文章核心观点 公司2024年营收微增但归母净利润和扣非归母净利润下滑 受豪华品牌客户销量下滑、新品研发费用增长等因素影响 不过毛利率稳中有升 低空经济领域新产品和与控股股东均胜电子的协同效应有望带来新增长潜力 维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入59.02亿元 同比+1.97% 归母净利润1.55亿元 同比-3.67% 扣非归母净利润1.51亿元 同比-27.49% EPS为1.18元 [1] - 2024年Q4公司实现营业收入15.00亿元 同比-8.45% 环比+3.64% 归母净利润0.30亿元 同比+45.55% 环比-34.45% 扣非归母净利润0.30亿元 同比-41.08% 环比-30.16% [1] 营收影响因素 - 豪华品牌客户BBA销量下滑影响营收增速 奥迪、奔驰、宝马全球销量分别同比下滑12%、3%、4% 自主品牌客户出货量增长对冲部分影响 全年营收保持微增 [2] - 2024年公司前五大客户收入占比同比-5.32pct至68.34% 客户集中度降低 [2] 分产品与地区营收 - 汽车智能座舱部件、新能源汽车配件及充配电业务、衡器产品分别实现营收40.99亿元、9.87亿元、7.69亿元 同比分别-0.71%、+4.49%、+14.34% [2] - 中国境内、境外分别实现营收27.85亿元、31.17亿元 同比分别+0.66%、+3.17% 豪华品牌客户中国区销量下滑幅度更大致境内营收增速更低 [2] 盈利能力 - 2024年公司经调整后毛利率同比+0.17pct至24.17% 汽车智能座舱部件、新能源汽车配件及充配电业务、衡器产品毛利率同比分别+0.60pct、-3.71pct、+0.97pct [2] - 中国境内、境外毛利率同比分别+0.57pct、-10.18pct 豪华品牌客户对供应链降价压力小 毛利率较稳定 [2] 费用情况 - 2024年公司研发费用同比增长26.97%至4.29亿元 研发费用率同比+1.43pct至7.28% Q4单季研发费用1.62亿元 同比+48.51% 环比+92.07% 研发费用率达10.79% 同比+4.14pct 环比+4.97pct [3] - 2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.50%、6.62%、1.99% 同比分别+0.44pct、+0.56pct、+0.48pct 财务费用率上涨源于新增长期借款 [3] 业务拓展与协同 - 公司扩充新能源充配电系统产品谱系 从新能源车延展到低空经济 已获重要客户飞行汽车项目定点 [3] - 2024年12月18日公司控股股东变更为均胜电子 有望提升合作紧密度和智能座舱产品综合竞争力 [3] - 均胜电子2024年12月16日起计划6个月内增持1.5亿 - 2.5亿元公司股权 截至2025年3月18日已增持596.3万股（2.06亿元） [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司将分别实现营业收入65.12亿元、70.65亿元、75.56亿元 归母净利润1.80亿元、2.00亿元、2.19亿元 摊薄EPS分别为1.36元、1.51元、1.66元 对应PE分别为26.50倍、23.82倍、21.73倍 维持“推荐”评级 [4]