上海晨光文具股份有限公司 关于高级管理人员离任暨聘任高级管理人员的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上海晨光文具股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司财 务总监汤先保先生的书面辞职报告，汤先保先生因个人原因申请辞去公司财务总 监职务，辞职后不再担任公司任何职务。 证券代码：603899 证券简称：晨光股份 公告编号：2025-019 | | | | | | | 原定任期 | | 离任 | 是否继续在上 | 是否存在未 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | 离任职务 | | 离任时间 | | | 到期日 | | 原因 | 市公司及其控 | 履行完毕的 | | | | | | | | | | | 股子公司任职 | 公开承诺 | | 汤先保 | 财务总监 | 2025 | 年 5 月 | 30 日 | 2026 | 年 4 月 | 20 日 | 个人 原因 | 否 | 否 | （二）离 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][12][136] 报告的核心观点 - 公司通过提升产品力、精耕渠道、开拓海外市场等方式打破传统核心业务发展瓶颈，持续拓展零售大店业务和办公直销业务推动营收增长，且供需两端推动谷子经济发展，公司设立奇只好玩把握情绪消费趋势，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为267.68/298.34/331.21亿元，归母净利润分别为15.51/17.29/19.01亿元 [135][136] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司传统核心业务优势明显，成立于1989年，1997年启用“晨光”商标，2002年研发出国内首支按动中性笔k35，2008年启动“连锁加盟”项目，后进入多元化发展时期，业务涵盖零售大店、办公直销、文创潮玩，渠道上精耕线下、开拓线上并推动直供模式，出海开发非洲和东南亚市场 [17] - 公司股权结构集中，控股股东为晨光控股，陈湖文、陈湖雄、陈雪玲姐弟三人通过持有晨光控股100%股份成为实控人，截至2025Q1合计持有公司60.96%股份，主要股东还包括景顺长城等基金、香港中央结算有限公司及员工持股平台，股权结构稳定 [20] - 公司主营业务不断拓展，早期为文具设计等业务，后拓展零售大店、办公直销业务，近年进军文创潮玩业务 [22] - 2016 - 2024年公司营业收入由46.62亿元增长至242.28亿元，CAGR 22.87%，2025Q1受传统核心业务和办公直销业务影响营收52.45亿元，同比下降4.39%；2016 - 2021年归母净利润由4.93亿元增长至15.18亿元，2022 - 2024年窄幅波动，2025Q1归母净利润3.18亿元，同比下降16.23% [23] - 公司加大分红力度，2018 - 2024年分红总额由27600万元提高至91579.54万元，2024年占归母净利润比重达65.61% [38] 提升产品力、精耕渠道、开拓海外市场，助力公司打破传统核心业务发展瓶颈 - 近十年中国文具需求稳步增加，2015 - 2024年书写工具市场规模从187.37亿元增长至247.32亿元，CAGR3.13%，但人口红利消失、人口老龄化加剧使文具需求面临挑战，且文具行业门槛低、企业多、竞争大，市场份额分散 [41][42][47] - 公司聚焦产品力提升，开发强功能和IP产品提高单价，如橡皮和中性笔单价因功能优化和IP赋能上涨，2020 - 2024年书写工具销量下滑但均价上升，营业收入增长 [51][53][55] - “晨光伙伴金字塔”营销模式使公司零售终端网络覆盖广且深，公司利用数字化工具提升渠道运营效率，积极推动直供模式和线上业务，2016 - 2024年晨光科技营业收入CAGR39.71%，2025Q1达3.08亿元，同比增长24.57% [57][58][61] - PILOT全球化布局成功，2018 - 2024年营业收入CAGR3.27%，海外收入CAGR7.21%，海外收入占比从60.67%提高至75.97%；公司借鉴其经验积极开拓海外市场，2015 - 2024年海外收入从0.86亿元增长至10.39亿元，CAGR31.81% [66][69][75] 公司持续拓展零售大店业务和办公直销业务，推动营收持续增长 - 零售大店业务中晨光生活馆逐步收缩，九木杂物社门店数量增长快，截至2025Q1达752家，其战略定位是成为晨光品牌和产品升级的桥头堡和全国领先的中高端文创杂货零售品牌，通过构建立体消费场景、推出IP联名产品等方式发展，2017 - 2024年营业收入由0.35亿元增长至14.06亿元，2025Q1达3.88亿元，同比增长11.37% [78][81][89] - 公司依托科力普开展办公直销业务，科力普产品线丰富，聚焦四大业务板块，2015 - 2024年营业收入由2.27亿元增长至138.31亿元，2025Q1为27.9亿元，同比下降5.32%，后续有望恢复平稳增长，2024年净利润为3.22亿元，同比下滑19.8% [91][93][96] 