业绩总结 - 2025年公司合并营业收入2292.88亿元，较上年下降6.62%[40][49][55][186][188] - 2025年归属公司权益持有者净利润145.37亿元，较上年增长42.73%[40][49][104][186][188] - 2025年公司每股收益0.75元，同比增加0.29元[49][104][186] - 2025年公司上网电量合计4375.63亿千瓦时，同比下降3.39%[53][189] - 2025年公司境内电厂平均上网结算电价477.08元/兆瓦时，同比下降3.48%[189] - 2025年公司共采购煤炭1.86亿吨，境内单位售电燃料成本266.88元/兆瓦时，同比降33.43元/兆瓦时[190] 用户数据 - 2025年12月31日，公司及其子公司境内境外员工总人数为56,104人[90] 未来展望 - 2026年力争境内发电量达4600亿千瓦时左右[196] - 预计2026年全社会用电量同比增长5% - 6%，统调最高用电负荷在15.7 - 16.3亿千瓦，新增发电装机有望超4亿千瓦，年底煤电装机占总装机比重降至31%左右[86] 新产品和新技术研发 - “十四五”期间公司累计研发投入超400亿元，研发投入强度保持在3%以上[43] 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 2025年公司实施上市公司监事会改革，构建“两会一层”公司治理新格局[106][107] - 2025年公司建立20余项管理制度，开展《公司章程》全面适法性修订[107] - 公司设计完成《内部控制手册》[108] - 2025年公司修订完成《财务会计报告管理办法》等多项财务管理制度[113] - 公司建立严格的内幕消息处理及发布程序，包括识别登记、披露审批和内部监控审查[120][121][122] - 公司采取不低于香港上市规则附录C3的标准准则，并制定股份管理办法[123] - 2025年公司对六项信息披露制度进行对照修订，规范相关工作[171]

业绩数据 - 2025年营业收入2292.88亿元，2024年为2455.51亿元；净利润195.05亿元，2024年为141.10亿元[36] - 2025年可控发电装机容量155,869兆瓦，2024年为145,125兆瓦；境内发电量4631.14亿千瓦时，2024年为4798.64亿千瓦时[36] - 2025年火电机组生产供电煤耗292.05克/千瓦时，同比变化-0.63%；厂用电率4.36%，2024年为4.44%[36][38] - 2025年耗用标煤量12336.61万吨，2024年为13245.62万吨；生产用油量37938.98吨，2024年为42920.19吨；天然气消耗量632139.30万标立方米，2024年为596625.26万标立方米[36] - 2025年总耗水量20888.41百万吨，2024年为21490.41百万吨；二氧化硫排放量24864.48吨，2024年为27203.63吨；氮氧化物排放量51843.63吨，2024年为56412.55吨[38] - 2025年温室气体排放总量39302.32万吨二氧化碳当量，2024年为42039.20万吨二氧化碳当量；范围1排放强度703.31克二氧化碳当量/千瓦时，2024年为708.39克二氧化碳当量/千瓦时；范围2排放总量为22.97万吨二氧化碳当量，2024年为16.14万吨[38][40] 用户数据相关（无明显对应，暂未提取） 未来展望 - 预计2026年全社会用电量同比增长5%-6%，统调最高用电负荷在15.7 - 16.3亿千瓦，新增发电装机有望超4亿千瓦，2026年底煤电装机占总装机比重降至31%左右[26] - 预计2026年煤炭市场呈现“供需基本平衡、价格波动加剧”特点[28] - 到2027年碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，2030年基本建成配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的市场机制[27] - 到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，光伏、风电等新能源成发电装机主体[121] 