报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 供给收缩逐步印证且政策持续加码，晋陕蒙442家煤矿周度产量2677万吨，同比-4.1%，环比-1.0%，连续四周同环比下滑 [1][9] - 煤价在淡季加速上涨超出预期，主因供给端收缩，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [2][10] - 供需改善下高现货比例标的弹性更充足，山西省因已完成超产治理受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [2][10][15] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [11] 本周市场行情回顾 - 截至10月17日当周，中信煤炭板块周涨幅4.3%，跑赢沪深300指数（周跌幅2.2%）和上证指数（周跌幅1.5%） [16][18] - 子板块中动力煤涨幅最大，周涨幅6.6%；炼焦煤子板块周跌幅0.4% [18][19] - 个股方面，大有能源周涨幅最大，达53.13%；金能科技周跌幅最大，为-7.32% [21][22][23] 行业动态与供给数据 - 2025年1-9月全国煤炭进口总量34588.5万吨，同比下降11.1%；9月进口量4600.3万吨，同比下降3.3%，环比增长7.7% [25] - 2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给减量 [1][9] - 应急管理部将于11月开启安全生产考核巡查，陕西省要求10月底前对重大隐患动态清零 [1][9][36] - 大秦铁路10月7日至26日秋季检修，本周日均运量88.4万吨，周环比下降17.6% [12] 价格数据追踪 - 港口煤价加速上涨，截至10月17日秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收740元/吨，周环比上涨37元/吨（5.26%） [11][74] - 产地煤价普遍上涨：山西大同Q5500周环比上涨50元/吨至625元/吨；陕西榆林Q5800周环比上涨46元/吨至613元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500周环比上涨51元/吨至555元/吨 [11] - 焦煤价格走强，京唐港主焦煤价格周环比上涨80元/吨至1710元/吨 [14][72] - 国际煤价方面，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收204美元/吨，周环比下跌0.49% [75] 库存与需求指标 - 北方港口库存2195万吨，周环比减少161万吨（-6.8%），同比减少58.6万吨（-2.6%） [12] - 秦皇岛港库存545万吨，周环比下降14.98% [82][83] - 电厂日耗周均值537.7万吨，周环比上升25.9万吨；可用天数24.6天，周环比增加1.3天 [13] - 化工行业周耗煤705.37万吨，同比增长7.2%，周环比下降3.5% [13] 重点公司运营数据 - 陕西煤业9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.34%；1-9月累计产量13038万吨，同比增长2.04% [42] - 中国神华9月商品煤产量27.6百万吨，同比增加0.7%；1-9月累计产量250.9百万吨，同比减少0.4% [47] - 中煤能源9月商品煤产量1159万吨，同比下降2.6%；1-9月累计产量1.02亿吨，同比下降0.7% [45] - 潞安环能9月原煤产量525万吨，同比增加6.06%；1-9月累计产量4255万吨，同比增加0.19% [44] 投资建议与标的 - 推荐高现货比例弹性标的潞安环能 [3][15] - 推荐业绩稳健、成长型标的晋控煤业、华阳股份 [3][15] - 推荐产量恢复性增长标的山煤国际 [3][15] - 推荐行业龙头中国神华、中煤能源、陕西煤业 [3][15] - 推荐受益核电增长的强α稀缺天然铀标的中广核矿业 [3][15]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [2] 报告核心观点 - 行业观察显示供给收缩与需求提振同频，港口动力煤价格周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强趋势 [7] - 供给端受多重约束强化收缩预期，包括重大会议期间安监力度加强、中央安全生产考核巡查组即将进驻、主产区降雨影响生产和运输 [7] - 需求端受“抢出口”支撑短期电耗、冷冬预期强化冬储需求、钢铁生产保持高强度支撑非电需求 [7] - 库存端因大秦线秋检导致发运量显著降低，北港库存去化，港口结构性问题或延续 [7] - 投资思路认为交易面与基本面共振有望推动板块上行，建议关注弹性标的 [8] 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 重点公司披露分红政策，如中国神华2025-2027年分红不少于当年可供分配利润的65% [13] - 多家公司有明确的产能增长计划，如中国神华新街一/二井（合计1600万吨/年）在建煤矿预计2025年初开工建设 [13] - 部分公司存在集团资产注入预期，如晋控煤业作为晋能控股集团唯一煤炭上市平台，有望获得资产注入 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华2025年9月商品煤产量27.6百万吨，同比增长0.7%，累计产量250.9百万吨 [15] - 陕西煤业2025年9月煤炭产量1456万吨，同比增长5.3%，累计产量13038万吨 [15] - 中煤能源2025年9月商品煤产量1159万吨，同比下降2.6%，累计产量10158万吨 [15] - 潞安环能2025年9月原煤产量525万吨，同比增长6.1%，累计产量4255万吨 [15] 煤炭价格跟踪 价格指数 - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为680.00元/吨，周环比上涨0.44% [17] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价为685.00元/吨，周环比上涨0.59% [17] 动力煤价格 - 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价为753元/吨，周环比上涨43元/吨（6.06%） [17] - 陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价为660元/吨，周环比上涨120元/吨（22.22%） [17] - 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为104.26美元/吨，周环比下降0.70% [17] 炼焦煤价格 - 京唐港山西产主焦煤库提价为1710元/吨，周环比上涨80元/吨（4.91%） [17] - 柳林低硫主焦价格指数为1540元/吨，周环比上涨30元/吨（1.99%） [17] - 澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价为204.00美元/吨，周环比下降1.45% [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价为910元/吨，周环比无变化 [17] - 长治喷吹煤(Q6700-7000)车板价为990元/吨，周环比上涨20元/吨（2.06%） [17] 煤炭库存跟踪 生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量为552.20万吨，周环比下降0.13% [59] - 秦皇岛港煤炭库存为545.00万吨，周环比下降96万吨（14.98%） [59] - 523家样本矿山精煤日均产量为77.90万吨，周环比增长3.55% [59] 港口调度及海运费 - 秦皇岛港铁路到车量为5460车，周环比增长4.00% [59] - 秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运费为40.50元/吨，周环比上涨52.26% [59] 煤炭行业下游表现 电力产业链 - 25省电厂动力煤日耗为518.80万吨，周环比下降5.43%，但同比增长0.84% [85] 煤焦钢产业链 - 247家钢企铁水日产为240.95万吨，周环比下降0.24%，但同比增长2.81% [85] - 全国高炉开工率为84.27%，周环比无变化，同比增长3.17% [85] 化工建材产业链 - 甲醇价格指数为2256.00，周环比微降0.09% [85] - 水泥价格指数为102.59，周环比下降1.20% [85] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨4.2%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%） [102] - 动力煤板块上涨6.0%，焦煤板块下跌0.2%，焦炭板块上涨4.6% [102] - 个股方面，大有能源周涨幅达53.1%，安泰集团涨25.3%，宝泰隆涨22.3% [104]

核心观点 - 报告核心观点为安监政策趋严将导致煤炭供给端收缩，叠加四季度传统需求旺季来临，动力煤及焦煤价格有望上涨，看好相关弹性标的的业绩修复 [2][16][87] 本月行业热点事件复盘：安监趋严 - 9月热点事件显示安监趋严，内蒙古能源局核查299处煤矿，发现2024年超产能生产煤矿89处，占比30%，2025年1-6月单月超产能10%的煤矿15处，均位于鄂尔多斯，相关煤矿被责令停产整改，受影响产能达2840万吨/年 [5][6][10] - 2025年11月，22个中央安全生产考核巡查组将进驻全国31个省级行政区开展年度考核，同时10月9日至31日受理安全生产问题隐患线索，预计将进一步收紧煤炭供给 [12][13] - 大商所就焦煤期货期权合约公开征求意见，印尼暂停190个煤炭采矿许可证，美国招标开发超3亿吨煤炭资源，凸显全球供给格局变化 [5][6] 供给端：国内产量增速放缓 - 2025年1-8月全国原煤产量31.65亿吨，同比增长2.8%，但7月、8月单月产量分别为3.8亿吨、3.9亿吨，同比分别下降3.8%、3.2%，销量增速0.5%低于产量增速，显示供给增长放缓 [24][28] - 主要产区中，8月山西省原煤产量1.08亿吨，同比下降6.7%，内蒙古产量1.03亿吨同比基本持平，陕西省产量6606万吨同比增长1.1%，新疆产量4220万吨环比增长14.5%但同比下降10.5% [28][30][32][41] - 2025年1-8月前十大煤企原煤产量合计15.82亿吨，占全国产量50%，头部企业如国家能源集团8月产量5234万吨同比微降0.1%，供给集中度高 [33][34] - 