文章核心观点 - 美亚光电2024年年报显示营收和归母净利下滑，Q4表现较好略超预期，看好国内口腔医疗消费复苏和公司CBCT业务修复，略微上调2025年盈利预测，维持“增持”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收23.11亿元（yoy -4.73%），归母净利6.49亿元（yoy -12.84%），扣非净利6.28亿元（yoy -9.57%） [1] - Q4实现营收7.33亿元（yoy -4.61%，qoq +13.13%），归母净利1.99亿元（yoy +9.62%，qoq +11.81%） [1] - 2024年归母净利润略高于此前报告中6.2亿的预期，主要系Q4汇兑收益以及应收款减值计提冲回影响 [1] 分业务收入情况 - 2024年色选机/医疗设备/X射线工业检测机业务收入分别为16.2/5.0/1.5亿元，分别同比+10%/-33%/-5% [2] - 2024全年海外收入同比+13%，主要由色选机贡献 [2] - 医疗影像设备受下游口腔医疗景气不佳影响收入下滑 [2] - 2024年2月全新产品移动式头部CT获注册证，正在积极市场推广，未来有望贡献收入 [2] 盈利能力情况 - 全年毛利率50.43%、净利率28.09%，分别同比-1.06和-2.62pct [3] - 色选机业务毛利率提升1.10pct，综合毛利率下降主要系CBCT竞争激烈，医疗设备毛利率同比-4.37pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+0.5/+0.8/-0.6pct [3] - 销售和管理费用率提升因人员薪酬增加、收入下降，财务收入增加因汇兑收益提升 [3] 盈利预测与估值 - 考虑口腔医疗消费复苏和CBCT竞争格局改善，略微上调2025年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.0、7.4和7.9亿元（较前值2025 - 2026年6.8、7.4亿元提升3.4%、0.5%） [4] - 公司拟按每10股派发现金股利7.0元，合计派发6.2亿元，占当期归母净利润的95%，24年股息率约4%，股价有债底支撑 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为30倍，考虑成长性弱于可比公司，给予公司25年25倍PE，目标价20.00元（前值19.25元），维持“增持”评级 [4]