文章核心观点 公司2024年年报营收略有下降但归母净利润增长 各业务板块表现有差异 看好油运VLCC、散运行业中期景气度 上调公司评级至“强烈推荐” [1][5] 公司2024年年报情况 - 营收258.0亿元 同比-0.3% 24Q4营收65.0亿 同比-5.2% [1] - 归母净利润全年51.1亿 同比+5.6% Q4归母净利17.4亿 同比+61.1%、环比+99.3% [1] - 扣非归母净利全年50.2亿 同比+8.1% Q4扣非归母17.3亿 同比+68.9%、环比+104.7% [1] - 全年现金分红合计20.8亿 分红比例40.7% 叠加回购后约43.3% [1] 油运业务情况 - Q4油运营收22.2亿 同比-8.5% 净利5.7亿 同比-22%、环比+49% [1] - 公司VLCC船队全年TCE显著跑赢指数 同比约-10% 有效营运天略减1% VLCC平均保本点同比-6% [1] - 2H24正规市场吨海里需求平淡抑制VLCC旺季弹性 出口端OPEC减产、进口端中国炼厂需求疲软等因素致货量偏弱 [2] - 持续看好VLCC强供给约束+正规市场吨海里需求回归下的景气上行 25年有效运力增长受限 需求有望改善 [2] 散运业务情况 - 年内运价前高后低、Q4回落 传统季节性失效 Q4散运营收18.7亿 同比-4.5% 净利2.4亿 同比-27%/环比-34% [3] - 24年BDI指数同比+27% 主要系红海绕航/前期巴拿马通行受阻影响运力周转等因素 Q4因需求端铁矿石发运减少等BDI指数同比-28%/环比-22% [3] - 中期继续看好散运景气度 散货船供给增速预期趋缓+需求端运量温和增长+大西洋长途出口利好运距 [4] 集运业务情况 - Q4量价齐升下盈利大增 单季利润创22年后新高 Q4集运营收13.8亿 同比-7% 净利8.4亿 同比+257%/环比+263% [4] - 公司抓住亚洲区域市场Q4旺季机会 大力增加运力投放 控制运力较23年底增长37.5% Q4运量同比+7%/环比+38% [4] 滚装船业务情况 - Q4营收5.1亿 同比-12% 净利0.9亿 同比+80%/环比+12% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2026年归母净利润为64.8、76.6亿元（原预测65.4、80.1亿元） 新增2027年预测值81.8亿元 对应当前PE分别为8、7、6倍 对应PB分别1.2、1.1、1.0倍 [5] - 假设40%分红比例下现价对应25年股息率约5% 将公司评级由“推荐”上调至“强烈推荐” [5]