文章核心观点 公司发布2024年年度报告，营收有增长但归母净利润下降，毛利率略有改善但费用率提升致扣非净利率受损，各业务板块有不同程度发展，未来有望维持成长，维持“推荐”评级 [1][2][6] 财务表现 - 2024年公司实现营收242.28亿元，同比+3.76%；归母净利润13.96亿元，同比-8.58%；扣除股份支付后归母净利润14.46亿元，同比-2.81% [1] - 24Q4公司实现营收71.14亿元，同比-5.04%；归母净利润3.74亿元，同比-13.5%；扣非净利润3.06亿元，同比-23.92% [1] - 2024年公司综合毛利率为18.9%，同比+0.04Pct；24Q4单季毛利率为16.78%，同比+1.15pct，环比-3.68pct [2] - 报告期内公司期间费用率为11.84%，同比+1.18pct；2024年公司扣非净利率为5.09%，同比-0.89Pct；24Q4公司扣非净利率为4.30%，同比-1.07pct，环比-1.66pct [2] 传统核心业务 - 产品方面注重开发减量提质，优化结构，拓展品牌阵营，布局IP与二次元产品，奇只好玩快速成长 [2] - 渠道方面推进全渠道布局，提升单店质量，发展直供和线上渠道，海外业务稳步增长，晨光科技营收11.44亿元，同比增长33%，海外市场营收10.38亿元，同比增长21% [3] 零售大店业务 - 九木杂物社线下门店数量增加，线上业务多渠道发展，IP类等产品资源投入和销售占比提升 [3] - 晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入14.79亿元，同比增长10%，九木杂物社实现营业收入14.06亿元，同比增长13%；截至报告期末全国有779家零售大店，其中九木杂物社741家，晨光生活馆38家 [3] 办公直销业务 - 报告期内办公直销业务实现138.31亿元，同比 +3.94%，晨光科力普聚焦四大业务板块，拓展供应链开发 [4] - 央企客户拓展多个领域业务版图，成功中标多个新项目 [4] - 政府客户续写与军网和中央政府采购中心等项目合作 [5] - 金融客户新入围多个项目，扩大金融领域优势 [6] - MRO工业品深挖已合作项目，拓宽多个项目业务边界 [6] 投资建议 预计公司2025／26／27年能够实现基本每股收益1.73／1.95／2.19元，对应 PE为17X／15X／14X，维持“推荐”评级 [6]