供需两端共同推动谷子经济快速发展，公司设立奇只好玩积极把握情绪消费崛起趋势 - 谷子经济指围绕二次元IP周边产品的消费文化和经济形态，2017 - 2024年中国谷子经济市场规模由537亿元增长至1689亿元，CAGR达17.79%，预计2029年将达3089亿元，其增速超中国社会消费品零售总额 [101][104][105] - 2024年中国泛二次元用户规模超5亿人，年轻人消费观念转变，注重情绪价值和体验式消费，且谷子经济具备社交属性，带动谷子需求增长 [106][110][113] - 日谷国谷同步发力，日本谷子企业在中国布局，国产IP崛起、品类拓展，2025Q1闲鱼国谷交易额反超日谷，谷子经济供给端持续优化 [117][122][124] - 奇只好玩成立于2020年，以自主IP孵化等为核心经营模式，结合日本和国产IP打造产品矩阵，传统核心业务优势赋能其产品设计和生产，线上线下同步发力具备渠道优势，2024年首度盈利，净利润941.89万元 [126][127][132] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为267.68/298.34/331.21亿元，归母净利润分别为15.51/17.29/19.01亿元，给予公司“买入”评级 [3][136]

差异化权益分派原因 - 公司于2022年10月28日通过董事会决议启动股份回购计划，用于股权激励或员工持股计划，并于2023年2月23日完成回购，累计回购2,858,713股（占总股本0.31%）[5][6] - 2024年8月27日再次通过回购议案，2025年2月27日完成回购5,175,000股（占总股本0.56%）[6] - 截至权益分派股权登记日，公司总股本为923,228,760股，扣除回购专用账户持有的8,033,713股后，实际参与分配股份为915,195,377股[7] 差异化权益分派方案 - 2024年度股东大会审议通过利润分配预案，以总股本923,228,760股为基数，扣除回购账户股份后，向915,195,377股派发现金红利每股1元（含税），合计派发915,195,377元[7] - 分配方案仅涉及现金红利，未实施资本公积金转增股本，流通股份变动比例为0[8] 除权除息计算依据 - 除权除息参考价计算公式为：（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例）[7] - 以2025年4月16日收盘价29.87元/股计算，实际分派除权参考价为28.87元/股[8] - 虚拟分派现金红利为0.9913元/股（915,195,377股×1元÷923,228,760股），虚拟除权参考价为28.8787元/股，对参考价影响仅0.0301%（小于1%）[8][9] 合规性结论 - 差异化分派符合《公司法》《证券法》《自律监管指引第7号》等法规及公司章程要求，对除权参考价影响微小[9] - 属于"回购专用账户股份不参与分配"情形，且价格影响绝对值低于1%的阈值[8][9]

股份回购 - 2023年2月23日公司回购2,858,333股，占比0.31%[4] - 2025年2月公司回购5,175,000股，占比0.56%[4] 股份情况 - 截至相关时间，公司股份为915,795,377股，扣除8,033,043股[4] 分红情况 - 2024年公司以915,795,377股，每10股派10元，共915,795,377元[4] 息参数据 - 2025年4月16日，实际（息）参为28.87元/股[5] - （息）参为0.13元[5] - （息）参为28.8787元/股[6] - 某（息）参差值比例为0.0301%，小于1%[6]

利润分配 - 2024年度A股每股现金红利1元[2] - 股权登记日2025/5/16，除权（息）和发放日2025/5/19[2][7] - 参与分派总股本915,795,377股，派现915,795,377元（含税）[6] 税负情况 - 持股1月内个人及基金税负20%[12] - 持股1月 - 1年个人及基金税负10%[12] - QFII和港交所投资者按10%税率代扣，税后每股0.90元[13][14]

业绩数据 - 2024年公司营收242亿元，同比增长4%[51] - 员工总数5549人[51] - 全国零售店近7万家[53] - 2024年新产品异常率较2023年下降71%[162] - 2024年市场反馈问题数量较2023年减少54%[170] - 2024年渠道合作伙伴满意度达到90%[171] - 2024年研发和产品创新投入近1.9亿元人民币[176] ESG相关 - 2024年公司MSCI ESG评级获A，获评国家绿色工厂，登上《财富》中国ESG影响力榜[22] - 《M&G商业行为准则》培训完成率达96%[23] - 2024年公司Scope 1和Scope 2排放量较2021年减少46.4%[25] - 公司对关键供应商ESG评估覆盖率达100%，审核供应商整改通过率达96.3%[25] - 自2022年公司慈善举措已产生110万次受益实例，2024年员工慈善参与4435次，贡献服务时长9221小时[28] - 公司培训体系覆盖98%员工，人均培训时长达14.6小时[35] - 公司女性员工占比48%，32名女性中高级经理参加女性领导力研讨会[35] - 