文章核心观点 公司2024年全年净利与Q4单季度营收增速均回正，净息差降幅收窄、其他非息收入高增拉动营收向好；存款成本优化、个人消费贷高增；代销理财收入增速亮眼、其他非息收入高增；资产质量较优但零售不良略有上升；围绕价值银行战略目标发展良好，维持“推荐”评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年营收同比-0.48%，归母净利润同比+1.22%，年化加权平均ROE14.49%同比-1.73pct；2024Q4营收同比+7.53%，归母净利润同比+7.63% [1] - 2024年利息净收入同比下降1.58%，2024Q4单季度同比+3.05% [2] - 2024年非息收入同比+1.41%，中收同比-14.16% [3] 业务情况 存贷业务 - 2024年净息差1.98%，较2023年-17BP，生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.5%、1.64%，较2023年-26BP、-9BP；贷款收益率、存款付息率分别较2023年-35BP、6BP，存款成本较2024年前三季度-4BP [2] - 截至2024年末，各项贷款同比+5.83%，对公贷款同比+10.15%，零售贷款同比+6.01%，个人消费、小微、按揭贷款分别增长31.38%、9.87%、2.31% [2] - 各项存款同比+11.54%，受益于个人存款同比+15.4%，2024年末定期存款占比47.24%，较2023年末+2.57pct，较2024H1-0.23pct [2] 非息业务 - 代销理财收入同比+44.84%，财富管理规模稳步增长，零售AUM同比+12.05%，金葵花客户AUM同比+12.98% [3] - 其他非息收入同比+34.13%，主要来源于投资收益+34.74%、公允价值变动收益+229.63% [3] 资产质量 - 2024年末不良贷款率0.95%，关注类贷款占比1.29%，较2023年末持平、+19BP；不良贷款生成率1.05%，较2023年末+2BP [3] - 对公贷款不良率1.06%，较2023年末-13BP，房地产风险敞口规模-6.23%，贷款不良率下降至4.94% [3] - 零售贷款不良率0.96%，较2023年末+7BP，按揭、小微贷款不良率上升较多 [3] - 2024年末拨备覆盖率411.98%，较2023年下降25.72pct，核心一级资本充足率14.86%，较2023年末上升1.13pct [3] 投资建议 - 维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为45.43元/49.63元/53.96元，对应当前股价PB分别为0.94X/0.86X/0.79X [4]