新产品和新技术研发 - “十四五”期间累计研发投入超400亿元，研发投入强度保持在3%以上[12] - 2025年发明专利申请数达5351件，授权发明专利1572件，其中国内1359件，国际213件[136] - 德州电厂项目具备单日6个小时储热能力，能产生250吨工业蒸汽，储能规模达180兆瓦时[138] - 650℃高效超超临界燃煤发电机组在玉环分公司开工建设，可提升发电效率约4个百分点，度电煤耗降低约10%，每年减少二氧化碳排放量约45万吨[139][154] - 华能金坛盐穴压缩空气储能发电二期项目顺利送电[139] - 构建行业首个风－浪－流－冰－潮多要素高精度综合环境预报平台，应用于辽宁、山东等海域5个风电场[139] - 国内首次实现全国产TSI系统在莱芜电厂1000兆瓦等级机组投运[139] - 成功完成南京燃机9FA型燃机第一级自主化动叶片长时挂机试验[140] 市场扩张和并购（无明显对应，暂未提取） 其他新策略 - 公司发展战略包括深化绿色低碳转型、推动科技创新、国际化发展等[24] - 确立“坚持以效益为核心，以市场领先为目标”的营销理念[66] - 2025年加强体制机制建设和市场化人才培训应对市场变化[67] - 将ESG议题纳入全面风险管理流程，识别的主要ESG风险包括安全生产、生态环保、气候相关风险[51] - 把绿色低碳作为长期发展方向，以技术创新为驱动力，构建新型电力系统；加大优质资源储备转化，将清洁能源用于自身运营，降低碳排放与网损[120][122] - 顺应煤电趋势，控制增量，优化存量，实现“三改联动”；择优发展气电等清洁能源，参与核电投资[127][128] - 未来推进现役机组热电联产技术改造与宽负荷节能优化运行[152] - 持续推进污染防治攻坚，开展清洁生产，强化环保监督管理，完善环保技术标准体系[178][179] - 持续加强水污染治理，推进废水深度处理及综合利用，开展全厂废水零排放改造，加强废水治理技术研究[185]

报告相关 - 报告期间为2025年1月1日至2025年12月31日[6] - 报告范围为华能国际及其境内外所属分支机构和全资、控股企业[6] - 报告编制依据包括上交所、港交所及全球报告倡议组织相关标准[6] ESG治理 - 公司设置负责可持续发展的治理机构为董事会[7] - 董事会每年定期召开会议听取ESG重大事项汇报并监督指导[8] - 建立可持续发展监督机制，将ESG报告编制和披露流程纳入《内部控制手册》[8] 绩效考核 - 将生态环保、节能减排、生产安全等指标纳入高管绩效考核范围，结果与绩效薪酬挂钩[8] 利益沟通 - 通过多种方式与投资者、客户、员工等利益相关方沟通[10] 重要议题 - 环境合规管理、安全生产与职业健康、应对气候变化等议题具有双重重要性[11][12] - 控制排放物、守法合规、保护生态等议题具有影响重要性[12] 报告议题 - 客户服务与满意度、利益相关方沟通、童工和强制劳动、平等对待中小企业、员工多样性和平等议题具有影响重要性[15] 特殊情况 - 科技伦理议题不适用[16] - 尽职调查议题为鼓励披露，未来适时披露[16]

业绩总结 - 2025年营业收入2292.88亿元，2024年为2455.51亿元[34] - 2025年净利润195.05亿元，2024年为141.10亿元[34] - 2025年可控发电装机容量155,869兆瓦，2024年为145,125兆瓦[34] - 2025年境内发电量4631.14亿千瓦时，2024年为4798.64亿千瓦时[34] - 2025年火电机组生产供电煤耗292.05克/千瓦时，同比变化 -0.63%；2024年为293.90克/千瓦时，同比变化0.69%[34] 用户数据 - 2025年30岁或以下员工总数11,501人，2024年为11,071人[39] - 2025年员工流失比率为0.27%，2024年为0.30%[39] - 2025年培训人数为51,907人，培训人数占比92.52%；2024年培训人数为51,205人，培训人数占比91.01%[39] - 2025年人均培训时长137小时，2024年为124小时[39] - 