文章核心观点 中金考虑开发结算毛利率压力或延续，小幅下调华润置地2025/2026年核心净利润，维持跑赢行业评级和目标价32.80港元 [1] 2024年业绩情况 - 收入同比增长11%至2788亿元，毛利润同比下降14%至603亿元，毛利率同比降3.5ppt至21.6%，归母核心净利润同比下降8.5%至254亿元，符合市场预期 [2] - 宣告全年股息1.319元/股，派息率同比持平于37%，对应当前股息收益率5.4% [2] 利润结构 - 经常性业务收入及核心净利润分别同比增长7%和8%，贡献收入及核心净利润比重分别达15%和41%，业绩及现金流稳健性进一步夯实 [2] - 购物中心零售额同比增19%至1953亿元，同店增速4.6%，租金收入同比增8.4%至193亿元，经营利润率同比提升2.5ppt至61.0% [2] 销售与结算情况 - 合约销售金额2611亿元，同比降15%但韧性领先同业，销售排名升至行业第三 [2] - 开发结算收入同比增12%，结算均价同比增24%至2.23万元/平米；结算毛利率同比下行3.9ppt至16.8% [2] 财务盘面 - 扣预负债率/净负债率同比降1.8ppt/0.7ppt至55.6%/31.9%，现金储备同比增16.5%至1332亿元 [3] - 平均融资成本同比降45bps至3.11%，平均债务期限延长至6.7年 [3] 发展趋势 - 2024年末资产管理规模同比增8%至4621亿元，购物中心总资产同比增21%至2705亿元，占比63%，后续有望发力多元持有型资产运营管理能力建设，打通资本循环通道 [4] - 2025年初可售货值约5009亿元，提出销售额在2024年基础上保持增长目标，兼顾利润实现更优销售流速；2025年开发业务收入有望保持相对稳定 [4]