煤炭进口量收缩，2025年1-9月进口3.5亿吨同比下降11.1%，其中印尼进口减量最大，1-8月同比减少2544万吨，降幅17.3% [45][46] 需求端：旺季需求旺盛 - 钢铁行业需求韧性较强，截至10月10日日均铁水产量241.48万吨/日，焦煤总库存约2091万吨处于历史中低位，低库存有望放大价格反弹斜率 [51][52][55] - 电力需求回升，7月、8月火电发电量同比分别增长4.3%、1.7%，电网负荷创新高，六大发电集团日耗煤量持续走高 [57][58][61] - 化工用煤需求强劲，2025年1-8月化工行业用煤量累计同比增长12.4%，煤化工产能持续投放支撑用煤景气度 [78][83] - 环渤海港口煤炭库存变化反映供需紧平衡，9月年度长协价674元/吨环比上涨0.9%，月度长协价699元/吨环比上涨1.9% [73][74] 投资分析意见 - 推荐弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源，看好旺季需求带动价格反弹 [87][88] - 推荐高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，中国神华承诺2025-2027年分红率不低于65%，陕西煤业转型煤电一体化提升成长性 [87][89] - 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、山煤国际等，华阳股份钠离子电池及碳纤维业务布局能源转型 [87][90] - 盈利预测显示重点公司2025年平均PE约24倍，中国神华、陕西煤业等低估值高股息标的具备配置价值 [93]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2][39] 核心观点 - 报告核心观点认为，通过对煤炭行业售价构成的深入分析，长期煤炭价格将呈现震荡向上的趋势 [2][6] - 驱动煤价长期上涨的因素包括人工成本刚性上涨、安全与环保投入持续加大、原材料动力等大宗商品涨价以及地方政府加大征税力度，这些因素在可预见的未来仍将持续存在 [6][39] 过去30年煤价走势分析 - 复盘过去30年北港5500大卡动力煤价格走势，价格呈现震荡向上且波动放大趋势 [6][10] - 1995-2005年，煤价中枢约为272元/吨，在200-400元/吨区间波动 [10] - 2005-2015年，煤价中枢约为584元/吨，在400-800元/吨区间波动 [10] - 2015-2025年（截至9月末），煤价中枢约为726元/吨，在400-1200元/吨区间波动 [10] 煤炭售价成本构成分析 - 煤炭行业售价由单位完全成本和单位税前净利润两方面构成 [6][11][14] - 完全成本主要包括三项：销售或营业成本、税金及附加（核心是资源税）、期间费用 [6][14] - 以陕西煤业为例，2016-2024年其吨煤销售价格的年复合增长率为13%，从223元/吨增长至602元/吨 [12] - 同期，陕西煤业吨煤总成本的年复合增长率为9%，从181元/吨增长至353元/吨 [12] 代表性煤企单位营业成本对比 - 2016-2020年（“十三五”期间），12家动力煤代表企业平均自产煤单位营业成本为181元/吨，至2024年平均为255元/吨，平均抬升接近80元/吨 [15] - 具体来看，中国神华、陕西煤业、中煤能源、郑州煤电的单位销售成本分别抬升56、71、19、129元/吨 [15][18][22][26][29] - 郑州煤电成本大幅上升（129元/吨）主要源于其2024年销量相比2016年降低了35%，表明东部区域产量下滑导致成本系统性提升，这可能是行业成本曲线变得陡峭的重要因素 [15][31] 资源税变动分析 - “十三五”以来，各主产区相继上调资源税率，山西、内蒙古、陕西榆林原煤资源税率已达到上限10%，新疆接近上限 [6][32] - 资源税率平均上调2-3个百分点，以坑口售价500-600元/吨计算，税率上调至少带动成本上升10-20元/吨 [6][32] 期间费用与行业利润率分析 - 以晋控煤业为例，2024年单吨期间费用为36元/吨，与“十三五”期间2020年的37元/吨相比变动不大，其中财务费用下降，管理费用上升，形成对冲 [6][33] - 复盘1999-2025年（截至8月末）数据，煤炭开采行业平均税前利润率为10%，波动区间为-3%至25%，回报合理 [6][36] 近期行业表现 - 煤炭开采行业近期表现强劲，近1个月和3个月分别上涨9.3%和17.2%，均跑赢沪深300指数（同期分别为2.1%和15.3%）[5]

证券之星消息，10月17日煤炭开采板块较上一交易日下跌0.41%，新大洲A领跌。当日上证指数报收于 3839.76，下跌1.95%。深证成指报收于12688.94，下跌3.04%。煤炭开采板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600403 | 大有能源 | 6.60 | 10.00% | 48.07万 | | 3.16亿 | | 600188 | 突矿能源 | 15.03 | 1.55% | 125.47万 | | 19.00亿 | | 600985 | 淮北矿业 | 13.36 | 0.68% | 32.10万 | | 4.30亿 | | 600121 | 郑州煤电 | 4.95 | 0.61% | 182.42万 | | 9.23亿 | | 000552 | 甘肃能化 | 2.63 | 0.38% | 98.79万 | | 2.61亿 | | 600575 | 淮河能源 | 3.44 | 0.29% | 35.46万 | | 1.22亿 | | ...

