文章核心观点 公司2024年年报业绩符合预期，因原材料成本下降和产品结构升级上调盈利预测，维持中性评级，未来有望依托华南市场开启全国化 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入57.31亿，同比增长6.56%，归母净利润8.1亿，同比增长29.95%，扣非净利润7.6亿，同比增长36.79% [1] - 2024Q4营业收入8.44亿，同比增长2.11%，归母净利润0.04亿，同比扭亏为盈，扣非归母净利润 -0.06亿，同比减亏 [1] 利润分配情况 - 2024年度利润分配预案为每10股派1.7元，分红总额3.76亿，分红率46% [2] 盈利预测情况 - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.25/10.19/11.07亿，同比增长14%/10%/8.7%，最新收盘价对应PE分别为25/22/21x [2] 产品销售情况 - 2024年啤酒销量143.96万吨，同比增长2.62%，高档啤酒销量同比增长13.96%，啤酒吨价3828元/吨，同比增长4.3% [3] - 2024年高档/中档/大众化啤酒营业收入分别为39/12.4/3.7亿，同比增长13.97%/-11.41%/13.48% [3] 产品与渠道策略 - 2024年在产品端推出珠江P9、珠江1985等新品，在渠道端精耕传统渠道，深耕新零售渠道 [3] - 2025年广东市场有渠道精耕下沉空间，若终端餐饮需求回暖，纯生等单品有望延续增长 [3] 盈利能力情况 - 2024年啤酒业务吨成本2103元/吨，同比下降2.4%，啤酒毛利率同比提升3.77pct到45.06%，整体毛利率同比提升3.48pct到46.3% [4] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为14.89%/7.42%/3.13%，同比 -0.3/-0.01/+0.32pct，费用率整体稳定 [4] - 2024年归母净利率14.14%，同比提高2.54pct，得益于毛利率提升 [4] - 2025年原材料大麦价格预计维持低位，包材成本压力不大，毛利率仍有提升空间 [4]