文章核心观点 - 海底捞2024年财报表现尚可，但未来成长空间有限，主品牌和第二增长曲线短中期空间不大，资本市场已对其失去兴趣 [1][12][13] 行业现状 - 餐饮行业近两年处于难关，每新开两家餐厅就有一家关闭，大资金早在2021年初就撤离餐饮行业 [1] - 2024年全国火锅市场规模达6175亿元，同比增长5.6%，预计2025年将达到6500亿元 [7] 公司经营情况 财务数据 - 2024年营收、净利同比仅分别微增3.1%和4.6% [1] - 2024年外卖业务收入达12.54亿元，同比增长20.4%，对整体营收贡献仅占2.9% [7] - 2024年新品牌门店营收4.83亿元，营收占比为1.1% [7] 单店模型 - 2024年平均单店营收3080.6万元，利润347.45万元，自营单店投资成本500万左右，回收期1年左右，加盟店单店投资成本800 - 1000万，回收期3年左右 [3][4] - 成本方面，租金占比1%，原材料成本占比37.9%，人力成本占比33% [3] - 收入端，人均消费降至97.5元，翻座率为4.1次/天 [3][5] 门店情况 - 2024年新开62家餐厅，其中自营59家，加盟3家，重启2家，关闭或搬迁70家，年底自营餐厅数量为1355家，较上年减少19家 [5] - 截至2024年底，13家加盟店贡献1670万营收，每家加盟店当前贡献营收128万 [6] - 到2024年底通过内部创业创立11个餐饮品牌共计74家门店 [7] - 截至2025年3月，“小号”超一半已歇业，三分之一的品牌存活时间不到1年 [11] 公司组织变革 - 2020年逆势新开500多家店，2021年“啄木鸟计划”关闭近300家低效门店，减少冗余层级 [8] - 2022年推出“硬骨头”计划，重启部分关停门店，2023年以区域教练制取代原有的跨区家族制管理模式 [8] - 2024年推进加盟商模式，推出“红石榴计划”，推动多品牌孵化 [9] 面临挑战 - 价格和利润空间越来越卷，消费迭代跑在消费市场前，原有成功模式逐渐被颠覆 [2] - 人均消费难短期改善，保持翻台率扩张势头难度加大 [4][5] - 加盟业务想象空间不大，副牌成功不确定性较大 [6][10] - 加盟商管理需要强大人才储备，低线市场门店关闭与加盟商来源矛盾 [9] - 消费者在年轻化，火锅赛道趋势对海底捞不利，持续迎合新消费主力是重要议题 [12][13]