文章核心观点 - 中集车辆2024年年报营收和归母净利润同比下降 但24Q4部分指标有改善 公司发力全球南方市场、欧洲业务逆势增长、推动纯电动物流发展 未来有望带来新亮点 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 合理估值对应价值区间为10.19 - 11.76元 维持“优于大市”评级 [1][2][3] 2024年年报业绩情况 - 2024年公司实现营收210.0亿元 同比-16% 实现归母净利润10.9亿元 同比-56% [1] - 24Q4营收51.7亿元 同比-6% 环比+1%；归母净利润2.4亿元 同比+36% 环比-13% [1] - 24Q4毛利率为18.0% 同比-1.5pct 环比+0.4pct；净利率为4.3% 同比+1.1pct 环比-1.2pct [1] 全球南方市场业务 - 得益于新兴市场高速发展 公司在东南亚、中东和非洲等地实现业绩突破 营收提升6% 毛利率大幅上升5.8个百分点 [1] - 公司合计进入50个国家和地区 呈现中东、非洲、东南亚市场“三超多强”的销量格局 [1] - 全球南方国家半挂车市场广阔 中国向全球南方市场出口牵引车总量约15万台 全球南方市场占比34% 与中国牵引车配套的中国半挂车有较大增长空间 [1] 欧洲业务 - 2024年欧洲面临下行周期冰点 公司在订单预期不足的情况下优化产品结构 推进供应链国产化 降低成本 毛利率逆势提升2.4个百分点 [2] - 如欧洲物流市场周期性回升 公司挂车业务有望受到拉动 [2] 纯电动物流业务 - 公司通过与战略合作车企协作 构建纯电动头挂列车（EV - RT）技术创新平台 以“好头牵好挂”业务模式为运营底座 聚焦“主挂协同控制”和“主挂协同制动能量回收”等系统性创新 推动技术与应用场景突破 [2] - 随着新能源车重卡渗透率提升 多种形式的新能源物流形式有望被逐渐接受 [2] 业绩预测与估值 - 预计公司2025/26/27年取得营收224/244/267亿元 归母净利润14.7/16.6/17.9亿元 EPS为0.78/0.89/0.95元 对应2025年3月26日收盘估值为12/10/10x PE [2] - 参考可比公司 公司作为行业龙头 2025年合理估值为13 - 15xPE 对应合理价值区间为10.19 - 11.76元 维持“优于大市”评级 [3]