文章核心观点 公司24年报业绩符合预告，4Q24营收和归母净利有不同表现，声学等产品营收和盈利改善但计提资产减值；2H24各产品线盈利同比修复；25年预计收入下滑但毛利率和归母净利润增长；下调盈利预测，维持买入评级和目标价 [1][3][4] 24年年报业绩情况 - 收入1009.5亿，同比增长2.41%，归母净利润26.7亿，同比增长144.93%，毛利率11.1%，同比增加2.1pp [1] - 4Q24营收313.1亿，同比增长27%、环比增长7%，归母净利3.2亿，同比增长63.2%、环比下降71.5%，毛利率10.3% [1] - 4Q24计提固定资产、存货资产减值合计4.12亿元 [1] 2H24各产品线盈利情况 - 精密零组件产品收入87.4亿，同比下降11.2%、半年度环比增长38.6%，毛利率20.8%，同比增加0.4pp、半年度环比下降1.6pp [2] - 智能声学整机产品收入135.1亿，同比下降9.5%、半年度环比增长5.6%，毛利率9.1%，同比增加0.7pp、半年度环比下降0.7pp [2] - 智能硬件产品收入373.5亿，同比增长27.1%、半年度环比增长88.2%，毛利率9.1%，同比增加0.5pp、半年度环比下降0.1pp [2] 25年展望 - 公司下半年计提资产减值损失5.57亿元，去年同期2.43亿，拖累利润率 [3] - 智能声学整机收入同比增长6%，毛利率预计回到9.9% [3] - 全球VR出货量下滑12%至650万台，PS5进入产品周期末尾，拖累智能硬件产品收入 [3] - AI眼镜和XR产品预计成为增长新驱动 [3] - 预计25年收入同比下滑4%至969亿元，毛利率同比修复0.9pp，归母净利润同比增长23%至32.9亿元 [3] 盈利预测与估值 - 下调VR全球出货量，预计公司25/26/27年归母净利润32.9/38.1/42.8亿元，较25/26年前值下调18/13% [4] - 给予25年31.13xPE估值，前值24年33.6xPE估值，维持29.26元目标价 [4]