2025年供应商总数114,159个，其中中国境内113,077个，境外1,082个；2024年总数109,558个，境内108,187个，境外1,371个[40] 未来展望 - 2026年全社会用电量同比增长5% - 6%，统调最高用电负荷在15.7 - 16.3亿千瓦，新增发电装机有望超4亿千瓦，预计2026年底煤电装机占总装机比重降至31%左右[24] - 预计2026年电力市场主体竞争更充分，价格波动更频繁，中长与现货、批发与零售价差收窄，市场整体协同与联动性增强[25] - 到2027年碳市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的市场机制[25] - 到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，光伏、风电等新能源成为发电装机主体[126] - “十五五”时期公司将在东方电厂、上安电厂和瑞金电厂等开展通流改造[150] 新产品和新技术研发 - 2025年公司加快培育新质生产力，虚拟电厂、地热供暖、新型储能等战新产业展现强劲动力[134] - 公司“熔盐储热耦合燃煤机组灵活性提升关键技术及应用”获中国电机工程学会电力科学技术进步奖一等奖[139] - 公司“煤电灵活运行下的NOx全流程智能协控关键技术与应用”获中国电机工程学会电力科学技术进步奖二等奖[139] - 公司“发电厂腐蚀积盐监控关键技术及规模化应用”获第四届锅炉科学技术二等奖[139] - 公司“一种利用垃圾焚烧发电厂废弃灰渣制取矿物棉的装置和方法”获日内瓦发明奖[139] 市场扩张和并购 - 「十四五」期间公司坚持国际化发展战略，新加坡大士能源公司获评国资委价值创造行动优秀案例[11] - 公司加大优质资源、战略资源储备与转化力度，推进分布式光伏项目建设[127] - 华能临高海上风电项目总装机60万千瓦，预计每年提供清洁电力约18.5亿千瓦时，节约标准煤56万吨，减少二氧化碳排放156.8万吨[129] - 华能宿迁关庙100兆瓦渔光互补光伏项目每年可提供清洁电能约14651.19万千瓦时，节约标煤约4.42万吨，减少二氧化碳排放约12.04万吨[131] - 1650℃高效超超临界燃煤发电机组在玉环分公司开工建设[145] 其他新策略 - 公司确立「坚持以效益为核心，以市场领先为目标」的营销理念[65] - 公司加强相关体制机制建设和市场化人才培训，积极应对现货市场新形势[66] - 公司坚持量价统筹创效益，抢抓现货高价时段增发效益电量[67] - 公司全力以赴做好市场交易工作，力争保持电价在合理水平[67] - 公司全力开拓售电市场，加强大用户战略合作与小微用户开拓力度[68]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2024年全年归母净利润约人民币101.35亿元，同比增长20.01%[23] - 2025年第一季度归母净利润约人民币49.73亿元，同比增长8.19%[23] - 2025年中期归母净利润约人民币92.62亿元，同比增长24.26%[27] - 2025年前三季度归母净利润约人民币148.41亿元，同比增长42.52%[30] - 2025年合并营业收入为人民币2,292.88亿元，较上年同期下降6.62%[40] - 2025年归属于公司权益持有者的净利润为人民币145.37亿元，较上年同期大幅增长42.73%[40] - 2025年每股基本盈利为人民币0.75元，董事会建议每股派发现金红利人民币0.40元（含税）[34][40] - 2025年合并营业收入为人民币2,292.88亿元，同比下降6.62%[49] - 2025年归属于公司权益持有者的净利润为人民币145.37亿元，同比增长42.73%[49] - 2025年每股收益为人民币0.75元，同比增加人民币0.29元[49] - 公司合并营业收入为人民币2,292.88亿元，同比下降6.62%[55] - 公司合并净利潤为人民币195.30亿元，同比增长39.44%；归属于本公司权益持有者的净利潤为人民币145.37亿元，同比增长42.73%[66] - 2025年归属于公司权益持有者净利润为人民币145.37亿元，同比增长42.73%[104] - 2025年每股收益为人民币0.75元，同比增加人民币0.29元[104] - 