文章核心观点 - 常熟银行2024年年报显示营收、利润增长，资产规模扩张，息差有韧性，资产质量稳健，看好零售和小微业务发展但下调盈利预测仍维持“强烈推荐”评级 [1][2][5] 财务数据 - 2024年全年公司实现营业收入109亿元，同比增长10.5%；归母净利润38.1亿元，同比增长16.2%；年化ROE14.15% [1] - 2024年末总资产3666亿元，较年初增长9.6%，贷款规模2409亿元，同比增长8.3%，存款总额2865亿元，同比增长15.6% [1] - 2024年公司利润分配预案为每10股派发现金股利2.5元（含税），对应每股派息0.25元，分红率为19.77% [1] 营收与盈利 - 营收韧性支撑盈利快增，净利息收入环比回暖，24年全年归母净利润同比增长16.2%（+18.2%，24Q1 - 3），营收同比增长10.5%（+11.3%，24Q1 - 3） [2] - 全年净利息收入增速较前3季度提升1.3pct至7.5%，兴福村镇银行全年营收增速较半年度抬升3.1pct至15.85% [2] - 全年非息收入同比增长29.1%（+44.2%，24Q1 - 3），其中债券投资相关的其他非息收入同比增长25.9%（+40.3%，24Q1 - 3） [2] 息差情况 - 2024年净息差为2.71%（2.75%，24Q3），资产端收益率下滑拖累息差小幅下行 [2] - 企业贷款/个人贷款全年收益率分别环比半年末下行13BP/10BP至4.44%/6.80%，下行幅度预计处于同业较优水平 [2] - 兴福村镇银行全年息差水平较半年末下行11BP至4.44%，存款端全年末存款成本率环比半年末下降2BP至2.20% [3] 资产质量 - 24年末不良率环比持平3季度末于0.77%，测算年化不良贷款生成率为1.37%（1.22%，24H1） [4] - 24年末个人贷款不良率环比半年末上行3BP至0.94%，其中信用卡和个人经营性贷款不良率环比半年末上行1.40pct/4BP至4.14%/0.95% [4] - 全年末关注率环比3季度末下行3BP至1.42%，逾期率环比半年末下降11BP至1.43%，潜在资产质量压力有所缓释 [4] 拨备情况 - 4季度末拨备覆盖率环比3季度末下降27.9pct至501%，拨贷比环比3季度末下降23BP至3.86%，绝对水平仍处高位 [4] 投资建议 - 看好零售和小微业务稳步推进，考虑信贷有效需求不足和小微贷款资产质量扰动，小幅下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测 [5] - 预计25 - 27年EPS分别为1.46/1.68/1.91元（原25 - 26年EPS分别为1.54/1.83元），对应盈利增速分别为15.3%/15.0%/13.7%（原25 - 26年盈利增速分别为19.1%/19.0%） [5] - 目前公司股价对应25 - 27年PB分别为0.71x/0.64x/0.56x，长期看好公司小微业务发展空间，维持“强烈推荐”评级 [5]