文章核心观点 随着存储上游控产、库存消化，以及AI应用扩大带来新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升 ，建议关注相关存储模组、端侧存储和芯片设计企业以及AI产业链及端侧消费电子相关标的等 [3] 市场回顾 - 上周（3.17 - 3.21）申万电子行业指数下跌4.09%，在申万31个行业中排第29，跑输沪深300指数1.80% [1] 美光业绩情况 - 美光公布FY2025Q2财季（2024年12月 - 2025年2月）业绩，营收80.53亿美元，环比减少8%，同比增长38% [1] - DRAM收入61.23亿美元，占总收入76%，环比减少4.4%；DRAM Bit出货量环比减少7% - 9%，DRAM ASP环比增长中个位数百分比 [1] - NAND收入18.55亿美元，占总收入23%，环比减少17.4%；NAND Bit出货量环比略有增长，NAND ASP环比减少约17% - 19% [1] - 分事业部看，CNBU营收45.64亿美元，环比增长4%；MBU营收10.68亿美元，环比下降30%；SBU营收环比下降20% [2] 美光业绩预期 - 预计2025年服务器出货量中个位数百分比增长，传统和AI服务器均增长 [2] - 预计2025日历年HBM总市场规模达350亿美元以上，高于之前预估的300亿美元 [2] - 预计2025年下半年HBM3E 12H占HBM总出货量绝大部分，2025财年HBM收入达数十亿美元，2026年对HBM4量产 [2] - 预计未来几个月NAND bit出货量恢复增长，第三财季（2025年3月 - 5月）DRAM和NAND bit出货量均正增长，营收达86 - 90亿美元 [2] 国内云厂商及运营商资本开支 - 腾讯资本开支连续四个季度同比三位数增长，2024年度突破767亿元，同比增长221%，2024年资本开支占营收比例12%，2025年指引为低双位数 [3] - 中国联通2024年算力投资同比上升19%，2025年预计同比增长28%，预计固定资产投资550亿元左右，推进IDC向AIDC、通算向智算升级 [3] 投资策略 - 建议关注佰维存储、澜起科技等存储模组公司，兆易创新、北京君正等端侧存储和芯片设计企业 [3] - 建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司 [3]