报告公司投资评级 - 华能国际评级为增持（维持）[12] 报告的核心观点 - 华能国际2024年Q3减值压制业绩表现，但火电修复延续和新能源高增值得关注，其为全国电力龙头企业，火电盈利能力修复和电改持续深化有望使火电资产价值重估，新能源业务发展迅速将为长期业绩增长带来引擎[12][22] 根据相关目录分别进行总结 财务及经营情况 - 2024年1 - 9月华能国际实现营业收入1843.96亿元，同比减少3.62%；归母净利润104.13亿元，同比减少17.12%；扣非归母净利润100.41亿元，同比增长6.87%2024Q3，公司实现营业收入655.9亿元，同比增长0.46%；归母净利润29.59亿元，同比减少52.69%；扣非归母净利润28.61亿元，同比减少25.18%，Q3业绩下滑主因计提资产减值11.93亿元[12] - 2024年1 - 9月公司煤电机组完成上网电量2,781.04亿千瓦时，同比下降2.09%；燃气机组完成上网电量211.37亿千瓦时，同比增长0.82%单Q3，公司煤电机组完成上网电量1,077.04亿千瓦时，同比下降0.29%；燃气机组完成上网电量88.03亿千瓦时，同比增长8.69%[13] - 2024年1 - 9月公司实现新增可控发电装机容量527.86万千瓦，其中风电新增146.75万千瓦，光伏发电新增375.31万千瓦，新能源发电量保持快速增长[14] 盈利预测及投资建议 - 考虑到下半年以来煤价、电价趋势变化，调整华能国际2024/2025/2026年归母净利润为114.00/133.02/149.51（前值为127.98/150.15/177.37）亿元，同比增速为34.98%/16.69%/12.39%（前值为51.54%/17.32%/18.13%）截至11月11日收盘，公司当前股价对应PE分别为10.12/8.67/7.72倍，维持增持评级[15][22] 财务报表以及相应指标 - 给出华能国际2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表指标，以及营业收入、营业成本、营业利润等各项利润表指标，并计算出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项主要财务比率[24]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级[5] 报告的核心观点 - 华能国际发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入1843.96亿元，同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元，同比 -17.12%单Q3公司实现营业收入655.90亿元，同比+0.46%，归母净利润29.59亿元，同比 -52.69%，扣非归母净利润28.61亿元，同比 -25.18%Q3毛利率为16.85%，同比+2.40pct、环比+1.89pct[3] - 资产减值、营业外成本等拖累Q3业绩三季度公司确认资产减值11.93亿元，其中包含济宁电厂计提7.27亿元、农安生物质发电厂计提4.09亿元三季度公司营业外支出6.39亿元，同比+5.79亿元，或主要为碳排放权交易费用及因台风、冰雹等造成的报废损失此外归母比例有所下滑，2024Q3为70.5%，Q2为86.1%、去年Q3为91.5%[3] - 火电Q3电价下滑幅度收窄，还原减值影响后度电盈利提升三季度公司煤电、气电上网电量同比 -0.29%、+8.69%，测算公司三季度平均上网结算电价同比 -1.6%，上半年为同比 -3.21%，降幅有所收窄成本侧燃料价格整体位于低位，三季度公司营业成本同比 -2.35%公司前三季度境内煤电、气电分别实现利润总额65.68、8.56亿元，单三季度煤电利润总额为25.88亿元，度电税前利润0.024元，同比 -0.002元/度、环比+0.009元/度，若还原济宁电厂7.27亿元减值影响，Q3公司煤电度电税前利润为0.031元/度，同比+0.004、环比+0.016元/度[4] - 单三季度绿电税前23.55亿元，投资收益有所下滑2024Q3风电、光伏分别实现税前利润11.70、11.85亿元，单季度二者合计实现税前利润23.55亿元，上网电量分别为79.51亿千瓦时、56.85亿千瓦时，分别同比+25.65%、+71.06%，对应度电税前利润分别为0.147、0.208元/度，同比+0.042、 -0.039元/度，环比 -0.035、+0.033元/度参股资产方面，公司三季度联营企业投资收益为2.63亿元，同比 -3.28亿元（或因去年Q3仍有华能四川收益）[4] - 当前煤价进入稳定区间，报告研究的具体公司作为火电行业龙头央企，仍具备较高配置价值维持报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为118.24、123.85、133.03亿元，分别同比+40.0%、+4.7%、+7.4%，对应10月31日收盘价PE估值分别为9.6x、9.2x、8.6x[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为254397、258662、263190、266434百万元，同比增长分别为3.1%、1.7%、1.8%、1.2%[2] - 