天眼查工商信息显示，近日，中煤内蒙古能源有限公司发生工商变更，注册资本由10亿人民币增至约 20.5亿人民币，增幅约105%。该公司成立于2022年8月，法定代表人为徐志远，经营范围包括煤炭开 采、国营贸易管理货物的进出口、煤炭洗选、煤炭及制品销售等。股东信息显示，该公司由中国中煤能 源集团有限公司全资持股。 ...

| 代码 | 名称 | | 涨幅% ↓ | 总市值 | 年初至今涨幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600408 | 安泰集团 | 1 | 10.00 | 29.90亿 | 44.88 | | 600403 | 大有能源 | 1 | 10.00 | 158亿 | 124.49 | | 601011 | 宝泰隆 | 1 | 6.84 | 80.84亿 | 40.20 | | 600792 | 云煤能源 | 1 | 4.37 | 47.73亿 | 14.97 | | 600121 | 郑県电 | 1 | 3.66 | 62.14亿 | 17.78 | | 600188 | 究矿能源 | 1 | 2.84 | 1528亿 | 13.59 | | 600725 | 云维股份 | * | 1.94 | 45.35亿 | 8.88 | | 600758 | 辽宁能源 | | 1.44 | 55.92亿 | 23.89 | | 601898 | 中煤能源 | 1 | 1.35 | 1786亿 | 13.03 | 格隆汇10月17日｜A股市场煤炭股逆势上涨，其中，安泰集 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为煤炭及煤化工行业，具体包括动力煤、炼焦煤、尿素、聚烯烃、甲醇等细分市场 [2] * 纪要涉及的公司为中煤能源股份有限公司 [1] 核心观点与论据：市场分析 **动力煤市场** * 2025年9月港口5,500大卡动力煤价格环比上涨10元/吨至705元/吨，但同比下跌19% [2] * 市场呈现先抑后扬、冲高回落的震荡态势，受需求淡季、供应偏紧、补库放缓及宏观数据回暖等因素影响 [2][5] * 预计10月市场将继续震荡运行，港口现货价格预计在685-735元/吨区间，主要受反内卷政策延续、非电行业旺季及大秦线秋季检修等因素支撑 [2][5] **炼焦煤市场** * 2025年9月山西低硫主焦现货价环比上涨50元/吨至1,521元/吨，同比下跌11% [2][6] * 市场呈现先跌后涨、震荡上行态势，受终端库存上升、生产增量及集中补库影响 [2][6] * 预计10月市场将冲高回落，主要因蒙煤进口增加及炼焦供应保持宽松 [2][6] **尿素市场** * 2025年9月尿素价格大幅下跌，主要受农业需求淡季影响 [2][7] * 预计10月市场仍将弱势运行，车板价预计在1,500-1,650元/吨区间，较去年全年均价降幅约15% [2][7] **聚烯烃市场** * 2025年9月聚烯烃价格下降，受需求不及预期和供应增加影响 [2][7] * 预计10月仍将弱势运行，公司1-9月销售均价约7,430元/吨，比去年全年均价下降约6% [7] **甲醇市场** * 2025年9月甲醇市价上涨，受采购增加和炭市行情带动 [2][8] * 预计10月市场仍将坚挺运行，西北地区甲醇市价预测在1,800-2,000元/吨区间，受装置检修和下游乙烯装置需求增加影响 [2][8] 核心观点与论据：公司运营 **中煤能源2025年前三季度生产经营情况** * 商品煤产量1.102亿吨，同比减少73万吨，原因在于结构调整提高了优质煤比例 [3] * 商品煤销量1.9亿吨，同比减少1,500万吨，其中自产商品煤销量同比增加107万吨，减少部分主要来自受市场影响的垄断贸易 [3] * 尿素产量159.4万吨，同比增加28万吨，因去年同期装置有大修 [3] 尿素销量180.5万吨，同比增加29.5万吨 [3] * 甲醇产量147.8万吨，同比增加20.6万吨 [3] 甲醇销量149.5万吨，同比增长28.9万吨 [4] * 聚烯烃产量99万吨，同比减少15.4万吨，因化工装置按计划大修 [3] 聚烯烃销量98.4万吨，同比减少15万吨 [3] * 装备产值72亿元，同比减少5亿元，主要受煤炭市场影响 [3][4][8] 核心观点与论据：价格驱动与展望 **煤炭价格坚挺原因** * 供应端：国内煤炭供应量小幅增加约不到3%，进口量下降约11% [3][11] * 