公司累计有20款可持续产品，全年可持续营销实现超5.5亿次曝光[40] - 公司可再生能源发电用电量超2160万kWh，占总用电量的17%[40] - 公司上海基地轻伤率同比下降27%[40] 可持续目标 - 2030年20%产品采用可持续设计、100%新产品进行可持续产品评估[58] - 2050年实现价值链碳中和[58] - 2025年100%关键供应商符合公司ESG指南，2030年ESG评估和审计覆盖80%供应商[58] - 2028年培训系统覆盖100%全职员工，2030年实现1000万次赋能[58] 产品与技术 - 2024年公司推出“濒危动物：湿地”等系列可持续产品[95] - M&G丙烯酸系列记号笔墨水容量比传统结构增加超15%[105] - M&G节能12号订书机等订书寿命达行业标准5倍（达10万次）[106] - “碳排放减少计划”凝胶笔每支约减少49g CO2e排放[118] - M&G食品级软头水彩笔生产能耗降低10%[119] - 公司开发出5种PCR塑料，部分产品再生塑料含量达100%[121] - 2024年逐步部署应用19台智能检测设备[163] - 公司组织4次专业质量培训[164] - 马克笔品类合格率超99.5%[165] - 报告期内超50项技术成果投入实际应用[182] - 截至报告期末，公司累计专利申请2901项，获授权专利2625项，拥有有效专利1336项[183] - 2022 - 2024年累计专利申请分别为2391项、2612项、2901项[184] - 2022 - 2024年累计获授权专利分别为2235项、2407项、2625项[184] 其他 - 环保宣传活动覆盖超5.5亿人次[133] - 九木杂物社超700家门店设可持续产品专区，发放超277万绿色积分，产生超129万次消费[134] - 报告期内公司配合执法部门打击72起知识产权侵权案件[185] - 2020年公司在学生用品中淘汰邻苯二甲酸盐，2021年淘汰短链氯化石蜡[190] - 公司禁止在部分产品组件中使用PVC材料，并持续开发替代品[197] - 报告期内公司进一步开发并推出食品级绘画棒、记号笔和蜡笔[198] - 公司参与起草的《儿童丙烯酸涂料和丙烯酸记号笔》团体标准于2024年发布[199] - 公司修订16项知识产权管理政策，包括《知识产权手册》和《专利管理办法》[183]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 晨光股份25Q1受外部经营环境低迷和高基数影响，收入和利润下滑，但后续通过IP赋能和科力普客户恢复有望重回增长，Q1毛利率提升系创新产品结构效果显现 [1] - 调整25 - 27年归母净利润预测分别为15.6/17.4/19.4亿元（前值15.9/18.0/20.6亿元），对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级 [5] 各业务板块情况 整体业绩 - 25Q1公司实现收入52.45亿，同比-4.4%，归母净利润3.18亿，同比-16.2%，扣非归母净利润2.81亿，同比-14.2%，毛利率20.65%，同增0.5pct，归母净利率6.07%，同减0.9pct [1] 分产品业绩 - 25Q1书写工具收入5.64亿元，同比-0.07%，毛利率43.78%，同比-0.05pct；学生文具收入8.03亿元，同比-5.99%，毛利率35.63%，同比+0.95pct；办公文具收入8.49亿元，同比-5.60%，毛利率28.48%，同比+1.02pct [1] 传统核心业务 - 25Q1传统业务收入约20.5亿，同比约-5%，公司推进全渠道布局和技术产品创新，加强IP赋能 [2] - 25Q1晨光科技收入3.1亿，同比+25%，公司推进线上提升战略，开发多维度新品，加速新渠道业务发展 [2] - 海外市场深化布局，产品力和品牌力加强，Q1保持较快发展速度 [2] 科力普业务 - 25Q1科力普营业收入27.90亿元，同比-5.32%，受高基数及客户重启招标后产品上架滞后性影响 [3] - 未来聚焦四大业务板块，推进核心和自有产品开发，拓展新客户，夯实行业地位 [3] 零售大店业务 - 25Q1晨光生活馆（含九木杂物社）营业收入4.01亿元，同比+8.03%，其中九木杂物社营业收入3.88亿元，同比+11.37% [4] - 截至2025年一季度末，全国有792家零售大店，较上年末+13家，其中九木杂物社752家，晨光生活馆40家 [4] - 2025年九木杂物社以消费者为中心，加强IP类产品资源投入，提升自有品牌占比，利用数字化管理提升单店业务能力，保持线下和线上业务增长 