2023 - 2026E归母净利润分别为8446、11824、12385、13303百万元，同比增长分别为214.3%、40.0%、4.7%、7.4%[2] - 2023 - 2026E毛利率分别为12.1%、14.4%、15.4%、16.1%[2] - 2023 - 2026E ROE分别为6.4%、9.1%、8.9%、9.1%[2] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.54、0.75、0.79、0.85元[2] - 2023 - 2026E市盈率分别为13.5、9.6、9.2、8.6[2] - 2024 - 10 - 31收盘价为7.26元，总股本为15698.09百万股，流通股本为10997.71百万股，净资产为137701.44百万元，总资产为564902.15百万元，每股净资产为3.70元[1] - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入1843.96亿元，同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元，同比 -17.12%单Q3实现营业收入655.90亿元，同比+0.46%，归母净利润29.59亿元，同比 -52.69%，扣非归母净利润28.61亿元，同比 -25.18%Q3毛利率为16.85%，同比+2.40pct、环比+1.89pct[3] - 2024Q3公司煤电、气电上网电量同比 -0.29%、+8.69%，测算公司三季度平均上网结算电价同比 -1.6%，上半年为同比 -3.21%，降幅有所收窄成本侧燃料价格整体位于低位，三季度公司营业成本同比 -2.35%公司前三季度境内煤电、气电分别实现利润总额65.68、8.56亿元，单三季度煤电利润总额为25.88亿元，度电税前利润0.024元，同比 -0.002元/度、环比+0.009元/度，若还原济宁电厂7.27亿元减值影响，Q3公司煤电度电税前利润为0.031元/度，同比+0.004、环比+0.016元/度[4] - 2024Q3风电、光伏分别实现税前利润11.70、11.85亿元，单季度二者合计实现税前利润23.55亿元，上网电量分别为79.51亿千瓦时、56.85亿千瓦时，分别同比+25.65%、+71.06%，对应度电税前利润分别为0.147、0.208元/度，同比+0.042、 -0.039元/度，环比 -0.035、+0.033元/度参股资产方面，公司三季度联营企业投资收益为2.63亿元，同比 -3.28亿元（或因去年Q3仍有华能四川收益）[4] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测分别为118.24、123.85、133.03亿元，分别同比+40.0%、+4.7%、+7.4%，对应10月31日收盘价PE估值分别为9.6x、9.2x、8.6x[5] 业绩影响因素 - 资产减值、营业外成本等拖累Q3业绩，三季度确认资产减值11.93亿元，营业外支出6.39亿元，归母比例有所下滑[3] - 火电Q3电价下滑幅度收窄，还原减值影响后度电盈利提升，成本侧燃料价格整体位于低位[4] - 单三季度绿电税前23.55亿元，投资收益有所下滑[4]

报告投资评级 - 华能国际（600011.SH）的投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度华能国际业绩受电价下滑、资产减值等因素拖累，营收1843.96亿元同比 -3.62%，归母净利润104.13亿元同比 -17.12%；2024Q3单季营收655.90亿元同比 +0.46%环比 +22.74%，归母净利润29.59亿元同比 -52.69%环比 +3.55%，收入下滑受电价影响，净利润下滑受资产减值及非流动性资产处置损益影响[1] - 分业务看，2024年前三季度各板块利润总额同比均有增长，剔除减值影响后火电度电利润同比提升，新能源装机增长带动上网电量提升[1] - 国内煤炭市场供需矛盾继续缓解，华能国际燃料成本控制成效显著，后续新能源装机有望快速提升，考虑资产减值损失等影响下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为115.67/125.91/145.50亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为9.8/9.0/7.8倍，与可比公司相比估值合理，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年（预测）华能国际营业收入、归母净利润、ROE、每股收益/EPS、市盈率（P/E）、市净率（P/B）等数据呈现一定变化趋势，如营业收入增长率有正有负，归母净利润2023 - 2026年呈增长趋势[2] - 