2025年合并营业收入为人民币2,292.88亿元，同比下降6.62%[186] - 2025年归属于公司权益持有者的净利润为人民币145.37亿元，同比增长42.73%[186] - 2025年每股收益为人民币0.75元[186] - 合并营业收入为人民币2,292.88亿元，同比下降6.62%[188] - 归属于公司权益持有者的净利润为人民币145.37亿元，同比增长42.73%[188] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司合并营业成本为人民币1,974.07亿元，同比下降10.08%[57] - 公司合并燃料成本为人民币1,196.66亿元，同比下降15.80%[58] - 公司中国境内火电厂单位售电燃料成本为人民币266.88元/兆瓦时，同比下降11.13%[54] - 公司财务费用为人民币71.09亿元，同比下降11.66%[63] - 公司税金及附加为人民币27.59亿元，同比增长37.37%[56] - 境内单位售电燃料成本为人民币266.88元/兆瓦时，同比下降人民币33.43元/兆瓦时[190] 各条业务线表现：发电量与电价 - 2024年全年境内上网电量4529.39亿千瓦时，同比增长1.13%[23] - 2025年第一季度境内上网电量1066.33亿千瓦时，同比下降5.66%[23] - 2025年上半年境内上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%[27] - 2025年前三季度境内上网电量3314.51亿千瓦时，同比下降2.87%[30] - 2025年境内上网电量为437,563百万千瓦时[36] - 2025年煤机上网电量为3,401.59亿千瓦时，同比下降7.89%[50] - 2025年光伏上网电量为258.81亿千瓦时，同比大幅增长42.77%[50] - 2025年风电上网电量为408.65亿千瓦时，同比增长10.59%[50] - 2025年燃机上网电量为289.30亿千瓦时，同比增长7.31%[50] - 公司中国境内含税平均上网结算电价为人民币477.08元/兆瓦时，同比下降3.48%；新加坡业务平均结算电价为1,099.09元/兆瓦时，同比下降7.19%[54] - 公司总上网电量为4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39%[53] - 境内电厂累计完成上网电量4,375.63亿千瓦时，同比下降3.39%[189] - 境内电厂平均上网结算电价为人民币477.08元/兆瓦时，同比下降3.48%[189] 各条业务线表现：装机容量与结构 - 截至2025年底公司可控发电装机容量为155,869兆瓦[7][16] - 低碳清洁能源装机容量占比为41.01%[7] - 公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司，装机容量为2,009兆瓦[7][17] - 重庆两江燃机电厂总装机容量达2418兆瓦，年发电能力超100亿千瓦时[26] - 东莞燃机总装机容量达1960兆瓦，年发电能力可达170亿千瓦时[30] - 2025年可控发电装机容量达到155,869兆瓦，较2021年的118,695兆瓦增长[36] - “十四五”期间新能源装机规模超45,000兆瓦，占总装机容量近30%，占比较五年前提高20个百分点[41] - “十四五”期间光伏装机规模超25,000兆瓦，是五年前的10倍；风电规模超20,000兆瓦，是五年前的2.5倍[41] - 截至2025年底公司可控发电装机容量为155,869兆瓦，其中低碳清洁能源装机占比41.01%[47][49] - 2025年新增可控发电装机容量12,055兆瓦，其中新能源装机容量7,862兆瓦[103] - 截至2025年底，公司可控发电装机总容量为155,869兆瓦，其中新能源装机容量为45,687兆瓦[104] - 全年基建新增发电装机容量11,924兆瓦，其中新增新能源装机容量7,731兆瓦[192] - 截至2025年底，公司可控发电装机容量为155,869兆瓦，低碳清洁能源装机容量占比为41.01%[192] 