文章核心观点 - 2024年双汇发展虽营收和归母净利润同比下降，但展现出业绩韧性，在“两调一控”方针指引下降本增效成果显著，全产业链布局为未来增长奠定基础，未来秉持长期主义发展理念有望实现高质量发展 [2][11] 行业情况 - 肉类在我国居民饮食结构中不可或缺，我国自1992年起成为世界肉类生产第一大国 [3] - 屠宰及肉制品加工业受猪肉价格、居民消费需求、消费观念等多重因素影响，过去一年国内肉制品企业经营承受压力 [3] 公司2024年年报整体业绩 - 实现营业收入595.61亿元，同比下滑0.64%；归母净利润49.89亿元，同比下滑1.26%，降幅全面收窄，营收基本与去年持平 [3] - 分单季度看，第三、四季度营收分别同比增长3.9%、13.46%，归母净利润分别同比增长1.18%、63.27%，下半年经营状况极大改善 [4] 公司分业务业绩 - 肉制品行业收入247.88亿元，占总收入41.62%，毛利率达35.67%，同比增长4.01%，经营利润66.5亿元，同比增长6.8%，连续五年创新高 [5] - 屠宰业收入303.34亿元，占总收入50.93% [5] - 其他业务营收99.6亿元，同比增长10.44%，毛利率同比增长2.11%至3.07% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为84.16亿元，较去年同比增长148.42% [5] 公司降本增效举措 - 产品结构上，加强产品研发，研发费用达2.03亿元，同比增加1.79%，形成完整产品矩阵迎合多样消费需求 [6] - 生产端在全国18个省（市）建有30多个现代化肉类加工基地和配套产业，产能充足 [7] - 渠道端截至2024年末有经销商21282家，对比年初净增加3522家，增幅19.83% [7] - 成本管控方面，营业总成本为529.48亿元，包装肉制品成本下降11.66%至159.46亿元，生鲜猪产品成本下降0.9%至289.44亿元 [7] 公司盈利情况 - 2024年利润总额66.59亿元，同比上升0.21%，归母净利润同比下降受生鲜品、养殖业等企业所得税免税业务利润下降影响 [8] - 肉制品吨全年经营利润达4700元，再创历史新高 [9] 公司未来发展 - 华源证券认为投资应从“周期思维”向“优质优价”转化，当前生猪板块关注度低、估值低，成本领先企业2025年盈利确定性强，双汇发展具备优势 [10] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元，共计派发现金红利25.98亿元，全年累计派发现金红利48.85亿元，占2024年度归母净利润的97.92% [11] - 预计2025年肉制品原料成本低位运行，计划加大市场投入，推出更多高性价比产品，肉制品吨均经营利润可能低于2024年但仍处历史较高水平 [11] - 为促进业务规模提升，规划实施销售机构改革、加强网点开发等 [11] - 不少券商对双汇长期乐观，华创证券维持“强推”评级 [11]