2022 - 2026年（预测）华能国际现金流量表各项数据如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等有不同表现，现金净增加额有正有负[4] - 2022 - 2026年（预测）华能国际资产负债表和利润表各项数据如流动资产、非流动资产、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同的数值变化[5] - 2022 - 2026年（预测）华能国际各项财务比率如营业收入同比增速、营业利润同比增速、归属于母公司净利润同比增速、毛利率等有不同的数值表现[6] 可比公司方面 - 选取华电国际、国电电力、大唐发电作为可比公司，对比2022 - 2026年（预测）的EPS、PE等数据，华能国际在其中估值合理[1][3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 华能国际电力股份有限公司,是一家大型上市电力公司 - 主营业务包括火电、新能源(风电、光伏)、水电等发电业务 2. 公司2024年前三季度业绩表现 - 合并营业收入1843.96亿元,同比下降3.62% - 归属于本公司股东的净利润104.13亿元,扣除非经常性损益后为100.28亿元,同比增长6.73% - 每股收益0.53元 3. 主要经营情况 (1) 电力生产 - 火电发电量略有增长,新能源发电量保持较快增速 - 前三季度公司境内电厂累计完成发电量3412.4亿千瓦时,同比增长1.14% - 平均结算电价496.27元/兆瓦时,同比下降2.63% (2) 原料供应 - 公司抓住市场时机,积极发挥长期资源保供框架作用,持续优化进口煤结构 - 前三季度公司均力电厂单位燃料成本为303.47元/兆瓦时,同比下降8.74% (3) 转型发展 - 前三季度公司新增装机容量527.86万千瓦,其中风电146.75万千瓦、光伏375.31万千瓦 - 截至9月底,公司可控发电装机容量达到14亿千瓦,低碳清洁能源装机占比33.8% (4) 海外业务 - 新加坡发电市场供给充裕,电价同比下降,前三季度大势能源实现利润22.47亿元,同比减少13.94亿元 - 巴基斯坦沙西瓦尔电厂经营业绩创新高,实现利润6.7亿元,同比增加2.41亿元 4. 未来展望 (1) 四季度重点工作 - 继续推进清洁能源项目建设,优化煤炭供应结构,做好长协煤签约工作 - 动态优化交易策略,努力实现稳价增效 - 进一步拓宽融资渠道,用足用好绿色金融政策 (2) 2025年展望 - 煤炭供需基本面或进一步好转,但区域性、阶段性、结构性紧张仍有可能发生 - 煤价重心预计在今年基础上继续回落,但幅度有限 - 新能源发电量将继续挤压煤电份额

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩有降有升，营收和归母净利润同比下降，扣非归母净利润同比增长，考虑到前三季度业绩及电量、电价情况，下调盈利预测[1][3] - Q3煤机上网电量同比基本持平，风光电量快速增长，公司境内单位燃料成本同比下降，前三季度公司平均上网结算电价同比下降，量增而价降导致营收下降，但成本下降使得净利率同比提高[2][3] - 前三季度公司新增可控发电装机容量，其中风电和光伏占比较大，随着风光项目建设的持续推进，公司清洁能源业务对业绩贡献有望持续增长[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了公司2022 - 2026年的财务数据预测，包括营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等多项指标[5] - 列出了公司2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据，如货币资金、应收票据及应收账款、营业成本、营业税金及附加等，同时给出了主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的比率[8] 公司运营方面 - 前三季度累计完成上网电量同比增长，单三季度完成上网电量同比增长，主要是迎峰度夏期间用电需求增加，火电电量增长及新能源电量增加所致[2] - 前三季度公司新增可控发电装机容量，其中火电、风电、光伏各有新增，截至2024年9月30日，公司可控发电装机容量为140.7GW，且资本支出计划中风电和太阳能占比达81%[4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是一家大型电力公司,主要从事电力生产和新能源开发 - 公司在2024年前三季度实现合并营业收入1843.96亿元,同比下降3.62% - 归属于本公司股东的净利润为104.13亿元 2. 