各地区表现 - 公司境内电厂广泛分布在中国26个省、自治区和直辖市[7] - 山东省是公司装机容量最大的省份，达到23,865兆瓦[17] - 江苏省装机容量为14,493兆瓦[17] - 河南省装机容量为9,895兆瓦[17] - 广东省装机容量为8,436兆瓦[17] - 江西省装机容量为8,585兆瓦[17] - 河北省2025年上网电量同比增长16.34%，其中风电增长154.16%，光伏增长60.07%[51] - 山东省2025年上网电量为711.13亿千瓦时，同比下降10.78%，其中煤机下降13.95%[51] - 公司新加坡业务（大士能源）累计发电量市场占有率为18.3%[54] - 新加坡大士能源全年实现发电量105.41亿千瓦时，发电量市场占有率18.3%[194] - 新加坡大士能源实现税前利润人民币21.1亿元[194] - 巴基斯坦业务实现营业收入人民币41.75亿元，税前利润人民币8.61亿元[194] 管理层讨论和指引：资本支出与负债计划 - 2025年资本支出中，风电为239.56亿元，光伏为145.02亿元，火电为87.08亿元[80] - 2026年资本支出计划中，风电为305亿元，火电为117亿元，光伏为72亿元[80] - 2026年带息负债计划偿还本息合计人民币1,117.84亿元，其中计划还本1,042.71亿元，计划付息75.13亿元[84] - 预计2026年全社会用电量同比增长5%–6%，统调最高用电负荷在15.7–16.3亿千瓦[86] - 预计2026年底煤电装机占总装机比重降至31%左右[86] 管理层讨论和指引：分红政策 - 2025年度拟派发现金红利每股人民币0.40元（含税），派息比例为53.96%[104] - 公司承诺现金分红比例不低于50%[104] - 董事会建议2025年度向全体股东派发每股人民币0.40元（含税）的股息[177][186] - 2025年度派息比率为53.96%[180] - 自1998年开始派息以来，公司累计派息金额达到人民币700.65亿元[179] - 公司现金分红政策规定，每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%[178] 其他财务数据：资产与负债 - 2025年总资产为人民币6,196.78亿元，净资产为人民币2,195.38亿元[35] - 公司总资产为人民币6,196.78亿元，较上年末增加241.01亿元[67] - 中国境内业务资产总额为人民币5,805.90亿元，增加266.08亿元，其中物业、厂房及设备增加244.59亿元[67] - 公司负债总额为人民币4,001.40亿元，较上年末增加151.42亿元；带息负债总额约为人民币3,213.10亿元[69] - 归属于公司权益持有者的权益为人民币1,485.52亿元，增加47.58亿元，主要受当年净利润145.37亿元影响[70] - 公司拥有超过约人民币4,300亿元的未使用银行综合授信额度[77] - 2025年累计发行超短期债券人民币404亿元，票面利率1.39%至2.03%；发行长期债券人民币140亿元，票面利率1.67%至2.12%[77][78] - 公司长期借款总额为人民币1,863.87亿元，其中人民币借款1,786.02亿元，美元借款折合人民币45.05亿元，新元借款折合人民币32.03亿元，日元贷款折合人民币0.77亿元[79] - 2025年长期银行借款年利率区间为0.75%至8.72%[79] 其他财务数据：现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为人民币672.13亿元，同比增长33.02%[72][73] - 投资活动产生的现金流量净额为人民币-572.91亿元，支出同比下降7.19%[72][73] - 年末现金及现金等价物余额为人民币180.46亿元，较年初下降2.98%[72] - 公司实际基建及更新改造资本支出为人民币567.00亿元[75] 公司治理与内部控制 - 2025年高效稳妥实施监事会改革，构建“两会一层”公司治理新格局[106][107] - 公司建立了包括20余项管理制度在内的公司治理制度体系[107] - 公司制订了《内部控製手册》以完善风险管控和内部控制体系[108] - 