文章核心观点 公司2024年年报业绩表现良好，归母净利同比增长，虽营收有所下降但毛利率提升，新能源业务利润高增且未来资本支出向风电倾斜，现金分红比例提升，预计2025 - 2027年盈利增长，给予目标市值和评级 [1][3][4] 业绩表现 - 2024年实现归母净利101.4亿元，同比增长20.0%；24Q4归母净利为 - 2.8亿元，较23Q4的 - 41.2亿元大幅减亏 [1] - 2024年实现营收2455.5亿元，同比下降3.5%；24Q4实现营收611.6亿元，同比下降3.0% [1] - 2024年毛利率为15%，同比增加3.0pct；24Q4毛利率为12.5%，同比增加2.6pct，因国内煤价中枢下移提升火电业务盈利能力 [1] 经营数据 电量层面 - 24Q4上网电量1117亿千瓦时，同比增长1.11%；2024全年中国境内上网电量4529亿千瓦时，同比增长1.13%，2024年结算平均电价494.26元/兆瓦时，同比下降2.85% [2] - 2024年火电/风电/光伏电量分别为3962/370/181亿千瓦时，同比变化为 - 1.8%/+16.1%/+66.1% [2] 利用小时数 - 全口径电厂利用小时3556小时，煤机/燃机/风电/光伏分别为4285/2430/2295/1185小时，同比变化分别为 - 103/-73/-33/+5小时 [2] 装机层面 - 2024年全年新增装机容量9.7GW，其中火电/风电/光伏新增分别为0.3/2.6/6.8GW，24年累计装机达到145.1GW，其中新能源装机达到37.9GW [2] 业务盈利与资本支出 - 2024年风电/光伏业务利润总额分别为67.72/27.25亿元，同比增长15%/33%，新能源业务盈利改善 [3] - 2024年火电/风电/光伏业务资本支出分别为85.13/250.56/197.43亿元，2025年计划分别为88/362/150亿元，未来新能源资本开支向风电倾斜 [3] 现金分红 - 2024年拟每股派发现金红利0.27元（含税），拟现金分红42.38亿元，占合并报表可分配利72.11亿元的58.78%，较2023年的57.14%有所提升 [3] 投资建议 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利116亿、120亿、127亿，对应EPS分别为0.74、0.77、0.81元，对应PE为9.4、9.1、8.6倍 [4] 估值 - 采用可比公司估值法，给予25年PE为11倍，预计一年期目标市值为1317亿，对应目标价8.39元，预期较现价约21%空间，维持“强推”评级 [4]