文章核心观点 - 江波龙24年营收和归母净利高增，4Q24营收/利润环比下滑，预计1H25存储价格触底，25年经营表现向好，维持“买入”评级 [1] 2024年回顾 - 2024年消费电子需求复苏温和，存储价格前高后低，公司全年营收/利润高增 [2] - 24年嵌入式存储业务收入同比+90%，营收占比达48.2% [2] - 巴西Zilia营收同比+120%至23.12亿元，Lexar收入同比+45% [2] - 企业级存储业务营收9.22亿元，同比+666.3% [2] - 4Q24公司营收环比略下滑，毛利率同比/环比-7.34/-6.17pct至11.17% [2] - 2H24公司消费级存储备货放缓，加大企业级原材料储备，24年底存货78.3亿元，较三季度末基本持平 [2] 2025年展望 - 海外原厂控产叠加AI赋能，消费类存储价格有望触底反弹，新一代UFS产品有望放量 [3] - 25年CSP增加数据中心CAPEX推动存储国产化，公司企业级产品布局丰富，有望受益 [3] - Zilia与元成苏州整合顺利，运营效率提升，助力拓展海外市场 [3] - 车规级UFS2.1已量产出货，产品矩阵丰富，营收贡献有望提升 [3] - 公司加速自研存储主控芯片，预计2025年出货规模明显放量增长 [3] 投资建议 - 预计公司25 - 27年营收为227.6/267.0/295.7亿元，归母净利为6.69/10.96/12.68亿元 [4] - 给予2.3x 25年PS，目标价125.8元，维持“买入”评级 [4]