文章核心观点 公司2024年业绩受主营产品价格下滑影响承压下滑 但农药价格有望底部企稳 公司有望受益于需求回暖 优创项目稳步推进巩固龙头地位 预计25 - 27年归母净利润增长 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入104.35亿元 同比-9.09% 归母净利润12.02亿元 同比-23.19% 扣非归母净利润11.63亿元 同比-22.81% [1] - 4Q24实现营业总收入24.19亿元 同比+9.76% 环比+4.41 归母净利润1.76亿元 同比-13.71% 环比-32.91% 扣非归母净利润1.76亿元 同比-13.11% 环比-29.27% [1] 业绩下滑原因 - 全年业绩承压下滑主要因主营产品价格同比下滑 [2] - 四季度业绩环比下滑是因公司销量受农药淡季影响环比下滑 [2] 主营产品数据 - 2024年原药平均售价6.43万元/吨 同比-16.01% 销量9.99万吨 同比+3.5% 制剂平均售价4.25万元/吨 同比-9.38% 销量3.43万吨 同比+2.7% [2] - 4Q24单季度原药平均售价6.71万元/吨 环比+16.9% 销量2.38万吨 环比-8.7% 制剂平均售价7.62万元/吨 环比+157.5% 销量0.21万吨 环比-66.6% [2] - 2024年主要产品联苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市场均价分别为13.51、6.15、10.88、9.83、16.27、2.54万元/吨 同比分别为-24.0%、-7.4%、-22.0%、-21.3%、-20.9%、-22.5% [2] 行业趋势与公司机遇 - 截至2025年3月16日 中农立华原药价格指数报72.33点 同比去年下跌6.82% 环比上月下跌0.23% 多数原药品种价格有望低位企稳 [3] - 未来终端市场高成本库存清理后 新周期备货启动将推动部分产品需求恢复 政策引导行业集中度提升 产能出清后中期价格有上升空间 农药产品毛利率将逐步恢复上升 公司作为头部企业有望受益 [3] 优创项目情况 - 截止报告披露期 辽宁优创一期第一阶段项目已建成 正在调试生产 功夫菊酯等多个品种已拿出合格产品 [3] - 优创项目被列入中国中化“十四五”规划重点建设项目 预计2026年实现年营业收入15亿元 净利润1亿元 2030年实现年营业收入40亿元 净利润5亿元 [3] - 优创项目有助于解决子公司沈阳科创瓶颈问题 优化生产布局 形成南北均衡布局 打开远期成长空间 巩固公司龙头地位 [3] 投资建议 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为13.4、15.2、17.3亿元 同比增速为+11.6%、+13.3%、+13.6% 对应PE分别为17、15、13倍 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [4]