文章核心观点 西南证券邰桂龙对中海油服发布研究报告，给予买入评级和17.48元目标价，公司2024年年报显示业绩稳健增长，各业务板块向好，盈利能力稳定，研发投入增加，受益于海洋油气高景气，预计未来盈利持续增长 [1][4] 投资要点 整体业绩 - 2024年公司实现营收483.0亿元，同比增长9.5%；归母净利润31.4亿元，同比增长4.1%；2024Q4单季度营收146.4亿元，同比增长0.3%，环比增长31.5%；归母净利润6.9亿元，同比减少6.4%，环比减少18.8% [1] 业务市场 - 2024年国内业务营收374.2亿元，同比+8.0%，毛利率18.1%，同比+0.4pp；海外业务收入108.8亿元，同比+14.9%，毛利率7.4%，同比-1.7pp [1] 业务板块 - 2024年钻井服务业务营收132.1亿元，同比+9.4%，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+2.4%、-14.2%，日费分别为7.5、14.3万美元/日，同比分别+1.4%、+7.5% [2] - 油田技术服务业务收入276.6亿元，同比+7.4%，深化技术布局与产业化能力建设，推动自主技术产品应用及海外市场拓展 [2] - 船舶业务营收47.7亿元，同比+20.9%，把握市场回暖契机，加强船舶资源池能力建设 [2] - 物探采集和工程勘察服务营收26.7亿元，同比+14.1%，二维/三维采集作业量同比分别+52.0%/+33.8% [2] 盈利能力与研发 - 2024年公司毛利率、净利率分别为15.7%、7.0%，同比-0.2pp、-0.4pp；期间费用率为6.5%，同比-0.6pp；Q4单季度毛利率为12.1%，同比-3.1pp，环比-5.9pp；净利率为5.2%，同比-0.4pp，环比-3.1pp；期间费用率为5.2%，同比-3.3pp，环比-2.1pp [3] - 2024年公司研发投入17.8亿元，同比增加1.4亿元，技术覆盖度提升到80%以上 [3] 资本开支与行业前景 - 预计2025年全球油田服务市场规模同比+2.2%，2025年中海油计划资本支出预算总额为1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为36.2、39.6、42.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为10.7%，给予公司2025年23倍目标PE，目标价17.48元，维持“买入”评级 [4] 其他机构预测 - 近90天内7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为18.61 [6]