核心观点和论据 (1) 电力生产方面 - 公司加强电力市场分析,在社会用电需求同比增加的情况下,充分发挥火电技术支撑作用,火电发电量同比有所增长 - 新能源发电量保持较快增速,前三季度公司境内电厂累计完成发电量3412.4亿千瓦时,同比增长1.14% - 平均结算电价496.27元/兆瓦时,同比下降2.63% (2) 燃料供应方面 - 公司抓住市场有利时机,积极发挥长期资源保供框架作用,持续优化进口煤结构,加强精细化管理 - 前三季度公司电厂单位燃料成本为303.47元/兆瓦时,同比下降8.74% (3) 新能源发展方面 - 前三季度公司新增装机容量527.86万千瓦,其中风电146.75万千瓦,光伏375.31万千瓦 - 截至9月底,公司可控发电装机容量达到14亿千瓦,其中风电光伏装机容量达到3374.8万千瓦,占比33.8% (4) 海外业务方面 - 新加坡发电市场供给充裕,批发及零售电价同比下降,前三季度大肆能源实现利润22.47亿元,同比减少13.94亿元 - 巴基斯坦沙西瓦尔电厂经营业绩创新高,实现利润6.7亿元,同比增加2.11亿元 3. 其他重要内容 (1) 四季度公司将继续推进清洁能源项目建设,统筹把握并网节奏,同时密切关注煤炭市场变化,优化供应结构,努力控制燃料成本 (2) 公司将坚持稳中求进的工作基调,聚焦效益和质量,持续巩固盈利基础 (3) 公司将进一步做好融资渠道,用足用好绿色金融政策,努力控制融资成本 [1][2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收1844亿元,同比下降3.62%;归母净利润104.13亿元,同比下降17.12% [3] - 单三季度归母净利润低于预期,主要系资产减值与营业外支出影响,但剔除这些因素,公司主业经营稳健,实质经营业绩略超预期 [3] - 公司煤电机组度电利润达到3.1分,为近年最优水平,公司拟在云南投资2*100万千瓦煤电机组,或有一定成长性 [4] - 公司归母比例略有下滑,或系发行类REITS多渠道融资影响,资产负债表持续修复,负债率下降3.99个百分点 [4] - 公司作为煤电、绿电龙头,其经营业绩一方面是行业风向标,另一方面也将深度受益于电力体制变革 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为110/126/137亿元,同比增速分别为30%/15%/8% [6] - 按2024年归母净利润50%分红,对应股息率3.7%;对应港股0902.HK股息率7.0% [6]

报告投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][13] 报告核心观点 - 电价下降致报告研究的具体公司营业收入同比下降，归母净利润有所下降，2024年前三季度，公司实现营业收入1843.95亿元（-3.62%），归母净利润104.13亿元（-17.12%），扣非归母净利润100.41亿元（+6.87%）；2024年第三季度，公司实现营业收入655.90亿元（+0.46%），归母净利润29.59亿元（-52.69%），扣非归母净利润28.61亿元（-25.18%）[1][7] - 2024Q3煤电利润总额同比下降，风光新能源利润总额同比大幅增加[2] - 报告研究的具体公司新能源装机容量持续增长，未来项目投运将驱动业绩提升，2024年第三季度，公司新增风电装机容量41.3万千瓦，光伏176.34万千瓦，合计217.64万千瓦；2024年前三季度，公司新增火电装机容量5.8万千瓦，风电146.75万千瓦，光伏375.31万千瓦，合计527.86万千瓦[3] - 毛利率提高，费用率水平小幅上升，净利率同比增长，盈利能力增强，2024前三季度公司毛利率为16.03%，同比增加3.17pct，2024年前三季度公司净利率为7.24%，同比增加0.21pct[11] - ROE增加，经营性净现金流同比改善，2024年前三季度，公司ROE为14.93%，同比减少5.32pct，经营性净现金流429.93亿元（+27.73%）[12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司中国境内各运行电厂平均上网电价496.27元/兆瓦时（-2.63%）[1][7] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司境内电力分板块利润总额：燃煤板块65.68亿元（+91.16%），燃机板块8.56亿元（+21.91%），风电板块52.00亿元（10.87%），光伏板块24.30亿元（+33.21%），水电板块1.19亿元（+277.81%）；2024年第三季度，燃煤板块25.88亿元（-8.97%），燃机板块2.86亿元（-18.52%），风电板块11.70亿元（+75.68%），光伏板块11.85亿元（+44.16%）[2][8] - 