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,557.82|1,737.25|1,943.88| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.60|11.52|11.89| |EPS(元/股)|1.65|1.51|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|18.65|20.40|18.28|16.39|14.65| |市净率(P/B)|3.63|3.20|2.79|2.47|2.16| |市销率(P/S)|1.22|1.18|1.06|0.95|0.85| |EV/EBITDA|12.93|10.01|9.22|7.72|6.16| [10]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度晨光股份收入和利润受外部经营环境低迷和高基数影响下滑，但后续通过IP赋能传统业务和九木发展，科力普客户恢复正常节奏后有望重回增长通道；Q1毛利率提升系创新产品结构效果显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2025年一季度公司实现收入52.45亿，同比-4.4%，归母净利润3.18亿，同比-16.2%，扣非归母净利润2.81亿，同比-14.2%；毛利率20.65%，同增0.5pct；归母净利率6.07%，同减0.9pct [1] 分产品业绩 - 2025年一季度书写工具收入5.64亿元，同比-0.07%，毛利率43.78%，同比-0.05pct [1] - 2025年一季度学生文具收入8.03亿元，同比-5.99%，毛利率35.63%，同比+0.95pct [1] - 2025年一季度办公文具收入8.49亿元，同比-5.60%，毛利率28.48%，同比+1.02pct [1] 传统核心业务 - 2025年一季度传统业务收入约20.5亿，同比约-5%；公司坚持以产品力提升和全渠道布局推进业务发展，一方面推进全渠道布局，另一方面提速技术与产品创新，加强IP赋能 [2] - 2025年一季度晨光科技收入3.1亿，同比+25%，公司积极推进线上提升战略，与平台升级合作，挖掘线上品类产品线及产品力，开发多维度新品，加速新渠道业务发展 [2] - 公司深化海外市场布局，产品力和品牌力持续加强，Q1保持较快发展速度 [2] 科力普业务 - 2025年一季度科力普营业收入27.90亿元，同比-5.32%，主要受高基数及客户重启招标后产品上架滞后性影响 [3] - 未来科力普将聚焦发展四大业务板块，推进核心和自有产品开发，提高自营和自有产品销售比例，拓展新客户，夯实行业地位，与合作伙伴建立稳固战略合作关系 [3] 零售大店业务 - 2025年一季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.01亿元，同比+8.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元，同比+11.37% [4] - 截至2025年一季度末，公司在全国拥有792家零售大店，较上年末+13家，其中九木杂物社752家，晨光生活馆40家 [4] - 2025年九木杂物社将以消费者为中心，加强IP类产品资源投入和提升自有品牌占比，利用数字化管理提升单店业务能力，打造多种店型，保持线下和线上业务增长 [4] 盈利预测与评级 - 根据2025年一季度业绩情况，考虑当前经营环境疲软，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.6/17.4/19.4亿元（前值分别为15.9/18.0/20.6亿元），对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,557.82|1,737.25|1,943.88| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.60|11.52|11.89| |EPS(元/股)|1.65|1.51|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|18.65|20.40|18.28|16.39|14.65| |市净率(P/B)|3.63|3.20|2.79|2.47|2.16| |市销率(P/S)|1.22|1.18|1.06|0.95|0.85| |EV/EBITDA|12.93|10.01|9.22|7.72|6.16| [10]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 晨光股份25Q1业绩增速承压，收入52.45亿元（同比-4.4%），归母净利润3.18亿元（同比-16.2%），扣非归母净利润2.81亿元（同比-14.2%），主要系科力普上年同期高基数、季节性波动及宏观需求偏弱影响，伴随宏观经济回暖，收入和利润有望重回稳健增长通道 [1] 根据相关目录分别进行总结 传统核心业务 - 25Q1传统核心业务收入约20.54亿元（同比-5.2%），书写工具、学生文具、传统办公收入分别为5.64、8.03、8.49亿元（同比-0.1%、-6.0%、-5.6%），毛利率分别为43.8%、35.6%、28.5%（同比-0.1、+1.0、+1.0pct） [2] - 公司以爆款思路开发产品，通过自主IP孵化和与外部合作创新产品结构，布局IP与二次元产品，奇好玩具作为独立潮玩品牌，新拓品类有望成新增长点 [2] 科力普与杂物社业务 - 科力普25Q1收入27.90亿元（同比-5.3%），毛利率7.1%（同比-0.2pct），下游招标恢复正常及公司推进自有产品发展和客户结构优化后，业务有望恢复增长并提升盈利能力 [3] - 