文章核心观点 中信证券24年Q4及全年业绩超预期上涨，自营、资管与经纪业务助力增长，虽投行与信用业务承压，但政策发力有望提升市场活跃度带动业绩正增长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][5] 业绩表现 - 24年Q4单季/全年调整后营收161/579亿元，同比+35.5%/+5.2％；归母净利润49/217亿元，同比+48.3%/+10.1％ [1] - 24Q4单季经纪/投行/资管/自营/信用营收同比增速分别为+48.9%/+29.5%/+23.5%/-22.8%/-78.1%；24年全年分别为+4.8%/-33.9%/+6.7%/+20.6%/-73.1% [1] - ROE达8.1%，较去年同期+0.3Pct；杠杆率提升0.24x至4.76x [1] 业务分析 大财富管理业务 - 经纪业务：24年Q4单季/全年收入35.6/107.1亿元，同比+48.9%/+4.8%，市场交投活跃推动增长，24年Q4单季/全年累计股基日均成交额分别为20684亿/12102亿元，较23年同期分别同比+119.3%/+22.0% [2] - 资产管理业务：24年Q4单季/全年收入30.3/105.1亿元，同比+23.5%/+6.7%，大资管业务规模扩大，华夏基金非货保有规模7245亿，同比+42.4% [2] 自营业务 - 24年Q4单季/全年收入46.8亿/263.5亿元，分别同比-22.8%/+20.6%；24年全年自营金融资产规模8618亿元，较去年同期+20.4%，投资收益率提升至3.06%，政策带动沪深300指数上涨，投资收益率正增长带动全年收入回暖 [3] 投行与信用业务 - 投行业务：24年Q4单季/全年收入13.4/41.6亿元，同比+29.5%/-33.9%，监管政策趋严致证券承销规模下滑，全年IPO/再融资规模分别为132.8/574.9亿元，分别同比-73.5%和-74.7% [4] - 信用业务：24年Q4单季/全年收入1.6/10.8亿元，分别同比-78.1%/-73.1%，全市场两融资金余额同比+12.9%，公司融出资金同比+16.5%至1383亿元，融券规模收缩、融资规模上升致整体两融费率下降影响收入 [4] 投资建议 - 政策发力完善资本市场“1+N”政策框架，后续市场交投活跃度有望提升带动公司业绩正增长 [5] - 调整25/26/27年盈利预测，归母净利润调整为270/281/283亿元，预计25 - 27归母净利润同比增速+24.5%/+3.8%/+1.0%，维持“买入”评级 [5]