文章核心观点 - 舍得酒业2024年未达百亿营收目标，营收与净利润双下滑，主要因行业调整、“控量挺价”策略、产品价格倒挂、库存高企、经销商体系波动及“老酒战略”短期难盈利等因素 [1][2][3][4][5][7] 业绩表现 - 2024年公司实现收入53.57亿元，同比下降24.41%，归母净利润从上年17.69亿元大幅下降80.46%至3.46亿元 [2] - 2024年Q4公司大幅亏损3.23亿元 [1] - 2024年经营性现金流量净额为负7.08亿元，是近10年来首次为负，Q1为正1.08亿元，此后三个单季均为负 [2] 合同负债情况 - 2024年公司合同负债为1.65亿元，同比大幅下降40.40%，2021 - 2023年从6.58亿元收缩至2.77亿元，降幅达57.90% [2] 产品价格与渠道问题 - 2023 - 2024年白酒市场价格倒挂严重成常态，舍得中高档酒营收占超85%，价格倒挂影响品牌溢价和经销商利润 [3] - 2022 - 2024年公司批发代理渠道收入占比分别为86.87%、86.56%和81.07%，价格倒挂使代理商资金周转难、拿货意愿低 [3] 库存情况 - 2021 - 2024年存货金额逐年攀升，分别为27.94亿元、35.83亿元、44.24亿元和52.19亿元，存货占营收比重从56.22%升至97.42% [4] 销量与经销商情况 - “控量挺价”使核心单品价格稳定，但销量同比下滑28.70%，生产量同比下降28.21%，库存仍同比微增3.51% [5] - 2024年中高档酒收入40.96亿元，同比下降27.66%，毛利率76.15%，较上年下滑7.10个百分点 [5] - 2024年新增经销商796家，减少890家，净减少94家，渠道端承压 [5] 销售费用与战略 - 2024年销售费用投入12.76亿元，与去年持平，销售费用率为23.82%，过去三年销售费用分别为8.76亿元、10.16亿元和12.9亿元 [6] - 公司坚持“老酒战略”，从1976年开始储备优质基酒，但当前次高端市场需求疲软，老酒高端定位难放量，产能建设和品牌培育短期难盈利，且头部酒企也在布局年份酒，其战略红利待市场检验 [6][7]