需求端：中国约5.5%的GDP增长支撑能源需求增长超5%，煤炭在能源供应体系中仍承担重要支撑作用 [11] * 政策与监管：反内卷政策、严格安全监管及零星事故对供给端产生收敛效应 [11] * 季节性因素："金九银十"非电行业旺季及北方降温导致用煤需求增长 [11][12] **长协履约与冬季储煤展望** * 中煤能源长协履约率已显著改善，达到监管要求并保持较高水平 [3][9] * 当价格在723元左右时，长协煤价与市场煤价倒挂问题基本不存在 [10] * 下游企业已开始有序谋划冬季及明年春季用煤，以长协合同为主的企业将增加履约力度 [3][13] * 预计有序冬储不会对现货市场构成较大影响，因电厂可用天数保持在合理水平，补库过程缓慢有序 [3][13]

投资时钟指数市场表现 - 指数报收于3415.49点，上涨0.36%，成交金额为1060.62亿元，换手率为1.1% [1] - 指数成份股中43家上涨，56家下跌，中煤能源以7.35%涨幅领涨，山东黄金以4.39%跌幅领跌 [1] 指数十大成份股详情 - 贵州茅台权重最高为16.96%，股价1484.91元，上涨1.57%，总市值18595.09亿元 [1] - 招商银行权重15.65%，股价41.93元，上涨1.04%，总市值10574.68亿元 [1] - 紫金矿业权重7.14%，股价30.47元，下跌1.65%，总市值8098.19亿元 [1] - 恒瑞医药权重5.43%，股价66.84元，上涨0.66%，总市值4436.30亿元 [1] - 五粮液权重5.41%，股价122.74元，上涨0.55%，总市值4764.29亿元 [1] - 格力电器权重4.05%，股价40.77元，下跌0.12%，总市值2283.69亿元 [1] - 伊利股份权重3.04%，股价27.81元，上涨0.58%，总市值1759.08亿元 [1] - 福耀玻璃权重2.57%，股价66.88元，上涨0.47%，总市值1745.40亿元 [1] - 北方稀土权重2.38%，股价53.15元，下跌2.48%，总市值1921.41亿元 [1] - 泸州老窖权重2.28%，股价137.05元，上涨1.81%，总市值2017.31亿元 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出25.65亿元，游资资金净流出2.45亿元，散户资金净流入28.1亿元 [1] - 长安汽车主力资金净流入11.09亿元，净占比14.59% [2] - 贵州茅台主力资金净流入4.75亿元，净占比7.04% [2] - 小商品城主力资金净流入1.43亿元，净占比6.28% [2] - 福耀玻璃主力资金净流入1.23亿元，净占比11.99% [2] - 兖矿能源主力资金净流入1.01亿元，净占比6.76% [2] 黄金股ETF信息 - 黄金股ETF产品代码159562，跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，市盈率为27.30倍 [4] - 该ETF最新份额为13.6亿份，增加4900.0万份，主力资金净流出3758.0万元 [4] - 估值分位为61.31% [5]

今日，A股三大指数表现分化。截至收盘，上证指数涨0.1%，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38%。市场全天成交额超1.94万亿元。 今日午后，煤炭股持续走强，安泰集团等个股涨停，千亿龙头中煤能源A、H股双双大涨；银行板块震荡拉升，农业银行逼近历史高点；尾盘鸿蒙概念异 动拉升，常山北明直线涨停，位于同花顺热榜第一名。小金属、钢铁、贵金属板块回调明显。 煤炭股持续走强 今日午后，煤炭股持续走强。安泰集团涨停；大有能源、宝泰隆涨停，均收获"5天4板"。 | | | 煤炭开采加工 1 0 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 2642.17 2.84% | | | 成分股 | 基金 | 简况(F10) 资金 | 分析 社区 | | 実部 | 龙头股 | 连板 3日内有涨停 | 连续3日 | | 名称/代码 | | 涨幅 ◆ 最新 = | 5日涨幅 ◆ ▶ | | 安泰集团 600408 | | 2.70 +10.20% +16.88% | | | 领涨龙头3 首板 | | 最终涨停13:07 | | | 大有能源 | | Con 110 000/ | 1 1 7 0 / 0/ | ...