文章核心观点 公司2024年业绩符合预期，集运业务量价齐升；2025年集运行业面临供给压力，即期运价或下行，但长协有望支撑公司盈利，股息仍具吸引力；上调2025年净利润预测并引入2026年预测，维持A/H股评级和目标价不变 [1][2][3] 公司2024年业绩情况 - 全年收入2338.59亿元，同比+33.3%，归母净利润491亿元，同比+105.78%，每股盈利3.08元 [1] - 4Q24收入591.22亿元，同比+44.6%，环比-19.6%，归母净利润109.76亿元，同比+513.5%，环比-48.4% [1] - 集装箱货运量25.94百万TEU，同比+10.12%，跨太平洋航线货量同比+13%，亚欧航线货量同比-13.3% [1] - 集运运价同比显著增加，SCFI综合指数全年均值2506点，同比+149.2% [1] 行业发展趋势 - 2025年集运行业面临供给压力，即期运价或持续下行，年初以来即期运价持续回调，上周SCFI欧线/美西线运价年初以来分别下降54.2%、41.4% [2] - 2025年/2026年供给增速为6.2%/3.3%，需求增速为0.0%/-4.7% [2] - 红海复航与美国关税政策是影响行业供需和即期运价的重要变量，红海复航可能道阻且长，目前通行船舶数量仍低，若美线需求不受关税政策快速下滑影响，即期运价下行冲击相对有限 [2] - 长协有望为公司盈利提供支撑，2025年股息仍具吸引力，马士基指引2025年EBIT区间为0（年中复航）—30亿美元（年底复航），公司2025年A股股息率为5.8%，H股股息率为7.4% [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年净利润13.7%至271亿元，首次引入2026年净利润205亿元 [3] - 当前A股股价对应8.5倍/11.3倍2025年/2026年市盈率，H股股价对应6.8倍/8.8倍2025年/2026年市盈率 [3] - 维持A/H股跑赢行业评级和16.30元/14.50港币目标价不变，A股目标价对应9.6倍/12.7倍2025年/2026年市盈率，较当前股价有12.5%上行空间，H股目标价对应8.0倍/10.5倍2025年/2026年市盈率，较当前股价有18.9%上行空间 [3]