文章核心观点 - 公司2024年业绩下滑但Q4环比改善，看好新产品周期驱动业绩回暖，维持“买入”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入36.96亿元（同比-11.69%），归母净利润9.45亿元（同比-16.02%），扣非后归母净利润8.77亿元（同比-21.61%） [1] - 2024Q4实现营业收入8.77亿元（同比-0.08%，环比+2.19%），归母净利润2.87亿元（同比+8.13%，环比+105.78%），扣非归母净利润2.64亿元（同比-10.63%，环比+74.90%） [1] - 2024年业绩下滑主要因部分游戏营收同比减少及新上线游戏处于回收期 [1] - 2024年全年分红达10元/股，基于3月27日收盘价，股息率约4.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.55/13.09/14.33亿元，对应EPS分别为16.03/18.17/19.89元，当前股价对应PE分别为13.7/12.1/11.0倍 [1] 核心游戏流水情况 - 《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》2024年流水分别为11.19亿元（同比+3.93%）/20.73亿元（同比-11.39%）/5.96亿元（同比-42.49%） [2] - 2024Q4流水分别为2.38亿元（同比-7.75%，环比+5.78%）/4.61亿元（同比-0.43%，环比+0.88%）/1.17亿元（同比-17.61%，环比-30.36%） [2] - 《问道》端游流水保持稳定，《问道手游》流水有望企稳 [2] 海外收入情况 - 2024年海外收入达5亿元（同比+83.92%），随着海外产品流水持续回收，有望逐步实现盈利，为公司业绩带来增量 [2] 新游戏情况 - 《问剑长生》2025年1月上线后首周注册用户超100万，2025年1 - 2月在App Store畅销榜平均排名41，最高排名14 [2] - 储备游戏包括《仗剑传说》（2025年H1上线）、《九牧之野》（2025H2上线）、《问剑长生（海外版）》，新产品上线有望抵消老游戏流水下滑，驱动业绩重回增长 [2]