 1779 元/吨 同比-5.8% [3] 综合情况 - 总收入 205 亿元 同比-4.1% 成本 174 亿元 同比-3.8% 毛利 31 亿元 同比-5.6% [3] 新产能项目推进情况 煤炭 - 大海则煤矿年产 2000 万吨优质动力煤产能稳定释放 里必煤矿 400 万吨/年无烟煤项目预计明年投产 [4] 煤化工 - 陕西榆林煤化工二期年产 90 万吨聚烯烃项目开工建设 [4] 电力 - 安太堡 2×350MW 低热值煤发电项目投产 100MW 农光互补及后续合计 260MW 光伏项目加快建设 图克 10 万吨级“液态阳光”示范项目加快实施 [4] 分红情况 - 年终每股派发现金红利 0.258 元（含税） 前期特别分红每股 0.113 元 中期分红每股 0.221 元 合计 0.48 元 对应 3 月 24 日收盘价股息率 4.6% 分红比例约 32% 有望 2025 年继续中期分红 [4] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 1829/1831/1837 亿元 同比-3.44%/+0.13%/+0.31% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 172.9/187.0/187.2 亿元 同比-11.1%/+8.81%/+0.09% 维持“强烈推荐”评级 [4]