投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长7.09%至31.98亿元，归母净利润同比增长22.51%至6.12亿元，盈利能力显著提升[1] - 高档啤酒产品营收同比增长15.86%至23.64亿元，占比76.25%，产品结构升级驱动毛利率提升[3] - 原材料成本下降及费用管控优化推动净利率同比提升2.34pcts至19.44%[2] - 商超和电商渠道营收增速分别达49.29%和47.72%，渠道多元化成效显著[3] - 华南地区营收占比94.36%且同比增长8.44%，区域优势稳固[9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率51.85%（同比+2.81pcts），Q2毛利率56.11%（同比+3.00pcts）[2] - 期间费用率整体下降，其中销售费用率14.29%（同比-0.10pcts），财务费用率-2.65%（同比-0.47pcts）[2] - 啤酒销量73.41万吨（同比+5.10%），啤酒吨价4222.38元/吨（同比+2.58%）[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.51/10.21/11.10亿元，对应EPS 0.43/0.46/0.50元[11] 业务亮点 - 高端产品纯生啤酒、雪堡啤酒占比提升，新品珠江P9获行业奖项[10] - "啤酒+文旅"双品牌战略推进，通过音乐节、啤酒节等活动强化品牌影响力[10] - 经销商净增加39家，广东地区增加8家，渠道网络持续优化[9] - 商超渠道营收1.26亿元（同比+49.29%），电商渠道营收0.33亿元（同比+47.72%）[3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入63.50亿元（同比+10.79%），2027年达73.70亿元[3] - 2025-2027年归母净利润增速预测为17.43%/7.29%/8.72%[11] - 当前股价对应2025-2027年PE为25/23/21倍[11]

| 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002568 | 百润股份 | 2683.75万 | 9.48% | -2185.40万 | -7.72% | -498.35万 | -1.76% | | 600059 | 古越龙山 | 715.19万 | 6.26% | -434.09万 | -3.80% | -281.10万 | -2.46% | | 600238 | *ST椰岛 | 612.86万 | 10.17% | 79.03万 | 1.31% | -691.89万 | -11.48% | | 002461 | 珠江啤酒 | 427.08万 | 6.18% | -463.97万 | -6.72% | 36.89万 | 0.53% | | 601579 | 会稽山 | 114.00万 | 0.31% | -1399.33万 | -3.77% | 1285.33万 | 3.46% | | 600543 | 莫高股 ...

2025年上半年经营业绩 - 啤酒销量73.41万吨，同比增长5.10% [2] - 营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6.12亿元，同比增长22.51% [2] 产品与营销策略 - 高档啤酒产品销量同比增长14.16% [2] - 推出吉祥如意珠江啤酒500mL罐装、雪堡精酿白啤酒980mL罐装、12度珠江啤酒980mL罐装等新产品 [2][3] - 注重新渠道拓展与数字赋能营销管理 [3] 行业趋势与市场定位 - 中国啤酒行业进入平稳发展阶段且竞争激烈 [2] - 啤酒行业高端化发展趋势明显 [2] - 公司持续推进产品结构优化升级和营销网络完善 [2] 未来发展规划 - 深化产品、业务、促销、品宣、管理五个层面改革创新 [3] - 提升科创突破力与高端供给力 [3] - 优化管理效益并激活人才活力 [3] - 加快文化业务焕新升级以巩固高质量发展根基 [3] 投资者关系与分红政策 - 公司重视对投资者的合理回报并兼顾可持续发展 [3] - 加强投资者关系管理并为股东、社会创造价值 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][11] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入31.98亿元（同比+7.09%）[2][4] - 2025H1归母净利润6.12亿元（同比+22.51%）[2][4] - 2025H1扣非净利润5.87亿元（同比+23.31%）[2][4] - 2025Q2营业总收入19.71亿元（同比+4.96%）[2][4] - 2025Q2归母净利润4.55亿元（同比+20.17%）[2][4] - 2025Q2扣非净利润4.41亿元（同比+18.8%）[2][4] 业务运营分析 - 2025H1销量73.41万千升（同比+5.1%）[11] - 2025Q2销量43.95万千升（同比+1.1%）[11] - 高档产品销量增长14.16%[11] - 2025H1整体吨价同比+1.89%[11] - 2025Q2吨价同比+3.81%[11] - 高档/中档/大众化收入同比+15.86%/-17.47%/+7.5%[11] - 普通/商超/夜场/电商收入同比+6.7%/+49.3%/-14.6%/+47.7%[11] 盈利能力提升 - 2025Q2吨成本同比下降2.83%[11] - 2025Q2毛利率同比提升3pct至56.11%[11] - 2025Q2期间费用率同比-0.32pct至19.91%[11] - 销售费用率同比+0.3pct[11] - 管理费用率同比+0.53pct[11] - 研发费用率同比-0.28pct[11] - 财务费用率同比-0.86pct[11] - 营业税金及附加同比-0.42pct[11] - 2025Q2归母净利率同比提升2.93pct至23.1%[11] 产品创新与战略 - 推出吉祥如意珠江啤酒500ml罐装、雪堡精酿白啤酒980ml罐装等多款产品[11] - 坚持优化产品结构[11] - 积极发力新零售渠道[11] - 推动公司高端化发展[11] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年EPS为0.46/0.53/0.58元[11] - 对应PE为23/20/18倍[11] - 预计2025年营业收入60.63亿元[18] - 预计2025年归母净利润10.14亿元[18] - 预计2025年毛利率49%[18] - 预计2025年净利率16.7%[18]