2024年第三季度，报告研究的具体公司中国境内各运行电厂上网电量1305.62亿千瓦时（+3.43%）；2024年前三季度，公司中国境内各运行电厂上网电量3412.40亿千瓦时（+1.14%），分不同电源来看，2024年第三季度，煤机上网电量1077.04亿千瓦时（-0.29%），燃机上网电量88.03亿千瓦时（+8.69%），风电上网电量79.51亿千瓦时（+25.65%），光伏上网电量56.85亿千瓦时（+71.06%），水电上网电量3.16亿千瓦时（+12.64%），生物质上网电量1.03亿千瓦时（-45.19%）；2024年前三季度，煤机上网电量2781.04亿千瓦时（-2.09%），燃机上网电量211.37亿千瓦时（+0.82%），风电上网电量268.30亿千瓦时（+16.12%），光伏上网电量138.84亿千瓦时（+72.92%），水电上网电量8.16亿千瓦时（+34.19%），生物质上网电量4.70亿千瓦时（-26.98%）[10] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司财务费用率同比减少0.29pct至3.23%，管理费用率则同比增加0.33pct至2.49%[11] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润分别为115.6/120.3/128.5亿元，EPS为0.74/0.77/0.82元，对应PE分别为11.2/10.7/10.0倍，预计2024年新能源贡献75.2亿元，火电及其他贡献业绩为40.4亿元[13] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的盈利预测和财务指标，如营业收入、净利润、每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等呈现不同的变化趋势[5] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等呈现不同的变化趋势[14] 业务板块方面 - 报告研究的具体公司新能源项目装机容量持续增加，将驱动公司业绩规模进一步增长[3][12] - 2024Q3煤电利润总额同比下降，风光新能源利润总额同比大幅增加[2] 市场估值方面 - 给予报告研究的具体公司新能源11 - 12倍PE估值，火电及其他10 - 11倍PE估值，公司合理市值为1231 - 1347亿元，对应每股合理价值为7.84 - 8.58元，较目前股价有8% - 18%的溢价空间[13]

文章核心观点 - 华能公主岭新兴能源有限公司成立,注册资本3000万元,经营范围包括储能技术服务、资源再生利用技术研发、合同能源管理等 [1] - 该公司由华能国际间接全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称:华能公主岭新兴能源有限公司 [1] - 法定代表人:于景龙 [1] - 注册资本:3000万元 [1] - 经营范围:储能技术服务、资源再生利用技术研发、合同能源管理、以自有资金从事投资活动等 [1] - 股权结构:由华能国际间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 煤电业务 - 煤电度电盈利稳健向好,减值影响利润释放 [2] - 若剔除三季度公司计提济宁电厂7.27亿元减值影响,煤电度电利润实际可达到0.0308元/千瓦时,同比提升0.0045元/千瓦时,燃煤盈利能力实际有改善 [2] - 燃机板块实现利润总额2.86亿元,同比下滑18.52% [2] 新能源业务 - 风电度电利润同比提升,电量装机持续增长 [2] - 三季度公司风电板块实现利润总额11.7亿元,同比提升75.68%;上网电量79.51亿千瓦时,同比提升25.65%;度电利润0.1472元,同比提升0.0419元/千瓦时 [2] - 三季度公司光伏板块实现利润总额11.85亿元,同比提升44.16%;上网电量56.85亿千瓦时,同比提升71.03%;度电利润0.2084元,同比下滑0.0388元/度 [2] 财务数据 - 2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元,对应EPS分别为0.75/0.80/1.01元/股,对应PE分别为9.5/8.9/7.1倍 [3] 根据目录分别总结 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 核心观点 煤电业务 - 煤电度电盈利稳健向好,减值影响利润释放 [2] - 若剔除三季度公司计提济宁电厂7.27亿元减值影响,煤电度电利润实际可达到0.0308元/千瓦时,同比提升0.0045元/千瓦时,燃煤盈利能力实际有改善 [2] - 燃机板块实现利润总额2.86亿元,同比下滑18.52% [2] 新能源业务 - 风电度电利润同比提升,电量装机持续增长 [2] - 三季度公司风电板块实现利润总额11.7亿元,同比提升75.68%;上网电量79.51亿千瓦时,同比提升25.65%;度电利润0.1472元,同比提升0.0419元/千瓦时 [2] - 三季度公司光伏板块实现利润总额11.85亿元,同比提升44.16%;上网电量56.85亿千瓦时,同比提升71.03%;度电利润0.2084元,同比下滑0.0388元/度 [2] 财务数据 - 2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元,对应EPS分别为0.75/0.80/1.01元/股,对应PE分别为9.5/8.9/7.1倍 [3]