康龙化成（北京）新药技术股份有限公司 关于参与私募股权投资基金的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、投资事项概述 证券代码：300759 证券简称：康龙化成 公告编号：2025-023 （6）成立日期：2025 年 3 月 25 日 （1）统一社会信用代码：91330201MAEEWL4Y0R （2）名称：宁波甬康股权投资合伙企业（有限合伙） （7）出资额：11,401 万元人民币 为充分运用专业投资机构在行业内投资、研判的能力，提高康龙化成（北京） 新药技术股份有限公司（以下简称"公司"）投资能力，同时促进宁波医药行业 的高质量发展，公司作为有限合伙人参与投资宁波甬康股权投资合伙企业（有限 合伙）（以下简称"基金"）。2025 年 3 月 19 日，公司签署了《关于宁波甬康 股权投资合伙企业（有限合伙）（拟）之有限合伙协议》。具体内容详见公司于 2025 年 3 月 20 日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于参与 私募股权投资基金的公告》（公告编号：2025-010）。 二、基金进展情况 近 ...

康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣 佈，董事會會議將於2025年4月25日（星期五）舉行，藉以（其中包括）審議及批准 本公司及其附屬公司截至2025年3月31日止三個月之第一季度業績。 承董事會命 康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司 主席 樓柏良博士 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Pharmaron Beijing Co., Ltd. 康 龍 化 成（ 北 京 ）新 藥 技 術 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3759） 董事會會議通告 中華人民共和國，北京 2025年4月11日 於本公告日期，董事會包括執行董事樓柏良博士、樓小強先生及鄭北女士；非執 行董事胡柏風先生及李家慶先生；獨立非執行董事李麗華女士、曾坤鴻先生及 余堅先生。 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 考虑行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年每股收益预测值，新增2027年每股收益预计为1.53元，给予公司2025年23倍市盈率，对应目标价24.38元 [3] - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各季度环比持续改善，核心板块稳定增长，新签订单快速回暖，有望支撑后续业绩增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标预计呈增长趋势，毛利率、净利率、净资产收益率等指标有一定波动 [9] - 资产负债表方面，货币资金、应收票据等项目有变化，负债合计、股东权益合计等也有相应变动 [15] - 利润表中，营业收入、营业成本等逐年增长，各项费用也有不同程度变化 [15] - 现金流量表显示，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有各自的变化趋势 [15] 可比公司估值表 - 展示了药明康德、皓元医药等可比公司的最新价格、每股收益、市盈率等数据，并给出了最大值、最小值、平均数和调整后平均等统计信息 [13] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入122.76亿元（同比+6.4%），归母净利润17.93亿元（同比+12.0%），单四季度营收和Non - IFRSs归母净利润同比增长 [12] - 分板块看，实验室服务、CMC服务、临床研究服务收入增长，大分子和细胞与基因治疗服务收入下降 [12] - 2024年新签订单金额同比增长超20%，实验室服务、CMC新签订单同比增速分别为15%+、35%+ [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 考虑行业竞争加剧，下调公司2025 - 2026年每股收益预测值，新增2027年每股收益预计为1.53元，给予公司2025年23倍市盈率，对应目标价24.38元 [3] - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，各季度环比持续改善，核心板块稳定增长，新签订单快速回暖，有望支撑后续业绩增长 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标整体呈增长趋势，毛利率、净利率、净资产收益率等指标有一定波动 [9] - 2024年实现营业收入122.76亿元（同比+6.4%），归母净利润17.93亿元（同比+12.0%），Non - IFRSs归母净利润16.07亿元（同比 - 15.6%） [12] - 24年各季度环比持续改善，单四季度实现营业收入34.58亿元（同比+16.2%），Non - IFRSs归母净利润4.99亿元（同比+1.7%） [12] 各业务板块业绩情况 - 实验室服务2024年实现收入70.47亿元（+5.8%），生物科学板块增长快，24Q4收入创全年单季度最高，营收占比升至54% [12] - CMC服务2024年实现收入29.89亿元（+10.2%），毛利率逐季度稳定提升 [12] - 临床研究服务2024年实现收入18.26亿元（+5.1%），项目数量及市场份额平稳上升 [12] - 大分子和细胞与基因治疗服务2024年实现收入4.08亿元（ - 4.1%），新业务建设投入阶段利润端短期承压 [12] 新签订单情况 - 2024年公司新签订单金额同比增长超20%，实验室服务、CMC新签订单同比增速分别为15%+、35%+ [12] 可比公司估值表 - 展示了药明康德、皓元医药等可比公司的最新价格、每股收益、市盈率等估值数据 [13] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率分析 [15]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期: 2025年4月3日 I. 