展会定位与模式 - 展会定位为内外贸一体化新平台 旨在打通产销对接和外贸转内销最后一公里 [3] - 采用展演销融合模式打造多维供采精准对接场景 推动广东制造从世界工厂向全球品牌升级 [3][7] - 预计吸引超过10万人次专业观众及消费者参与 [7] 参展规模与结构 - 设置五大展区：家电电子馆 服饰美妆馆 玩具文创馆 健康食品馆 家具家居馆 [9] - 参展企业总数达1086家 涵盖近万个消费类优品 [9] - 邀请专业采购商2175家 包括省内1682家 省外336家 境外157家 [6] 参展商与采购商构成 - 参展商包括美的 TCL 大疆 奥飞 王老吉等知名企业 [9] - 境外采购商包括沃尔玛 迪卡侬 亚马逊等国际企业 [6] - 国内采购商涵盖京东 抖音 华润万家等电商平台和零售巨头 [6] 配套活动与福利 - 举办群星嘉年华演唱会 邀请6位流量明星歌手参演 [6] - 馆城联动嘉年华覆盖正佳广场等热门商圈设置分会场 [7] - 提供专项餐饮消费券 满200减50 满500减100 满1000减200优惠 [10] 战略意义 - 实践双循环战略 为全球采购商提供优质供应商和商机获取渠道 [14] - 助力企业从外贸技术参数导向转向内销品牌品质导向 [12] - 通过以展促产 以展兴贸实现产销对接升级 [7]

展会基本信息 - 首届广东优品展将于9月12日至14日在广交会展馆开幕 涵盖家电电子、服饰美妆、玩具文创、健康食品和家具家居五大领域[2] - 1086家广东知名及新锐企业参展 展出近万种消费优品 包括美的、TCL、大疆、奥飞、万家乐、珠江啤酒、王老吉、陈李济等行业龙头[2] - 预计吸引全球近2200家采购商及超10万人次观众到场[2] 采购商参与情况 - 2175家专业采购商确认参会 包括沃尔玛、迪卡侬中国、亚马逊等国际零售商[2] - 京东、抖音、阿里、希音等电商平台以及王府井集团、华润万家等大型零售企业参与采购[2] - 20多家境外商会和30多个国家驻广州总领事馆发动在粤企业采购[2] 展会特色活动 - 举办群星嘉年华演唱会 黄凯芹、侧田、庄心妍等6位华语乐坛歌手献唱[3] - 在正佳广场、北京路广百、保利时光里等热门商圈设立分会场及体验互动专区 实现"展场即消费场"[3] 展会战略意义 - 推动"广东制造"从世界工厂向全球品牌升级[2] - 中免市内免税品公司计划通过展会链接更多广东本土产品进入免税渠道 探索"优质优价"新消费模式[3]

机构评级总体情况 - 今日共发布140条机构买入型评级记录 涉及135只个股 [1] - 中联重科和云南白药关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 有17条评级记录为机构首次关注 涉及海目星和恒立液压等个股 [1] 目标价与上涨空间 - 29条评级记录给出未来目标价 其中13只个股上涨空间超过20% [1] - 中航光电上涨空间最高达61.62% 国泰海通给出63.21元目标价 [1] - 诺力股份和联影医疗上涨空间分别为48.46%和37.22% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨3.27% 表现强于沪指 [1] - 119只个股股价上涨 华洋赛车 厦钨新能和大金重工出现涨停 [1] - 诺力股份下跌3.23% 农业银行下跌2.93% 首创环保下跌1.26% [1] 行业分布情况 - 电力设备和机械设备行业最受青睐 各有17只个股获得买入评级 [2] - 医药生物行业有15只个股上榜 通信行业有6只个股获得评级 [2] - 汽车行业有多只个股入选 包括比亚迪 科博达和华洋赛车等 [2][3][4] 重点个股评级详情 - 中航光电动态市盈率28.83倍 今日上涨0.57% [2] - 云南白药动态市盈率14.56倍 今日上涨1.06% [2] - 比亚迪动态市盈率31.52倍 今日上涨3.13% [3] - 恒瑞医药动态市盈率54.04倍 今日上涨5.56% [5] - 通威股份今日上涨6.18% 未披露市盈率数据 [5]