25Q1生活馆（含九木杂物社）收入4.01亿元（同比+8.0%），九木杂物社收入3.88亿元（同比+11.5%），截至25Q1末门店数752家（年初至今+11家），晨光生活馆40家（年初至今+2家），保持每年100家以上新开店计划 [3] - 25年九木杂物社将加强IP类产品资源投入，提升自有品牌占比，丰富产品结构，提升单店业务能力，打造多种店型，会员已破千万，有望通过会员运营提升复购率及连带率 [3] 盈利能力与费用情况 - 25Q1毛利率/归母净利率分别为20.7%/6.3%（同比+0.5/-1.1pct），销售/管理/研发费用率分别为8.2%/4.5%/1.0%（同比+0.7/+0.5/+0.1pct），整体投放平稳 [4] - 截至25Q1末，存货/应收/应付账款周转天数分别为33/67/98天（同比+2/+8/+8天），经营性现金流净额为1.12亿元（同比+0.4亿元），基本保持平稳 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.2、16.6、18.2亿元，对应PE为18X、16X、15X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|23,351|24,228|25,484|27,555|29,794| |增长率YoY %|16.8%|3.8%|5.2%|8.1%|8.1%| |归属母公司净利润(百万元)|1,527|1,396|1,523|1,664|1,820| |增长率YoY%|19.1%|-8.6%|9.1%|9.2%|9.4%| |毛利率%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%| |净资产收益率ROE%|19.5%|15.7%|16.3%|16.8%|17.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|1.51|1.65|1.80|1.97| |市盈率P/E(倍)|17.80|19.47|17.84|16.34|14.93| |市净率P/B(倍)|3.47|3.05|2.90|2.74|2.57| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表和现金流量表各项数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用、现金流等指标 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司25Q1利润率高基数表现承压，期待后续逐季改善，维持2025 - 2027年归母利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为242.28亿、275.25亿、308.77亿、346.52亿元，同比增长率分别为3.8%、13.6%、12.2%、12.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.96亿、16.04亿、17.36亿、18.98亿元，同比增长率分别为 - 8.6%、14.9%、8.3%、9.3% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.52、1.74、1.88、2.05元/股，毛利率分别为18.9%、18.8%、18.5%、18.1%，ROE分别为15.7%、16.6%、16.4%、16.4%，市盈率分别为19、17、16、14 [5] 公司业务情况 - 25Q1公司实现收入52.45亿元，同比 - 4.39%；归母净利润3.18亿元，同比 - 16.23%；扣非归母净利润2.81亿元，同比 - 14.16% [6] - 25Q1传统核心业务（不含科技）收入17.47亿元，同比 - 9.1%；晨光科技收入3.08亿元，同比 + 24.6%；传统 + 科技收入20.54亿元，同比 - 5.2% 公司积极推动线上业务，线上延续高增，线下聚焦重点终端提升单店质量，海外延续较好增长 [6] - 25Q1书写工具/学生文具/办公文具收入分别为5.64/8.03/8.49亿元，同比 - 0.1%/-6%/-5.6%，毛利率分别为43.8%/35.6%/28.5%，分别同比 - 0.1pct/+1.0pct/+1.0pct 线上渠道费用投放对整体盈利略有影响 [6] - 25Q1零售大店业务收入4.01亿元，同比 + 8%；九木杂物社收入3.88亿元，同比 + 11.4% 截至25Q1末公司共拥有零售大店792家，其中九木752家，较2024年末净增加11家 后续预计九木杂物社将丰富产品结构，提升晨光产品和自有品牌占比 [6] - 25Q1科力普业务收入27.90亿元，同比 - 5.3% 公司主动订单筛选控制应收风险，后期业务流程正常化后收入增速有望提速 [6] 费用及分红情况 - 25Q1毛利率为20.7%，同比 + 0.49pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/4.5%/1%/-0.2%，分别同比 + 0.75/+0.53/+0.08/+0.07pct 净利率为6.3%，同比 - 1.08pct [6] - 2024年分红率延续提升，现金分红66%，分红 + 回购比例73% [6]