文章核心观点 东吴证券孙婷、罗宇康对国联民生发布研究报告，虽2024年投资收益拖累整体业绩但泛财富管理业务表现良好，调整盈利预测后仍维持“买入”评级 [1][4] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入26.8亿元，同比-9.2%；归母净利润4.0亿元，同比-40.8%；对应EPS0.14元，ROE2.2%，同比-1.7pct [1] - 第四季度实现营业收入6.8亿元，同比+51.3%，环比-26.2%；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈，环比-99.5% [1] 各业务板块情况 经纪与利息业务 - 2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23%，全市场两融余额18646亿元，较年初+13%；公司经纪业务收入7.2亿元，同比+39.4%，占比26.9%；Q4单季度收入3.2亿元，同比增长156% [2] - 2024年利息净收入-1.0亿元，同比下降223%，因融资规模增加、其他债权投资规模下降；融出资金116亿元，较年初+14%，市场份额0.6%持平 [2] 投行业务 - 2024年投行业务收入3.4亿元，同比-30.7%；股权主承销规模22.3亿元，同比-49.8%，排名第20；IPO0家，再融资22家，承销规模22亿元 [2] - 债券主承销规模605亿元，同比-6.2%，排名第29；ABS、公司债、金融债承销规模分别为336亿元、260亿元、8亿元 [2] 资管业务 - 2024年资管业务收入6.6亿元，同比+49.0%；资产管理规模1425亿元，同比+21.5%，预计受中融基金并表、国联资管开业影响 [3] 自营投资业务 - 2024年投资收益（含公允价值）9.8亿元，同比-21.5%，因衍生金融工具公允价值变动减少（同比-188%至-8.3亿元）；Q4投资收益0.5亿元，同比-57.3% [3] - 2024年其他权益工具投资公允价值变动收益8.03亿元，同比+252% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为8.78、10.07亿元（前值10.30、11.48亿元），增速+121%、+15%；2027年为10.76亿元，增速6.80% [4] - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为0.15、0.18、0.19元/股，当前市值对应PB分别为1.29x、1.27x、1.25x；维持“买入”评级 [4] 机构评级情况 该股最近90天内7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家 [6]