啤酒行业产量数据 - 2025年7月中国啤酒产量374万千升 同比增长1.9% [1] - 2025年1-7月啤酒累计产量2327万千升 累计增长0.6% [1] 相关上市企业 - 珠江啤酒（002461） [1] - 重庆啤酒（600132） [1] - 燕京啤酒（000729） [1] - 兰州黄河（000929） [1] - 惠泉啤酒（600573） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国无醇啤酒行业市场行情动态及竞争战略分析报告》 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前市值对应2025-2027年PE分别为24/22/20倍 [4][6][7] 财务表现 - 2025H1实现营收31.98亿元（同比+7.09%） 归母净利润6.12亿元（同比+22.51%） 扣非归母净利润5.87亿元（同比+23.31%） [1] - 2025Q2实现营收19.71亿元（同比+4.96%） 归母净利润4.55亿元（同比+20.18%） 扣非归母净利润4.41亿元（同比+18.80%） [1] - 2025H1啤酒业务营收同比增长7.8% 其中销量增长5% 吨价增长3% [2] - 2025H1高端啤酒销量同比增长14.2% 97纯生保持亮眼增速 [2] 盈利能力 - 2025Q2吨成本同比下降2.8% 综合毛利率同比提升3.0个百分点 [3] - 2025H1啤酒吨成本同比下降3.8% 啤酒毛利率同比提升3.3个百分点 综合毛利率同比提升2.8个百分点 [3] - 2025Q2扣非归母净利率同比提升2.6个百分点 [3] - 2025H1扣非归母净利率同比提升2.4个百分点 [3] - 预计2025-2027年毛利率持续提升 从47.8%升至49.8% 净利润率从16.0%升至18.3% [11][12] 增长驱动因素 - 非现饮渠道占比高+渠道利润周期差异使收入持续显现α 跑赢行业趋势（2025H1全国规上啤酒企业产量同比-0.3%） [2] - 97纯生大单品在推力和拉力端势能向上 流通渠道夯实优势 餐饮渠道持续发力培育 [4] - 广东作为啤酒高线市场 消费氛围与能力领先全国 升级潜力较大 [4] - 公司深化营销改革 丰富中高端产品矩阵 加大餐饮渠道拓展 坚持"3+N"品牌战略 [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为60.87/63.88/66.48亿元 同比增长6.2%/5.0%/4.1% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.73/11.06/12.14亿元 同比增长20.1%/13.6%/9.8% [4][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.44/0.50/0.55元 [6][12]

股价与融资融券交易 - 8月29日公司股价上涨1.70% 成交额1.29亿元 融资买入928.20万元 融资偿还1377.31万元 融资净流出449.11万元[1] - 融资融券余额合计1.97亿元 融资余额1.97亿元占流通市值0.83% 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券方面当日偿还200股 卖出6800股金额7.32万元 融券余量6.86万股余额73.88万元 处于近一年60%分位较高水平[1] 股东结构与经营业绩 - 截至6月30日股东户数2.45万户较上期减少4.67% 人均流通股90336股较上期增加4.90%[2] - 2025年1-6月营业收入31.98亿元同比增长7.09% 归母净利润6.12亿元同比增长22.51%[2] 主营业务构成与分红 - 公司主营业务为啤酒生产销售及啤酒文化业务 收入构成啤酒销售96.94% 其他业务合计约3.06%[1] - A股上市后累计派现21.64亿元 近三年累计派现9.19亿元[3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1563.09万股(第三大股东) 较上期减少1776.49万股[3] - 酒ETF持股931.28万股(第五大股东) 较上期增加104.11万股[3] - 广发稳健增长混合A(新进第八大股东)持股720.01万股 南方中证500ETF(新进第九大股东)持股653.03万股 银华盛世精选灵活配置混合发起式A(新进第十大股东)持股648.01万股[3] - 富国价值创造混合A与富国消费主题混合A退出十大流通股东行列[3]