公司连续二十年顺利通过内控外部审计[109] - 公司连续十年高质量完成ESG报告的编制与披露[109] - 报告期内完成境内外313次公告披露[110] - 公司连续获上交所A级最优评级[110] - 公司2025年修订完成《财务会计报告管理办法》等多项财务管理制度[113] - 董事会每年对公司内部控制进行评价[114] - 公司每年编制全面风险管理报告[115] - 公司二零二五年全面风险管理工作常态化、规范化水平不断提高，风险防范底线进一步筑牢[116] - 公司内部控制手册详细规定了收入、物资采购、燃料管理、资金管理等25个业务流程[117] - 公司内部控制手册详细规定了组织架构、人力资源管理、反舞弊、风险管理等19个软要素[117] - 公司建立了三级内部控制测评管理体制，并实施内部控制日常测评机制，按月进行测评[118] - 公司本年度圆满完成了十二个月的内部控制日常测评，保障了业务持续健康发展[118] - 公司董事会认为，报告期内集团现行的风险管理及内部控制系统运作有效[122] - 截至二零二五年十二月三十一日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[122] - 报告期内，公司未发现非财务报告内部控制重大缺陷[122] 董事会与高管信息 - 公司所有董事及高管均未持有公司股票[124] - 公司于结算日或年内任何时间并无订立董事直接及间接拥有重大权益的任何重大合约[124] - 公司董事会由执行董事、非执行董事、6名独立非执行董事（占董事会成员三分之一）及1名职工代表董事组成[129] - 执行董事王葵在报告期内应出席董事会会议7次，亲自出席7次，出席率100%[131] - 独立非执行董事夏清、贺强、张丽英、党英在报告期内应出席董事会会议7次，均亲自出席7次，出席率100%[131] - 非执行董事周奕在报告期内应出席董事会会议7次，亲自出席5次，委托出席2次，出席率100%[131] - 非执行董事李来龙在报告期内应出席董事会会议7次，亲自出席4次，委托出席3次，出席率100%[131] - 非执行董事丁旭春在报告期内应出席董事会会议7次，亲自出席3次，委托出席4次，出席率100%[131] - 董事会由13名具备能源电力行业运营管理专业知识的董事组成[132] - 董事会由15名拥有大型能源电力集团战略规划及供应链管理经验的企业管理专业董事组成[132] - 董事会由11名具备投融资决策及宏观经济分析经验的经济与金融专业董事组成[132] - 董事会由5名具备财务报告编制及成本管理经验的会计/财务管理专业董事组成[132] - 董事会由4名拥有法律/监管合规专业知识的董事组成[132] - 董事会由4名拥有海外项目投资运营经验的董事组成[132] - 2025年7月29日，黄历新辞去董事及总经理职务，刘安仓被聘任为总经理[140] - 2025年9月23日，刘安仓经股东大会增补为公司董事[140] - 公司高级管理人员均未持有公司股票[153] - 公司总会计师文明刚先生自2026年3月24日起担任公司秘书[163] - 公司员工男女比例接近4:1，高级管理人员均为男性[165] - 公司董事会已有三名女性董事，认为已达到董事会成员多元化[164] 研发投入与历史业绩 - “十四五”期间累计研发投入超人民币400亿元，研发投入强度保持在3%以上[43] - 新加坡大士能源有限公司在“十四五”期间五年累计盈利人民币112亿元[43] 会议与委员会活动 - 2025年共召开股东会三次、董事会会议七次、监事会会议三次、各专门委员会会议十四次、独立董事专门会议三次[108] - 2025年度公司共召开股东会3次，审议批准11项普通决议案和5项特别决议案[125] - 报告期内公司董事会召开包括定期和不定期会议共7次[129] - 薪酬与考核委员会于2025年3月24日召开2025年第一次会议[142][143] - 提名委员会在报告期内共召开五次会议[146] - 审计委员会每年召开四次会议，并至少两次与外部审计师单独会谈[149] - 审计委员会由5名独立非执行董事组成，报告期内共召开7次会议[150][151] - 战略委员会由7名董事组成，2025年召开1次会议[154][155] - 