法定/註冊股本變動 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03759 | 說明 | H股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 301,537,125 | RMB | | 1 | RMB | | 301,537,125 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | | 0 | | 本月底結存 | | | 301,537,125 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，新签订单持续增长，持续打造一体化、国际化CXO服务平台，考虑到行业需求仍在缓慢复苏，略微下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月2日收盘价27.59元，一年内最高/最低为36.42/17.70元，市净率3.6，股息率0.72%，流通A股市值39,150百万元，上证指数/深证成指为3,350.13/10,513.12 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产7.66元，资产负债率40.56%，总股本/流通A股为1,778/1,419百万，流通B股/H股为 - /302百万 [1] 事件 - 公司发布2024年报，2024年实现收入122.76亿元，同比增长6.39%，归母净利润17.93亿元，同比增长12.01%；单Q4收入34.58亿元，同比增长16.15%，归母净利润3.72亿元，同比下降19.59%，环比增长20.48%，业绩符合预期 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |同比增长率（%）|12.4|6.4|12.4|14.2|15.5| |归母净利润（百万元）|1,601|1,793|1,819|2,049|2,396| |同比增长率（%）|16.5|12.0|1.4|12.6|16.9| |每股收益（元/股）|0.90|1.01|1.02|1.15|1.35| |毛利率（%）|35.7|34.2|35.8|36.6|37.1| |ROE（%）|12.8|13.2|12.1|12.0|12.3| |市盈率|31|27|27|24|20| [6] 各业务板块情况 - 实验室服务收入70.47亿元，同比增长5.81%，毛利率44.92%，较去年提高0.64个百分点，生物科学收入占比超54% [7] - CMC服务收入29.89亿元，同比增长10.24%，毛利率33.62%，较去年下降0.06个百分点，涉及药物分子或中间体1066个，各阶段项目数量明确 [7] - 临床研究服务收入18.26亿元，同比增长5.12%，毛利率12.82%，较去年下降4.23个百分点，正在进行项目1062个，各阶段项目数量明确 [7] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入4.08亿元，同比下降4.10%，为24个不同开发阶段产品提供效度测定放行服务，该板块仍处建设投入阶段 [7] 订单与指引 - 2024年新签订单增速超20%，其中实验室服务新签订单同比增长超15%，CMC新签订单同比增长超35%；公司预计2025年收入端增速10% - 15% [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |营业成本|7,414|8,073|8,859|9,979|11,446| |税金及附加|83|110|123|141|163| |主营业务利润|4,041|4,093|4,813|5,628|6,585| |销售费用|253|258|290|394|455| |管理费用|1,607|1,585|1,780|2,071|2,402| |研发费用|448|469|472|543|637| |财务费用|5|143|196|233|188| |经营性利润|1,728|1,638|2,075|2,387|2,903| |信用减值损失|-32|-41|0|0|0| |资产减值损失|-13|-94|0|0|0| |投资收益及其他|144|625|120|132|80| |营业利润|1,848|2,104|2,273|2,559|3,014| |营业外净收入|-10|-13|-13|-13|-13| |利润总额|1,838|2,091|2,260|2,546|3,001| |所得税|256|377|521|588|711| |净利润|1,582|1,714|1,739|1,958|2,290| |少数股东损益|-19|-79|-80|-90|-106| |归属于母公司所有者的净利润|1,601|1,793|1,819|2,049|2,396| [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格33.90元，当前价格28.56元 [2][12] 报告的核心观点 - 实验室服务及CMC业务环比提速，新签订单好转延续，客户结构持续优化，看好长期增长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，预计营业收入分别为115.38亿、122.76亿、138.23亿、158.31亿、183.56亿元，增速分别为12.4%、6.4%、12.6%、14.5%、15.9% [5] - 同期归母净利润分别为16.01亿、17.93亿、17.39亿、2.06亿、25.44亿元，增速分别为16.5%、12.0%、 - 3.0%、18.4%、23.5% [5] 交易数据 - 52周内股价区间为18.08 - 36.42元，总市值507.85亿元，总股本17.78亿股，流通A股14.19亿股，流通B股0股，流通H股3.02亿股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益136.19亿元，每股净资产7.66元，市净率3.7，净负债率19.47% [7] 股价走势 - 2024年4月 - 2025年4月有股价走势数据，近1月、3月、12月绝对升幅分别为8%、11%、37%，相对指数升幅分别为9%、10%、28% [9][10] 相关报告 - 包含“新签订单好转延续，CMC业务盈利提升”等多篇相关报告及发布时间 [11] 报告具体内容 - 维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS预测为0.98/1.16元，新增2027年EPS预测为1.43元，维持目标价33.90元 [12] - 2024年实验室服务营收70.5亿元（+5.8%），毛利率44.9%（+0.6pct）；小分子CDMO营收29.9亿元（+10.2%），毛利率33.6%（ - 0.06pct）；临床研究服务营收18.3亿元（+5.1%），毛利率12.8%（ - 4.2pct）；大分子及CGT业务营收4.1亿元（ - 4.1%），毛利率 - 73.5% [12] - 2024年新签订单同比增长超20%，实验室服务新签订单增长超15%，CMC新签订单增长超35%，Q4订单同比增速加速 [12] - 2024年来自全球TOP20药企收入增长26.9%，占比18%；欧洲客户营收同比增长23.2%，占比19%；北美客户营收同比增长6.1%，占比64%；中国客户营收同比下滑6.5%，占比15%；新增客户超900家，CMC服务项目1066个 [12] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [13] 可比公司估值比较 - 给出康龙化成、药明合联、药石科技2025 - 2027年总市值、归母净利润及PE估值数据，均值PE（2025E）为34.00X [14]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润有不同表现 各业务板块经营有韧性 盈利能力和经营质量有望提升 对2025 - 2027年盈利预测调整后维持“买入”评级 [1][2][3] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入122.76亿元 同比增长6.39% 归属于上市公司股东的净利润为17.93亿元 同比增长12.01% 扣非净利润为11.08亿元 同比下降26.82% Non - IFRSs经调整归母净利润16.07亿元 同比下降15.6% [1] 业务板块表现 季度收入情况 - 2024年Q1 - Q4各季度收入同比增速分别为 - 2.0%、+0.6%、+10.0%和+16.1% 2024年Q2 - Q4各季度收入环比增速分别为+9.8%、+9.5%和+7.6% 边际改善明显 受益于全球生物医药行业投融资复苏 [2] 实验室服务业务 - 收入70.47亿元 同比增长5.8% 2024年新签订单同比增长15%以上 2025年有望迎来恢复性增长 [2] CMC业务 - 收入29.89亿元 同比增长10.2% 2024年新签订单同比增长35%以上 工艺验证&商业化阶段项目数达19个 同比增加4个 临床前和临床I/II期项目数均有增长 预计工艺验证&商业化阶段项目数量将持续增加 驱动业务收入较快增长 [2] 盈利能力与经营质量 盈利能力 - 2024年Q1 - Q4各季度Non - IFRSs净利率分别为12.7%、12.0%、13.0%和14.4% 呈环比改善态势 随着经营规模效应体现和小分子/大分子CDMO产能利用率提升 盈利能力有望进一步增强 [3] 经营质量 - 2024年公司经营活动现金流量净额为25.77亿元 超过同期CAPEX（20.41亿元） 随着收入规模增长以及CAPEX进入稳定阶段 自由现金流创造能力将持续提升 有助于经营质量改善 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为137.06亿元、154.11亿元和171.82亿元 同比增速分别为+11.7%、+12.4%和+11.5% 归母净利润分别为17.14亿元、20.84亿元和24.83亿元 同比增速分别为 - 4.4%、+21.6%和+19.1% 以3月31日收盘价计算 对应PE分别为27.9倍、23.0倍和19.3倍 维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 康龙化成全年收入稳健增长，季度间收入增速逐季加快，24Q4经调整利润恢复增长，作为行业内一体化、具备国际竞争力的CXO龙头，维持“优于大市”评级 [3][10] 各部分总结 股票数据 - 4月01日收盘价28.56元，52周股价波动17.70 - 36.42元，总股本1778百万股，流通A股1419百万股，总市值50785百万元，流通市值40538百万元 [1] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为1.8%、8.3%、3.4%，相对涨幅分别为1.9%、6.5%、5.8% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11538|12276|14098|16104|18250| |(+/-)YoY(%)|12.4%|6.4%|14.8%|14.2%|13.3%| |净利润（百万元）|1601|1793|1928|2356|2914| |(+/-)YoY(%)|16.5%|12.0%|7.5%|22.2%|23.7%| |全面摊薄EPS(元)|0.90|1.01|1.08|1.33|1.64| |毛利率(%)|35.7%|34.2%|34.9%|35.8%|36.7%| |净资产收益率(%)|12.8%|13.2%|12.3%|13.1%|14.3%|[5] 分业务板块经营情况 - 实验室服务：2024年收入70.47亿元，同比增长5.8%，毛利率44.4%，同比提升0.4pct，新签订单同比增长15%+，生物科学收入同比保持较快增长，实验室化学于4Q2024创下全年单季度最高收入纪录 [6] - CMC业务：2024年收入29.9亿元，同比增长10.2%，毛利率33.1%，同比下降0.3pct，一体化平台高效协同，约81%收入来自药物发现服务客户，新签订单同比增长35%+，大规模新药生产项目持续增加，工艺验证&商业化达到19个，创新药商业化生产有突破 [6] - 临床研究服务：2024年收入18.26亿元，同比增长5.1%，毛利率12.8%，同比下降4.3pcts，因国内市场服务价格竞争加剧和执行订单结构变化，毛利率有阶段性压力，临床服务项目数量持续增加，市场份额进一步提高 [6] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2024年收入4.08亿元，同比下滑4.1%，毛利率 - 50.1%，同比下降41.8pcts，处于建设投入阶段，宁波大分子CDMO产能投产致运营成本及折旧提升，完成第一个创新双抗一体化项目 [7] 订单与客户情况 - 2024年新签订单同比增长20%+，新增客户900 + 家，活跃客户3000家 +，北美客户收入同比增长6.1%，欧洲客户收入增长23.2%，Top20药企客户收入增长26.9% [7] 收入预测 |业务|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |实验室服务（百万元）|6089|6660|7047|8007|8895|9784| |CMC（百万元）|2407|2711|2989|3587|4304|5165| |临床研究服务（百万元）|1394|1737|1826|2009|2310|2587| |大分子和细胞与基因治疗（百万元）|351|425|408|489|587|704| |其他业务（百万元）|26|5|6|7|8|10| |营业收入合计（百万元）|10266|11538|12276|14098|16104|18250| |YoY|37.92%|12.39%|6.39%|14.85%|14.23%|13.3%| |毛利率|36.73%|35.75%|34.24%|34.86%|35.77%|36.69%|[8] 可比公司估值 |可比公司|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2024E - 2027E）|PE（倍）（2024E - 2027E）| |----|----|----|----| |药明康德|1953|94.50、112.02、128.31、149.98|21、17、15、13| |药石科技|73|1.93、2.30、2.76、/|38、32、27、/| |博腾股份|101|-2.88、0.92、2.27、4.92|(35)、110、45、21| |平均|/|/|29、25、29、17|[9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19.27、24.31、29.93亿元，同比增速分别为7.5%、26.1%、23.1%，2025 - 2027年EPS分别为1.08、1.37、1.68元，给予2025年30 - 35倍PE，对应合理价值区间为32.53 - 37.96元 [10] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [12]

民生证券认为，中国本土医药创新逐渐进入收获期，国际化进程持续加速，继续重点看好医药创新主线，同时医药板块基本面持续向上复苏，同时看好医药 消费主线。 截至2025年4月1日 10:13，国证生物医药指数(399441)强势上涨4.51%，成分股荣昌生物(688331)上涨12.12%，康龙化成(300759)上涨7.80%，泰格医药 (300347)上涨7.42%，昭衍新药(603127)，百克生物(688276)等个股跟涨。生物药ETF(159839)上涨4.41%，最新价报0.36元，盘中成交额已达2151.28万元，换 手率3.71%。 数据显示，杠杆资金持续布局中。生物药ETF最新融资买入额达100.25万元，最新融资余额达977.29万元。 创新药：联邦制药GLP-1/GIP/GCG三靶药物授权诺和诺德，恒瑞医药Lp(a)口服小分子授权MSD，看好国产创新药BD出海方向，建议继续关注具有BD出海 潜力的标的。CXO：国内需求逐步回暖，海外需求平稳向上，海内外产业共振，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的持续兑现带来的估值修复。医药上 游供应链：海内外制药需求逐步回暖，伴随2025年生命科学产业链的收并 ...