文章核心观点 公司2024年业绩符合预期，归母净利润较高，发展趋势向好，小分子CDMO业务增长显著，加强新型药物分子服务能力建设，维持盈利预测与估值评级 [1][2][4] 公司业绩 - 2024年收入122.76亿元，同比+6.4%；归母净利润17.93亿元，同比+12.0%，净利率14.6%，同比+0.7ppt；经调整净利润16.07亿元，同比-15.6%，净利率13.1%，同比-3.4ppt [1] - 4Q24收入34.58亿元，同比+16.1%，环比+7.6%；毛利率35.2%，环比+0.47ppt；经调整净利润4.99亿元，环比+19.7%，净利率14.4%，环比+1.4ppt [2] 发展趋势 - 2024年海外客户访问量达历史高峰，新签订单金额同比增长超20%，实验室服务新签订单同比增长超15%，小分子CDMO新签订单同比增长超35%，公司指引2025年收入增长10 - 15% [2] - 2024年使用多业务板块服务的客户贡献收入91.9亿元，占总收入74.84%，小分子CDMO约81.47%的收入来源于药物发现服务现有客户 [2] 小分子CDMO业务 - 4Q24小分子CDMO收入10.12亿元，同比+26.9%，环比+26.4%，毛利率为38.4%，同比+2.2ppt，环比+4.3ppt，大规模生产项目增加带动新签订单和收入增长 [3] - 宁波原料药生产车间2024年10 - 11月接受FDA新药批准前检查，结果良好，验证质量管理体系完善及商业化生产能力 [3] 新型药物分子服务能力建设 - 初步建立“抗体制备—弹头分子合成—连接子合成—生物偶联—生物测试”一体化服务平台 [3] - 完成多肽自动化合成平台搭建，建立配套实验室并完成GMP生产交付 [3] - 寡核苷酸类药物具备前沿技术服务能力，承接多个早期研发项目 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测21.78亿元，引入2026年净利润预测23.81亿元 [4] - 当前A股股价对应2025/2026年P/E为21.7x/19.9x，H股股价对应2024/2025年P/E为12.2x/11.0x [4] - A/H股维持跑赢行业评级，维持A股目标价37.93元（42.4%上行空间），对应2025/2026年P/E为30.9x/28.3x，维持H股19.50港元目标价（22.6%上行空间），对应2025/2026年P/E为15.0x/13.5x [4]