审计委员会在2025年召开的7次会议中，所有委员均亲自出席，无委托出席情况[151] - 战略委员会审议通过了《2024年度全面风险报告》[154] 股东权利与投资者关系 - 单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上（含10%）的股东可提议召开临时股东会[128] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数1%以上（含1%）的股东可在股东会召开十日前提出临时提案[128] - 股东持有十分之一以上表决权可提议召开临时董事会会议[160] - 2025年公司共进行了313次境内外公告发布[176] - 2025年公司参与知名券商组织的中期策略会共12场，并开展9场境内外机构投资者现场调研[183] - 2025年公司接听中小投资者电话咨询200余次，回复上交所E互动平台提问40余条[184] 审计与合规 - 2025年度国内核数师为立信会计师事务所，香港核数师为香港立信德豪会计师事务所[148] - 截至2025年12月31日止十二个月，审计费用为人民币1721万元[148] - 截至2025年12月31日止十二个月，审计相关费用为人民币248万元[148] - 截至2025年12月31日止十二个月，其他费用为人民币32万元[148] - 公司每半年组织一次法律顾问与审计委员会的交流活动[156] - 报告年度内，公司概无违反相关适用法律及规例[167] - 公司已就信息披露、关联交易、投资者关系等六项制度进行对照修订[171] 担保与抵押 - 公司对境内子公司银行借款担保为人民币13.75亿元，较上年的人民币12.73亿元增长8.0%[91] - 公司对境外子公司长期债券担保为人民币21.09亿元，较上年的人民币43.13亿元大幅下降51.1%[91] - 由山东发电、中国出口信用保险公司及济宁城投共同担保的境外子公司银行借款为人民币45.05亿元，较上年的人民币56.35亿元下降20.1%[92] - 由山东发电和济宁城投共同担保的子公司借款为人民币0.97亿元，较上年的人民币7.11亿元大幅下降86.4%[92] - 公司及其子公司由物业、厂房及设备抵押的长期借款为人民币32.90亿元，抵押物账面价值为人民币46.44亿元[94] - 公司及其子公司由在建工程抵押的借款为人民币26.18亿元，抵押物账面价值为人民币28.91亿元[94] - 公司及其子公司由电费或热费收费权质押的长期借款为人民币

债券信息 - 债券代码155357.SH，简称19华能01[5] 计息与付息 - 本年度计息期限2025年4月23日至2026年4月22日[5] - 票面利率4.70%，每手面值1000元派息47元（含税）[5] 时间节点 - 债权登记日2026年4月22日[5] - 付息日和实际付息日2026年4月23日[5]

报告投资评级 - 对华能国际A股和H股均维持“买入”评级，A股目标价10.02元，H股目标价8.06港元 [6] 核心观点 - 报告核心观点为：煤电盈利改善带动公司业绩高速增长，高股息价值凸显 [1] - 2025年公司归母净利润同比增长42.2%至144亿元，主要受益于煤电盈利修复 [6][10] - 公司自由现金流近六年来首次转正，公用事业属性凸显，连续多年保持高比例现金分红 [6] 一、业绩高增，自由现金流近六年首次转正 - 2025年公司实现营业收入2293亿元，同比下降6.6%；归母净利润144亿元，同比增长42.2% [6][10] - 利润逆势高增主要源于燃料成本大幅压降，境内单位售电燃料成本同比下降11.13%，煤炭采购均价同比下降12.5%，境内燃料成本合计减少224.49亿元 [10] - 2025年公司经营性现金流净额达672亿元，同比增长33.0%；投资性现金净流出573亿元，同比减少10%；近六年自由现金流首次转正 [6][15][20] - 2025年末公司资产负债率小幅降至65.26%，有息负债规模保持基本稳定 [25] 二、25年煤电增利63亿元，风光贡献利润85亿元 - 2025年煤电业务利润大幅修复，煤机税前利润为132.70亿元，同比增加85.9%，贡献了主要利润增量；度电利润达到0.037元，同比提升约0.02元 [6][10][61] - 新能源业务持续发力，风电税前利润56.08亿元，光伏税前利润28.83亿元，风光合计贡献税前利润约85亿元 [10] - 截至2025年末，公司可控发电装机容量达155.87GW，清洁能源装机占比提升至41.01%；全年新增装机11.92GW，其中新能源（风电+光伏）新增7.73GW [50] - 受新能源挤占影响，2025年火电上网电量同比下降6.85%至3691亿千瓦时；全年平均上网结算电价为0.477元/千瓦时，同比下降3.48% [55][61] 三、看好净资产持续修复，火电资本开支占比提升 - 受益于煤电盈利改善，2025年末公司归母净资产达1424.69亿元，同比增长3.68%；加权平均净资产收益率（ROE）大幅提升至19.04%，同比增加5.90个百分点 [41][72] - 2025年公司实际完成资本开支567亿元，低于年初规划；2026年规划资本支出621亿元，其中风电305亿元，光伏72亿元，火电117亿元（同比增加30亿元） [6][74] - 公司融资成本管控良好，2025年测算平均融资成本进一步下降至2.69% [35] 四、公用事业属性凸显，维持“买入”评级 - 公司连续多年保持高比例现金分红，2023年至2025年每股派发现金股利分别为0.20元、0.27元、0.40元，对应分红总额分别为31亿元、42亿元、63亿元 [6][80] - 按最新收盘价计算，A股和H股的股息率分别约为5.7%和7.3% [6] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.84元、0.89元、0.95元，对应市盈率（PE）分别为8.4倍、7.9倍、7.4倍 [6][81] - 基于2026年12倍市盈率的估值，给出A股合理价值10.02元/股，H股合理价值8.06港元/股，维持“买入”评级 [6][81]

业绩数据 - 2026年第一季度中国境内各运行电厂上网电量1014.89亿千瓦时，同比降4.82%[2] - 2026年第一季度中国境内各运行电厂平均上网结算电价460.73元/兆瓦时，同比降5.63%[2] 电量情况 - 2026年第一季度煤机上网电量781.56亿千瓦时，同比降5.77%[4] - 2026年第一季度光伏上网电量54.67亿千瓦时，同比增12.22%[4] - 2026年第一季度水电上网电量1.41亿千瓦时，同比增37.63%[4] 地区电量 - 2026年第一季度辽宁省上网电量50.76亿千瓦时，同比增9.80%[4] - 2026年第一季度河北省上网电量40.81亿千瓦时，同比增9.29%[4] - 2026年第一季度甘肃省上网电量34.84亿千瓦时，同比增6.54%[4] - 2026年第一季度山西省上网电量30.72亿千瓦时，同比增4.58%[5] 市场份额 - 2026年第一季度新加坡大士能源发电量市场占有率18.3%，同比降0.4个百分点[7] 装机容量 - 火电装机容量489[9] - 风电装机容量378[9] - 光伏装机容量235[9] - 可控发电装机容量合计1102[9] - 截至2026年3月31日，可控发电装机容量156,961兆瓦[9]

会议安排 - 公司董事会定于2026年4月28日召开会议[3] 业绩审议 - 会议将审议及批准刊发公司截至2026年3月31日止三个月的业绩公告[3]

电量与电价 - 2026年Q1中国境内上网电量1014.89亿千瓦时，同比降4.82%[1] - 2026年Q1中国境内平均上网结算电价460.73元/兆瓦时，同比降5.63%[1] 不同能源与地区电量 - 2026年Q1煤机上网电量781.56亿千瓦时，同比降5.77%[2] - 2026年Q1光伏上网电量54.67亿千瓦时，同比增12.22%[2] - 2026年Q1辽宁省上网电量50.76亿千瓦时，同比增9.80%[3] - 2026年Q1河北省风电上网电量4.49亿千瓦时，同比增105.95%[3] 市场占有率与装机容量 - 2026年Q1新加坡大士能源发电量市场占有率18.3%，同比降0.4个百分点[7] - 2026年Q1基建新增可控发电装机容量1102兆瓦[9] - 截至2026年3月31日，可控发电装机容量为156961兆瓦[9]