文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润双增，Q4营收增长受轻资本业务和汇兑净收益推动，多元经营护航业绩，各业务条线有不同表现，投资、国际、轻资本业务及杠杆运用等方面呈现相应特点 [1][2][3] 公司业绩表现 - 2024年全年营收637.89亿元，同比增6.20%，归母净利润217.04亿元，同比增10.06%，加权平均ROE 8.09%，同比增0.28pct [1] - Q4营收176.48亿元，同比增23.75%，环比增10.59%，归母净利润49.05亿元，同比增48.32%，环比降21.26% [1] - Q4营收环比增速经纪+56.40%、投行+23.62%、资管+18.06%、利息环比扭亏、投资-52.87%，营收占比经纪22.13%、投行8.34%、资管18.83%、利息1.02%、投资29.12% [1] 自营投资业务 - 2024年TPL账户大幅增配债券，减持股票、公募基金及其他资产，年末债券3390亿元占比49.07%、股票2005亿元占比29.02%、公募基金527亿元占比7.63%、其他987亿元占比14.29% [2] - OCI权益账户规模年末持仓906.68亿元，同比增853.00%，Q1增556.71亿元、Q2增18.24亿元、Q3增2.47亿元、Q4增234.12亿元 [2] 国际业务 - 2024年境外业务收入109.48亿元，占比升至17.16%，完成港股股承27.17亿美元排名升至第二，完成381单中资离岸债项目，承销规模50.48亿美元，市占率4.23%，排名升至第一 [2] - 2024年Q4因汇率变动，汇兑净收益达31.50亿元，环比增43.72亿元 [2] 轻资本业务 - 2024年Q4以来A股市场交投情绪恢复，公司加强运营，年末财富管理客户超1580万户，同比增12%，托管客户AUM突破12万亿元，同比增18% [3] - 中信资管管理规模15424.46亿元，同比增11.09%，华夏基金管理规模合计24645.31亿元，同比增35.15% [3] 杠杆运用 - 截至2024年末，公司有效杠杆率4.72倍，较年初提升0.25倍 [3] - 资产扩张主要来自金融资产投资，较年初增1460亿元，融出资金较年初增195亿元 [3] 投资建议 - 对公司2025年和2026年营收预测分别上调2.45%和2.12%，预计2025 - 2027年归母净利润为227.9/244.5/259.4亿元，同比增长5.0%/7.3%/6.1%，当前股价对应PE为17.5/16.4/15.4x，PB为1.4/1.3/1.3x [4] - 对公司维持“优于大市”评级 [4]